在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的調(diào)整后，券商板塊昨日強(qiáng)勢(shì)反彈。從消息面看，隔夜密集披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示行業(yè)景氣猶存，對(duì)股價(jià)構(gòu)成提振。

在市場(chǎng)人士看來，較低的基金配置比例與已經(jīng)回落的估值水平，反映出主流資金對(duì)券商板塊的悲觀預(yù)期已得到一定程度釋放。展望未來，天風(fēng)證券非銀首席夏昌盛認(rèn)為，在經(jīng)紀(jì)、兩融、投行業(yè)務(wù)“基本盤”穩(wěn)固的前提下，大資管、財(cái)富管理、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)足發(fā)展將給券商股帶來估值提升機(jī)會(huì)。

券商板塊觸底反彈

在去年7月帶領(lǐng)滬指突破3000點(diǎn)后，券商板塊熱度驟降，低迷態(tài)勢(shì)已延續(xù)數(shù)月。統(tǒng)計(jì)顯示，截至本周三收盤，申萬證券行業(yè)指數(shù)今年以來的整體跌幅達(dá)21.32%，在百余個(gè)二級(jí)行業(yè)中列倒數(shù)第三。中信建投、中金公司等龍頭品種今年以來的跌幅更是超過30%。

周三晚間，有超過20家券商集體披露2021年一季報(bào)。其中，頭部券商業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，提振了低迷的板塊人氣。

一季報(bào)顯示，頭部券商的領(lǐng)先地位依舊穩(wěn)固，中信證券、海通證券、國泰君安的一季度營收均超100億元。

反映到盤面上，昨日券商板塊集體發(fā)力反彈，成為帶領(lǐng)指數(shù)沖高的領(lǐng)頭品種。截至收盤，申萬證券行業(yè)整體大漲2.47%;南京證券漲停，國泰君安大漲8.89%，中信證券、中金公司、海通證券等頭部券商漲幅超過3%。

基金配置比例降至低位

券商股今年以來的低迷走勢(shì)與公募基金大舉拋售有關(guān)。東方證券非銀金融團(tuán)隊(duì)在統(tǒng)計(jì)相關(guān)股票2021年一季度公募持倉后表示，當(dāng)前券商板塊的公募持倉屬于“深度低配”。

東方證券的報(bào)告顯示，自2019年第三季度以來，券商板塊(剔除東方財(cái)富，下同)的公募基金持倉比例持續(xù)下滑，今年一季度續(xù)創(chuàng)歷史新低。以靈活配置型、偏股型與普通股票型公募基金的重倉持股口徑統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，券商板塊的公募重倉股持倉占比為0.11%，較去年三季報(bào)時(shí)的0.23%大幅下滑，接近“清倉”狀態(tài)。

個(gè)股方面，中信證券、國泰君安、招商證券、東方證券等的一季度基金減倉幅度均超過50%。

有券業(yè)人士向記者表示，由于信用環(huán)境的不確定性，導(dǎo)致投資者對(duì)券商資產(chǎn)質(zhì)量有所擔(dān)憂，可能是基金在一季度大幅減持券商股的原因之一。此前，已有多家券商在2020年年報(bào)中增加了對(duì)信用減值的計(jì)提，信用債違約和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)還未完全消除。此外，當(dāng)前券商業(yè)務(wù)還存在明顯的同質(zhì)化問題。

馬太效應(yīng)下注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

值得關(guān)注的是，一季報(bào)顯示，雖然頭部券商業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，但也有不少中小型券商面臨“失速”風(fēng)險(xiǎn)，有部分券商一季度凈利潤同比下滑超過50%，反映出行業(yè)存在較強(qiáng)的馬太效應(yīng)。機(jī)構(gòu)普遍判斷，券商板塊未來或呈現(xiàn)板塊內(nèi)部分化的結(jié)構(gòu)性行情。

夏昌盛表示，證券業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的3月證券公司場(chǎng)外衍生品新增規(guī)模環(huán)比大增，頭部券商在其中占據(jù)主要市場(chǎng)份額。在經(jīng)紀(jì)、兩融、投行業(yè)務(wù)“基本盤”穩(wěn)固的前提下，大資管、財(cái)富管理、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)足發(fā)展將帶來估值提升機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注部分頭部券商的配置機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 基金配置 券商板塊