之前有研究過(guò)“均勝電子”的基本情況，梳理了下它的并購(gòu)行為，對(duì)其有個(gè)簡(jiǎn)單的分拆估值，結(jié)論是主要是公司具備的行業(yè)地位相比其市值不太匹配，主要原因是處于估值折價(jià)的階段，而壓制的主要原因一是于暴力的并購(gòu)帶來(lái)的糟糕的財(cái)務(wù)報(bào)表，大額負(fù)債和商譽(yù)下存在很高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性(這個(gè)在貿(mào)易摩擦下再一輪的下跌)。二是未來(lái)對(duì)于并購(gòu)整合的不確定性，要觀察期毛利率和三費(fèi)的變化。如今中報(bào)出來(lái)了，跟蹤看一下：

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收308.3億元，同比增長(zhǎng)36.2%;歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比下降37.4%;扣非歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比增長(zhǎng)25.5%。

分部分業(yè)務(wù)情況：

安全業(yè)務(wù)：半年?duì)I收239.2億歐元，凈利潤(rùn)8.97億歐元。毛利率隨整合的持續(xù)改善，同比增長(zhǎng)3.31個(gè)百分點(diǎn)至16.7%，毛利率略微提升，這個(gè)表現(xiàn)不錯(cuò)。從電話會(huì)議中了解到，需要說(shuō)明的，其中上半年的重組費(fèi)用仍有2.84億元，這個(gè)是計(jì)入子公司層面的，未來(lái)會(huì)有序減少;目前已完成了中國(guó)區(qū)和亞洲區(qū)(ROA)的大部分重組計(jì)劃，美洲區(qū)和EMEA區(qū)的詳細(xì)重組計(jì)劃目前正在實(shí)施中。

也就是8.97億歐元的利潤(rùn)是扣除了重組和并購(gòu)費(fèi)用的結(jié)果，還要去掉少數(shù)股東權(quán)益才是上市公司的利潤(rùn)。

汽車電子：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.6億元，同比增長(zhǎng)2.4%;受研發(fā)支出增加影響，毛利率同比減少0.25個(gè)百分點(diǎn)至18.4%。但是這里面可以從子公司普瑞看到，凈利率有較大的下滑，從5%左右下降到1.6%。公司的解釋主要是受到馬上要量產(chǎn)的保時(shí)捷項(xiàng)目還有emobility業(yè)務(wù)研發(fā)投入影響。這個(gè)從明年開始就會(huì)放量，情況將得到改善。

結(jié)構(gòu)件：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.6億元，同比增長(zhǎng)11.5%;毛利率同比增長(zhǎng)1.57個(gè)百分點(diǎn)至22.7%。

三費(fèi)情況：19H1三費(fèi)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)至13.9%，暫時(shí)未有改變，負(fù)債端依舊糟糕，公司目標(biāo)未來(lái)下降 1-1.5個(gè)點(diǎn)，負(fù)債率65%。

結(jié)論：就目前來(lái)看，整合重組仍在進(jìn)行中，從訂單情況上看，經(jīng)營(yíng)正常，均勝安全這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的表現(xiàn)也非常正常，折價(jià)狀態(tài)下的均勝給于15倍的PE相對(duì)合理，今年全年凈利潤(rùn)12億左右，那和目前市值差不多，在預(yù)期明后年新的項(xiàng)目投產(chǎn)，重組費(fèi)用的減少，利潤(rùn)水平回歸的基礎(chǔ)上，那就問(wèn)題不大。

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