【資料圖】

7 月行情回溯：2023 年7 月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌0.91%，同期滬深300 收益率上漲4.48%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300 約5.39%，位列31 個子行業(yè)第23 位。本月醫(yī)療服務(wù)、生物制品上漲，漲幅分別為7.04%、2.50%；化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。7 月醫(yī)藥板塊表現(xiàn)為前低后高，伴隨7 月底醫(yī)保續(xù)約政策緩和、政治局會議催化，醫(yī)藥指數(shù)明顯回暖。板塊內(nèi)部仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，主要圍繞政策緩和、事件催化展開，主基調(diào)上則表現(xiàn)出高低切換，其中創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、CRO/CDMO 表現(xiàn)較好，如榮昌生物（23.39%，月漲跌幅，下同）、百利天恒-U（23.00%）、百濟(jì)神州-U（19.91%）、通策醫(yī)療（19.04%）、康泰生物（15.36%）、藥明康德（15.02%）、我武生物（13.27%）、普瑞眼科（12.28%）、康龍化成（11.74%）、長春高新（10.21%）等。7 月最后一天，市場因?yàn)獒t(yī)藥醫(yī)療反腐出現(xiàn)大幅調(diào)整，申萬化學(xué)制藥板塊下跌3.33%，醫(yī)藥板塊在底部區(qū)間加速下跌，有望進(jìn)一步跌出機(jī)會，建議積極把握政策、持倉、估值、預(yù)期的多重底部：最新基金持倉數(shù)據(jù)顯示，2023Q2 A 股基金（偏股型&靈活配置基金）前十大重倉醫(yī)藥板塊比占比10.84%（環(huán)比上升0.3pp），扣除醫(yī)藥基金后占比5.34%（環(huán)比下降2.3pp）。扣除醫(yī)藥基金后醫(yī)藥板塊低配2.12% ，配置占比較2023Q1 下降1.65pp。

我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)把握底部機(jī)會，積極布局政策引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，看好醫(yī)改深化下的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療服務(wù)等，關(guān)注底部出口產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，如CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材等。

8 月布局思路：把握底部反彈及中報(bào)超預(yù)期，看好消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新藥、CRO/CDMO。（1）消費(fèi)醫(yī)療：國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條措施，提到提升健康服務(wù)消費(fèi)，推動公共消費(fèi)提質(zhì)增效，疊加子行業(yè)自身改善，看好醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)屬性產(chǎn)品。醫(yī)療服務(wù)：暑期旺季到來，部分公司中報(bào)業(yè)績有望亮眼，看好愛爾眼科、普瑞眼科、華廈眼科、海吉亞醫(yī)療及通策醫(yī)療。消費(fèi)屬性產(chǎn)品：前期調(diào)整明顯，有望迎基本面復(fù)蘇及估值修復(fù)，看好康泰生物、百克生物、長春高新、我武生物等。（2）創(chuàng)新藥：《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制　　改革2023 年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》提到推進(jìn)醫(yī)藥領(lǐng)域改革和創(chuàng)新發(fā)展，支持藥品研發(fā)創(chuàng)新，7 月21 日發(fā)布的《談判藥品續(xù)約規(guī)則》對于創(chuàng)新藥價格更為友好，創(chuàng)新藥板塊有望在不斷的政策支持下迎來修復(fù)及成長機(jī)會，看好恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、榮昌生物、百利天恒、科倫博泰、康方生物等。（3）CRO/CDMO：底部修復(fù)，中報(bào)超預(yù)期。近期藥明康德中報(bào)超預(yù)期，市場高低切換明顯，有望迎來一輪估值修復(fù)?？春谬堫^藥明康德、康龍化成等，以及細(xì)分賽道的陽光諾和、百誠醫(yī)藥、諾泰生物等。

8 月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、長春高新、康龍化成、康泰生物、海吉亞醫(yī)療、東阿阿膠、普洛藥業(yè)、迪安診斷、仙琚制藥、九強(qiáng)生物、聯(lián)邦制藥、諾泰生物、凱普生物、百誠醫(yī)藥、陽光諾和。

中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦7 月平均漲幅-2.25%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.34%，其中藥明生物+17.44%、藥明康德+15.02%、康龍化成+11.74%、愛爾眼科+8.52%，表現(xiàn)亮眼。

行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：（1）國家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023 年版征求意見稿）》、《非獨(dú)家藥品競價規(guī)則（征求意見稿）》。（2）國家醫(yī)保局發(fā)布《2022 年全國醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。（3）《浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第四批藥品集中帶量采購公告》發(fā)布。（4）《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2023 年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》發(fā)布。（5）輝瑞藥廠遭龍卷風(fēng)破壞。

市場動態(tài)： 2023 年7 月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌0.91%，同期滬深300 收益率上漲4.48%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300 約5.39%，位列31 個子行業(yè)第23 位。本月醫(yī)療服務(wù)、生物制品上漲，漲幅分別為7.04%、2.50%；化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。以2023 年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值23.4 倍PE，全部A 股（扣除金融板塊）市盈率約為17.1 倍，醫(yī)藥板塊相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為37.3%。以TTM 估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.2 倍PE，低于歷史平均水平（36.1 倍PE），相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為38.8%。

風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。

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