近日，常州匠心獨具智能家居(以下簡稱“匠心家居”)首發(fā)申請獲得深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審核通過。匠心家居主營業(yè)務(wù)為智能電動沙發(fā)、智能電動床及其核心配件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。

九成收入來自美國

此次IPO匠心家居計劃公開發(fā)行新股不超過2000萬股，募資10.08億元用于新建生產(chǎn)基地項目、新建研發(fā)中心項目、新建營銷網(wǎng)絡(luò)項目等。2017—2019年，匠心家居營業(yè)收入分別為89552.02萬元、109699.55萬元和117469.88萬元，2018年營收增速為22.5%，2019年則下滑到7.08%;凈利潤方面，2017—2019年依次為10388.49萬元、13757.76萬元和11293.89萬元，呈現(xiàn)波動趨勢。

自成立以來，匠心家居主要面向國際市場銷售產(chǎn)品。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年以及2020年上半年，匠心家居外銷收入占公司主營業(yè)務(wù)的比重在95%以上。國際經(jīng)濟形勢疲軟的情況下，如此依賴境外市場本身就存在較大隱患。更何況，在所有境外市場中，匠心家居對于美國市場的依賴最深。

2017—2019年，匠心家居美國地區(qū)的銷售收入分別為81689.53萬元、96098.7萬元、99601.48萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為91.8%、88.38%、88%。對美國市場高度依賴，會在很大程度上削弱匠心家居的抗風(fēng)險能力。

其實，受到去年年初開始的疫情影響，歐美企業(yè)破產(chǎn)率上升、經(jīng)濟不景氣，再加上貿(mào)易摩擦、匯率波動、稅收優(yōu)惠等因素，已經(jīng)影響到了匠心家居的業(yè)績。2020年上半年，匠心家居的營業(yè)收入僅為 45776.84萬元。如今，境外的疫情形勢仍存在不確定性，這可能會對匠心家居的業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

這種情況下，外銷轉(zhuǎn)內(nèi)銷可能會在一定程度上幫到匠心家居。但國內(nèi)家居行業(yè)的競爭已經(jīng)進入紅海階段，敏華控股、顧家家居等競爭對手在品牌知名度、渠道網(wǎng)絡(luò)等方面都有明顯的優(yōu)勢，而一直專注于境外市場的匠心家居要想在短時間內(nèi)打開國內(nèi)市場，并非易事。2020年上半年，匠心家居國內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入僅為628.91萬元，收入占比下滑至1.38%。

專利訴訟頻發(fā)

2019年10月，Ascion LLC dba Reverie(以下簡稱“原告公司”)對匠心家居的客戶Ashley Furniture提起關(guān)于智能電動床可拆卸(組裝)床腳的專利侵權(quán)訴訟，案件所涉產(chǎn)品系匠心家居生產(chǎn)。之后，原告公司提出的和解金額為47.5萬美元，截至匠心家居招股說明書簽署日，上述案件中侵權(quán)之訴已撤回。匠心家居表示其未承擔(dān)賠償責(zé)任，但需對客戶Ashley Furniture進行補償，并支付了部分第三方專利律師費用18萬美元。

去年6月，匠心家居在美國再次被起訴，涉及案由為產(chǎn)品責(zé)任與過失死亡。據(jù)原告Jacqueline Connolly提起的訴訟，William Connolly在購買了匠心美國生產(chǎn)的智能電動沙發(fā)產(chǎn)品后，使用時起火導(dǎo)致其因火災(zāi)去世。Jacqueline Connolly作為William Connolly遺產(chǎn)管理人隨即向包括HHC USA CORPORATION(匠心家居在美國的全資子公司)在內(nèi)的共計4名被告提起產(chǎn)品責(zé)任與過失死亡訴訟，訴請的初步賠償金額為30001美元。截至1月7日更新的第二輪問詢回復(fù)，該案件仍未判決，責(zé)任正在認(rèn)定中，對匠心家居的影響還未可知。

此外，報告期內(nèi)匠心家居還因為產(chǎn)品質(zhì)量問題向某美國消費者支付過10萬美元的和解金。

無論是專利訴訟，還是產(chǎn)品質(zhì)量問題，背后都反映出匠心家居在技術(shù)方面的欠缺。

截至2020年6月30日，匠心家居合計擁有131項境內(nèi)外專利，但其中僅有6項發(fā)明專利，且母公司擁有的5項發(fā)明專利中有3項為繼受取得。

這或許也能解釋匠心家居自主品牌不強的原因。報告期內(nèi)，匠心家居主營業(yè)務(wù)收入中來自于ODM、OEM代工模式的銷售不斷上漲，反觀自主品牌的收入占比則從超過半數(shù)降低到35.11%。

應(yīng)收賬款激增

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年期末，匠心家居應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.24億元、1.43億元、1.9億元，增速分別為15.18%、32.82%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期內(nèi)其營業(yè)收入的增速。這說明，匠心家居盡管營收每年都在增長，但是質(zhì)量并不高，主要靠賒賬來完成。“之所以應(yīng)收增速大于營收增速，很多情況下都是因為公司新增加了一個政策，比如對客戶放寬了賬期期限，這有可能是因為公司想擴大自身規(guī)模，也有可能是產(chǎn)品的競爭力下降，或者是在和客戶的博弈中話語權(quán)越來越低，但長此以往都不是好事，會嚴(yán)重影響公司的現(xiàn)金流狀況。”業(yè)內(nèi)人士表示。橫向比較一下，2018年、2019年行業(yè)平均應(yīng)收賬款增速均值呈現(xiàn)下滑趨勢，而匠心家居則與行業(yè)走勢背離。對此，匠心家居并未作出實質(zhì)性的解釋，只是在招股書中表示，“報告期內(nèi)，公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步提升，銷售收入增長帶動應(yīng)收賬款相應(yīng)增加。”

此外，同期內(nèi)匠心家居的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.84次/年、8.2次/年、7.05次/年，比同行可比公司均值慢2—5次/年。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年放緩，說明其存在較高的壞賬風(fēng)險。

以上因素都導(dǎo)致匠心家居的現(xiàn)金流日益疲軟。招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)匠心家居經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為1.7億元、1.23億元、1.12億元，長此以往，其營運資金流動性會受到較大影響。

新金融記者就銷售依賴單一市場、關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)下滑、產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力等問題采訪匠心家居官方，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 匠心家居 境外市場 現(xiàn)金流