近日，天圖投資欲赴港IPO的消息讓創(chuàng)投圈熱鬧了起來。2015年在新三板掛牌的天圖投資，是本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中專注于大消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，曾因“押中”周黑鴨、奈雪的茶、江小白等消費(fèi)領(lǐng)域的明星項(xiàng)目，獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。在業(yè)內(nèi)看來，天圖投資若在港交所成功上市，或?qū)⒊蔀閮?nèi)地第一家“新三板+H股”上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。這對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)而言，將是一個(gè)良好的開端。不過，天圖投資能否成功實(shí)現(xiàn)在港股上市還與企業(yè)質(zhì)地、訴求目標(biāo)等有關(guān)，也與市場(chǎng)接受度有關(guān)，主要的挑戰(zhàn)可能會(huì)來自公司業(yè)績(jī)、治理水平與市場(chǎng)接受度等方面。

天圖投資擬赴港IPO

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部披露，近日，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)天圖投資向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票派生的形式)審批》材料。

根據(jù)天圖投資公告內(nèi)容，本次發(fā)行的股份系H股，即該公司擬申請(qǐng)登陸港交所，但尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)政府機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。記者注意到，目前天圖投資的申請(qǐng)審批進(jìn)度為“接收材料”階段，一旦獲得受理，則意味著其或許很快就可以向港交所遞交招股書。

5月20日，天圖投資在新三板掛牌的股票已停牌。

作為投資機(jī)構(gòu)，天圖投資是如何開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的?記者從其公告獲悉，業(yè)務(wù)主要通過兩種方式進(jìn)行：一種是自有資金股權(quán)投資，即公司以自有資金投資于消費(fèi)類企業(yè)股權(quán)直接獲取投資收益，并出資公司管理的私募股權(quán)基金，間接獲取股權(quán)投資收益;另一種是管理私募股權(quán)基金，即公司下屬企業(yè)以普通合伙人及/或管理人身份發(fā)起并管理私募股權(quán)投資基金，基金對(duì)消費(fèi)品企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，普通合伙人及/或管理人則向基金收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成。

年報(bào)顯示，2021年，天圖資本通過在管基金以及自有資金共投資了56個(gè)項(xiàng)目，較2020年增長(zhǎng)51%;全年合計(jì)完成投資金額16.29億元，與2020年的18.01億元相比，保持基本穩(wěn)定。

對(duì)于天圖投資擬赴港上市，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向信息時(shí)報(bào)記者表示：“港交所完全實(shí)行注冊(cè)制和市場(chǎng)化發(fā)行與融資，如果企業(yè)可實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，后續(xù)的連續(xù)融資也更為便利。成為上市公司以后，公開透明的規(guī)范運(yùn)營(yíng)以及市場(chǎng)影響力的提升，自然也更利于投資機(jī)構(gòu)后續(xù)募資。”

深耕消費(fèi)領(lǐng)域投資

作為一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，天圖投資主要深耕消費(fèi)領(lǐng)域。公開信息顯示，天圖投資創(chuàng)立于2002年，所投項(xiàng)目涵蓋創(chuàng)新消費(fèi)、新型零售、消費(fèi)科技等消費(fèi)升級(jí)方向。

早在2015年下半年，天圖投資就掛牌新三板。2017年，天圖投資成為新三板發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券(雙創(chuàng)債)的第一只投資機(jī)構(gòu)試點(diǎn)股票，規(guī)模達(dá)18億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，飛鶴、周黑鴨、鮑師傅、江小白、茶顏悅色、德州扒雞等大量與食品相關(guān)的企業(yè)，均在過往融資中有天圖投資助力，而天圖投資也從一些“明星項(xiàng)目”中獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

以港股上市公司周黑鴨為例，記者查詢企查查發(fā)現(xiàn)，2010年，周黑鴨啟動(dòng)第一輪融資，天圖投資當(dāng)時(shí)投入5800萬元持有周黑鴨10%的股份;2012年，周黑鴨啟動(dòng)第二輪融資，天圖投資又投資3000萬元，獲得周黑鴨1.76%的股權(quán)。

2016年底，周黑鴨成功在港股上市。當(dāng)時(shí)，隨著周黑鴨全球發(fā)售完成，天圖投資持股7.89%，約1.83億股，按發(fā)行價(jià)5.88港元來計(jì)算，天圖資本持股市值高達(dá)10.75億港元。按此估算，當(dāng)時(shí)天圖投資周黑鴨，用了6年時(shí)間就獲得了超9倍的回報(bào)。

從近期的投資項(xiàng)目來看，2021年度，天圖投資所投的愛回收(原名萬物新生)于6月18日登陸紐交所，奈雪的茶6月30日在港交所上市。天圖投資預(yù)計(jì)，公司多年來在新消費(fèi)領(lǐng)域深度布局，投資組合內(nèi)未來幾年將實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目上市。

記者注意到，早前奈雪的茶招股書顯示，作為早期投資者，天圖系資本在A輪、A+輪融資中，入股成本最低僅為0.63元/股，目前奈雪的茶股價(jià)在4.8港元左右。以此計(jì)算，天圖投資大賺5倍。今年，其投資項(xiàng)目百果園也向港交所遞交了招股書。

對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)有何影響?

據(jù)了解，此前包括天圖投資、九鼎投資等在內(nèi)的一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，集中在2015年左右掛牌新三板。不過，2015年末，證監(jiān)會(huì)宣布暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板掛牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況進(jìn)行調(diào)研。后來，隨著監(jiān)管政策收緊，曾經(jīng)熱鬧一時(shí)的私募投資機(jī)構(gòu)紛紛在新三板掛牌的現(xiàn)象便告一段落。

而今，天圖投資擬從新三板轉(zhuǎn)板至港股掛牌，可以說是創(chuàng)投業(yè)內(nèi)“吃螃蟹第一人”。

“如果天圖投資能成功在港交所上市，對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)而言，除了發(fā)揮示范性效應(yīng)外，還會(huì)加快內(nèi)地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的分化與集中度的提升。”在柏文喜看來，天圖投資成功上市的勝率與企業(yè)質(zhì)地、訴求目標(biāo)等有關(guān)，也與市場(chǎng)接受度有關(guān)，主要的挑戰(zhàn)可能會(huì)來自公司業(yè)績(jī)、治理水平與市場(chǎng)接受度方面。

年報(bào)顯示，2021年，天圖投資營(yíng)業(yè)收入為20.26億元，同比下降18.63%;歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)為7.35億元，同比增長(zhǎng)4.03%。

“在港交所上市，發(fā)行股票以增強(qiáng)資本實(shí)力，在一定程度上可以讓天圖投資的業(yè)務(wù)運(yùn)作更加游刃有余。”亞禾資本合伙人徐振群向信息時(shí)報(bào)記者表示，如果天圖投資實(shí)現(xiàn)在港股上市，這將給創(chuàng)投市場(chǎng)帶來一種示范、帶動(dòng)效應(yīng)，未來將有更多的投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相效仿。

“LP(即有限合伙人、參與投資的企業(yè)或金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等、機(jī)構(gòu)投資人和個(gè)人投資人)轉(zhuǎn)股的爭(zhēng)議點(diǎn)在于對(duì)投資公司的估值很難達(dá)成一致。如果天圖投資在港交所發(fā)行成功，自然就有了公允定價(jià)的參考標(biāo)的，成為L(zhǎng)P轉(zhuǎn)股的一把鑰匙。”徐振群說。

天圖投資的部分投資案例

●2010年，周黑鴨啟動(dòng)第一輪融資，天圖投資投入5800萬元持有周黑鴨10%的股份;2012年，周黑鴨啟動(dòng)第二輪融資，天圖投資又投資3000萬元，獲得周黑鴨1.76%的股權(quán)。隨著周黑鴨全球發(fā)售完成，天圖投資持有周黑鴨7.89%的股權(quán)，約為1.83億股，按周黑鴨發(fā)行價(jià)5.88港元計(jì)，天圖投資持股市值達(dá)10.75億港元。

●據(jù)奈雪的茶招股書，2017年1月，奈雪的茶融資，天圖投資投入7000萬元;2017年8月，奈雪的茶進(jìn)行A+輪中，天圖投資投入1100萬元;2018年奈雪的茶實(shí)施B輪融資，天圖投資投入3億元。在多次參與奈雪的茶融資后，截至最新財(cái)報(bào)，天圖投資持有奈雪的茶11.09%的股權(quán)，為其最大機(jī)構(gòu)股東，持股市值為9.2億港元。

●據(jù)百果園融資信息，天圖投資于2015年就開始投資百果園。其中，2015年4月投入2億元，受讓1.5億股份;2017年2月受讓5600萬的股份;2020年2月，再度投入2.7042億元。截至百果園上市前，天圖投資向百果園投入了大約6.76億元，合計(jì)持股11.191%。

(記者 張柳靜)

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