7月1日即將正式實施的《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行)》(下稱《辦法》)，給證券、期貨、基金公司的私募產品創(chuàng)設發(fā)行帶來了新壓力。

一位券商資管部門業(yè)務主管對21世紀經濟報道記者表示，《辦法》的主要影響，是對持牌金融機構私募產品嵌套次數的重新界定，其中包括對于無正當事由將資管產品或其受益權作為底層資產的資產支持證券，或者以資產支持證券形式規(guī)避監(jiān)管要求的情形，應視為一層嵌套;以及對政府出資產業(yè)投資基金，存在向社會募集資金的，同樣視為一層嵌套。

“這意味著類資金池產品以后很難發(fā)行了。”上述券商資管部門業(yè)務主管直言，私募PE產品的創(chuàng)設發(fā)行難度也增加不少，只要PE管理方投入的初始資金包括政府引導基金與社會資本，那么持牌金融機構就很難發(fā)行新的私募PE產品協(xié)助其開展杠桿融資。

多位券商期貨公司人士向記者坦言，相比私募PE產品，類資金池產品發(fā)行遇阻對公司的業(yè)務沖擊更大。以往機構會滾動發(fā)行大量底層資產為ABS等標準化債券的類資金池產品，進行短借長貸(投)，若這類產品發(fā)行遇阻，相關產品借新還舊資金鏈斷裂，可能導致逾期兌付風波。

“目前我們內部一方面自查所有私募產品的底層資產與資金用途，通過資產處置等方式化解類資金池產品風險;另一方面通過其他渠道籌資解決產品兌付問題。”上述券商資管部門業(yè)務主管表示。

類資金池產品創(chuàng)設發(fā)行遇阻

《辦法》的實施，或將對逾21萬億券商、基金、期貨等持牌金融機構私募業(yè)務構成不小的沖擊。

數據顯示，截至今年4月底，證券、期貨經營機構私募資管業(yè)務管理資產規(guī)模達21.07萬億元。其中，券商資管業(yè)務管理資產規(guī)模為11.71萬億元，基金公司與基金子公司分別達到4.35萬億與4.89萬億元，期貨公司有1195億元。

“不少私募產品都存在多層嵌套等問題。”上述券商資管部門業(yè)務主管透露，比如部分券商機構與基金子公司所發(fā)行的類資金池私募產品里，底層資產對接的是ABS或其他已實現資產證券化的非標資產，按照《辦法》相關規(guī)定，這類私募產品無疑將因多層嵌套而被叫停。

更重要的是，部分券商機構、基金子公司借助業(yè)績比較基準、業(yè)績報酬計提基準變相宣傳預期高收益率。

“這種做法已受到金融監(jiān)管部門的密切關注。”一位期貨公司資管部門產品總監(jiān)向21世紀經濟報道記者表示，除了核查私募產品業(yè)績比較基準是否為固定數值，是否存在利用業(yè)績比較基準、業(yè)績報酬計提基準變相掛鉤宣傳預期收益率，明示或暗示產品預期收益等違規(guī)情形，《辦法》還要求，券商、基金、期貨機構重點核查投資者信息和資產管理合同投資范圍是否同時存在除公開募集證券投資基金以外的其他資產管理產品，合規(guī)負責人審查意見書是否對產品嵌套符合規(guī)定作出說明等。

這意味著監(jiān)管部門從產品條款設計、機構內部風控切入，設立了兩道防火墻遏制私募產品多層嵌套等違規(guī)行為。

一位基金子公司產品部門負責人向21世紀經濟報道記者指出，過去兩年以來他們已按照相關部門要求，大幅壓縮了類資金池產品業(yè)務規(guī)模，此次《辦法》出臺上述監(jiān)管條款的最主要目的，旨在實現銀行私募理財產品與券商、基金、期貨機構私募產品的監(jiān)管標準統(tǒng)一，遏制政策套利行為。

上述基金子公司產品部門負責人表示，在《辦法》正式實施后，他所在機構的產品創(chuàng)設發(fā)行受影響幅度較低，但一個不爭的事實是，類資金池產品通過多層嵌套實現借新還舊的好日子將一去不復返。

為私募基金監(jiān)管提供操作指引

在多位私募基金人士看來，《辦法》的實施，也給未來私募基金監(jiān)管帶來了重要操作指引借鑒。

“不排除相關部門先對持牌金融機構私募業(yè)務進行合規(guī)操作約束，等《辦法》相關條款經實踐行之有效后，再推廣到私募基金領域。”一位私募基金負責人向21世紀經濟報道記者坦言。

在他看來，私募基金主要關心《辦法》對剛性兌付、產品預期收益違規(guī)宣傳的監(jiān)管措施。

按照《辦法》的規(guī)定，針對費用列支，相關機構需重點核查是否存在通過管理費返還等約定補償投資者虧損，強化投資者剛性兌付預期的違規(guī)情形。

上述私募基金負責人透露，在實際操作環(huán)節(jié)，部分私募基金在投資虧損后，通過向投資者返還部分或全額管理費等形式，變相進行“剛性兌付”。此舉往往產生惡性循環(huán)后果，比如私募基金在剛性兌付“息事寧人”后，又重新發(fā)行類資金池產品或自融產品借新還舊，或通過產品包裝刻意宣傳產品預期高收益率吸引投資者。

“盡管《辦法》的監(jiān)管條款并不寬松，我們還是希望其能盡早在私募基金領域實施。”多位私募基金經理向記者直言，這或許是私募機構贏得持牌金融機構代銷產品資質的一個重要 “背書”。

關鍵詞： 私募 產品發(fā)行