近日，東方航空物流股份有限公司(以下稱“東航物流”)首發(fā)申請(qǐng)獲得上交所主板上市委審核通過(guò)。東航物流主要為客戶提供安全、高效、精準(zhǔn)、便捷的全程綜合物流服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，以及海上、航空、陸上國(guó)際貨物運(yùn)輸代理等服務(wù)。

毛利率不斷下滑

根據(jù)東航物流招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，其營(yíng)業(yè)收入分別為 76645.62萬(wàn)元、108765.76萬(wàn)元和112727.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.3%、41.91%和3.64%;歸母凈利潤(rùn)分別為 6854.33萬(wàn)元、10027.39萬(wàn)元和7891.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107.92%、46.29%和-21.3%。

可以看出，近幾年，東航物流的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彛?019年表現(xiàn)得尤為突出。對(duì)此，東航物流曾公開(kāi)解釋稱：“公司2019年業(yè)績(jī)下滑主要系受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，2019年航空貨運(yùn)市場(chǎng)景氣度下降，運(yùn)價(jià)水平有所下降所致。中美經(jīng)貿(mào)摩擦系不可抗力事件，但公司的核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、主要指標(biāo)等未發(fā)生不利變化。”

而剛剛過(guò)去的2020年，因?yàn)橐咔榈脑颍麄€(gè)航空業(yè)遭受重創(chuàng)，也波及到東航物流。東航物流方面也坦言，在目前國(guó)際疫情依然嚴(yán)峻的形勢(shì)下，全行業(yè)客機(jī)腹艙運(yùn)力供給不足，因而對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響。

眼下，雖然航空業(yè)有所復(fù)蘇，客運(yùn)、貨運(yùn)方面的情況都較之前有所好轉(zhuǎn)，但整體運(yùn)力還是受到疫情的影響，后疫情時(shí)代對(duì)東航物流業(yè)績(jī)會(huì)有一定的負(fù)面影響，且存在很大不確定性。

除了大環(huán)境不利之外，東航物流自身的毛利率近幾年也呈現(xiàn)連續(xù)下滑的狀態(tài)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年?yáng)|航物流綜合毛利率依次為20.82%、16.96%和13.12%。

其中，2018年?yáng)|航物流營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)源于客機(jī)腹艙運(yùn)輸—承包經(jīng)營(yíng)，而該業(yè)務(wù)整體毛利率低下，進(jìn)而影響公司整體毛利率。此外，2018年?yáng)|航物流航油平均采購(gòu)單價(jià)相比2017年增長(zhǎng)了24.97%，這在很大程度上拉低了其毛利率。

特別值得注意的是，2019年，東航物流的客機(jī)腹艙運(yùn)輸—承包經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)，而這已經(jīng)不是東航物流單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率第一次出現(xiàn)負(fù)數(shù)了，早在2016年，其全貨機(jī)運(yùn)輸業(yè)務(wù)的毛利率也是負(fù)數(shù)。其實(shí)，證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中曾經(jīng)要求東航物流說(shuō)明公司2016年全貨機(jī)運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)的原因，很遺憾在最新的招股說(shuō)明書中，東航物流并沒(méi)有就這個(gè)問(wèn)題背后的具體原因給出任何解釋。

業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，無(wú)論是客運(yùn)、貨運(yùn)，整個(gè)航空也受到油價(jià)影響比較大，成本波動(dòng)會(huì)比較大，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率波動(dòng)，這可以理解，但是如果單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，至少證明該項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

起大早趕晚集

在航空物流領(lǐng)域，東航物流絕對(duì)是最早進(jìn)入的一批企業(yè)之一。2002年，東航就進(jìn)入了物流領(lǐng)域，那個(gè)時(shí)候，現(xiàn)在物流業(yè)巨頭順豐還沒(méi)有自己的空中運(yùn)輸力量。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)電子商務(wù)才剛起步，包括順豐、中通等在內(nèi)的民營(yíng)快遞公司遠(yuǎn)沒(méi)有今天這般風(fēng)光，可以說(shuō)，整個(gè)物流行業(yè)都處于一片藍(lán)海之中。

而且，東航物流彼時(shí)作為東方航空的子公司，坐擁前者的航線資源，具有得天獨(dú)厚的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但很可惜，在近乎贏在起跑線的背景下，東航物流卻沒(méi)能抓住天時(shí)地利，錯(cuò)過(guò)了最好的發(fā)展時(shí)機(jī)，以至于到今天，雖然已經(jīng)入行19個(gè)年頭，但存在感卻不高。

再往后，隨著2011年左右互聯(lián)網(wǎng)的迅速崛起，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物以及近幾年的移動(dòng)端購(gòu)物都促使快遞物流行業(yè)迅速發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)紛紛入局跑馬圈地，積極完善自己的物流、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸力量等，在一次次創(chuàng)歷史新高的各種網(wǎng)購(gòu)節(jié)背后，民營(yíng)快遞企業(yè)也在規(guī)模上不斷壯大。

尤其是近些年，包括順豐、申通、韻達(dá)等在內(nèi)的快遞企業(yè)在C端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟后，又開(kāi)始布局拓展B端市場(chǎng)，而東航物流此前一直聚焦于B端業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，并沒(méi)有享受到市場(chǎng)的紅利。

其實(shí)，除了背靠東航集團(tuán)之外，東航物流的主要股東還包括聯(lián)想控股、珠海普東物流、德邦股份、綠地投資公司、北京君聯(lián)等，但是這些好的資源并沒(méi)能幫助東航在行業(yè)內(nèi)稱霸。

當(dāng)然，這背后也與此前東航集團(tuán)大力發(fā)展航空客運(yùn)，對(duì)貨運(yùn)業(yè)務(wù)沒(méi)有給予足夠的重視有關(guān)。航空業(yè)業(yè)內(nèi)人士李先生對(duì)新金融記者表示：“那個(gè)時(shí)候東航的選擇是對(duì)的，作為航空公司一定是先發(fā)展客運(yùn)，這是最主要的業(yè)務(wù)，更何況那個(gè)時(shí)候整個(gè)貨運(yùn)物流行業(yè)也都沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。”但不得不承認(rèn)，東航物流也的確是失去了市場(chǎng)先機(jī)，后來(lái)當(dāng)其他企業(yè)都發(fā)力的時(shí)候，它已經(jīng)有些力不從心了。“說(shuō)可惜也可惜，但是不同企業(yè)在不同時(shí)期都有自己的戰(zhàn)略重點(diǎn)，這可以理解。”

放眼眼下的航空物流業(yè)，F(xiàn)edEx、UPS、DHL等已經(jīng)是全球知名的巨頭，國(guó)內(nèi)的順豐、三通一達(dá)等早就家喻戶曉，在 C端占有自己的一席之地。東航物流在國(guó)內(nèi)航空物流行業(yè)中的情況并不樂(lè)觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在具有可比性的11家公司當(dāng)中，第一名是順豐，市場(chǎng)占有率為26.1%，東航物流的市場(chǎng)占有率連前者的零頭都不到，以2.68%的成績(jī)排名倒數(shù)第二。

在B端、C端都不占優(yōu)勢(shì)的情況下，東航物流未來(lái)的發(fā)展還有很大不確定性。

新金融記者就業(yè)績(jī)下滑、行業(yè)地位等相關(guān)問(wèn)題采訪東航物流官方，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 東航物流 IPO 重圍