近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，上交所發(fā)布了業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則與配套業(yè)務(wù)指南相關(guān)征求意見稿，公開征求意見的時(shí)間至5月28日止?？苿?chuàng)板做市商制度將進(jìn)入實(shí)操階段。在業(yè)內(nèi)看來，此舉對(duì)于市場(chǎng)參與各方都帶來利好，首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個(gè)新的業(yè)務(wù)渠道;對(duì)于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性;最終相關(guān)上市公司也會(huì)受益，市場(chǎng)流動(dòng)性提高，公司市值以及融資等各方面都會(huì)有整體性的提升。

科創(chuàng)板做市商制落地在即

5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》(下稱《做市規(guī)定》)，對(duì)科創(chuàng)板做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面作出規(guī)定。

同日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(下稱《實(shí)施細(xì)則》)和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市(征求意見稿)》(下稱《業(yè)務(wù)指南》)，自5月13日起至5月28日向市場(chǎng)公開征求意見。

記者注意到，《實(shí)施細(xì)則》和《業(yè)務(wù)指南》對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。一是明確做市服務(wù)申請(qǐng)與終止;二是明確做市商權(quán)利與義務(wù);三是明確做市商風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制要求。

上交所方面表示，自開市以來，科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，上市公司業(yè)績穩(wěn)健增長，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，積極支持了“硬科技”企業(yè)上市融資，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。在資本市場(chǎng)深化改革和加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的背景下，科創(chuàng)板將繼續(xù)發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用，在競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，一定程度上降低大單交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，減小市場(chǎng)買賣價(jià)差，降低投資者交易成本。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將指導(dǎo)上交所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細(xì)則，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與日常監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)。上交所亦表示，將在做好相關(guān)反饋意見的收集評(píng)估、吸收采納等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作后，適時(shí)發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，推進(jìn)科創(chuàng)板做市商機(jī)制平穩(wěn)落地，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性

對(duì)于科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，業(yè)內(nèi)人士又是如何看的?允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春認(rèn)為，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)創(chuàng)新的重要起點(diǎn)，此時(shí)實(shí)行做市商制度，有一個(gè)撬動(dòng)性的作用在里面，會(huì)增加科創(chuàng)板自身的流動(dòng)性和交易的活躍程度。

“與此同時(shí)，市場(chǎng)參與各方也都會(huì)有所獲益，首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個(gè)新的業(yè)務(wù)渠道;對(duì)于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性;最終上市公司也會(huì)受益，市場(chǎng)流動(dòng)性提高，公司市值以及融資等各方面都會(huì)有整體性的提升。”付立春說。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南也向信息時(shí)報(bào)記者表示，此舉的目的是解決科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)換手率不足、流動(dòng)性不夠好的問題，提高市場(chǎng)韌性和活力，充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報(bào)價(jià)和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的相對(duì)合理，保證交易的及時(shí)和公平，并且與競(jìng)價(jià)交易優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有效地提高交易效率和流動(dòng)性，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)活躍度，有利于市場(chǎng)交易主體充分博弈，更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，降低交易風(fēng)險(xiǎn)成本，也可適度平抑股價(jià)的瞬間大幅異動(dòng)，維持市場(chǎng)穩(wěn)定。

“科創(chuàng)板做市交易即將到來，北交所混合交易也正在路上。”在周運(yùn)南看來，《規(guī)定》第三條規(guī)定“經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務(wù)”。這條規(guī)定有著兩個(gè)預(yù)示：一是表明在北交所和深交所創(chuàng)業(yè)板也將推出做市交易;二是做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格是“一次通過三所通用”。

綜合優(yōu)勢(shì)突出的券商更受益

從做市商制度的引入而言，對(duì)做市商有著非常明確的標(biāo)準(zhǔn)要求，尤其是頭部券商將首先獲益。根據(jù)《做市規(guī)定》，準(zhǔn)入方面，試點(diǎn)券商需要經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，滿足最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上等要求;券源方面，券商可使用自有股票、從證金公司借入或其他有權(quán)處分的股票。

據(jù)天風(fēng)證券估算，預(yù)計(jì)符合條件的券商約20~25家。券商可以使用自有股票，將有效盤活由于科創(chuàng)板跟投帶來的持倉，增厚收益。其中，頭部券商具備資本實(shí)力、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的集中度或進(jìn)一步提升。

“科創(chuàng)板引入做市商制度，主要是為了增加市場(chǎng)的成交效率、提高成交的活躍度。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苄畔r(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，因?yàn)橛凶鍪猩淘谥虚g做這個(gè)“撮合”，買賣雙方更容易成交，券商也可以通過做市商來獲得一定的盈利。

“對(duì)于投資者來說，更容易進(jìn)行買賣，即交易會(huì)更加方便。而對(duì)于券商板塊的上市公司而言，此舉也是一個(gè)利好，相當(dāng)于上市公司的股票交易活躍度更高，一些管理好、經(jīng)營能力強(qiáng)的企業(yè)也會(huì)更多地受到市場(chǎng)青睞。”楊德龍說。

中信證券分析師田良表示，在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，有利于提升科創(chuàng)板市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)頭部券商綜合金融服務(wù)能力。他稱，借鑒此前的新三板市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%~15%左右。

不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市商制度也是“雙刃劍”，對(duì)于經(jīng)營不善的企業(yè)以及做市能力不夠的券商而言，市值會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)，券商和投資者方面也需要承擔(dān)起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。制度的落地，將會(huì)使得投資選擇更加市場(chǎng)化，專業(yè)的投資研究能力也會(huì)更加重要。平安證券分析師王維逸也在研報(bào)中指出，做市業(yè)務(wù)對(duì)券商的資本實(shí)力、定價(jià)、內(nèi)控合規(guī)等能力亦提出更高要求，綜合實(shí)力更強(qiáng)的龍頭券商或?qū)⒏吒?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)提醒

應(yīng)理性看待做市商制效果

“做市商也可能給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)。”興業(yè)證券分析師徐寅表示，當(dāng)做市商出現(xiàn)虧損時(shí)，做市商資本減少，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力下降，在短期內(nèi)又難以募集充足的資金，因此為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的意愿和能力也隨之下降，從而形成一個(gè)“損失循環(huán)”。這一現(xiàn)象的存在對(duì)做市商的資金充足程度和做市商的做市能力提出了極高的要求。

對(duì)此，周運(yùn)南提醒，市場(chǎng)也要理性看待做市商制度效果，引入做市交易只是對(duì)交易制度的優(yōu)化和補(bǔ)充，并不會(huì)給上市公司內(nèi)在價(jià)值及二級(jí)市場(chǎng)資金面帶來根本性變化。而且，市場(chǎng)也要防范特殊情況下做市交易助漲助跌、加劇市場(chǎng)波動(dòng)的負(fù)作用。同時(shí)，監(jiān)管層更要防止做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。”

(記者 張柳靜)

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