6月17日，一則消息刷屏了各大媒體。屠呦呦團隊在“青蒿素抗藥性”等研究獲新突破，針對近年來青蒿素在全球部分地區(qū)出現(xiàn)的“抗藥性”難題，屠呦呦及其團隊經(jīng)過多年攻堅，在“抗瘧機理研究”“抗藥性成因”“調整治療手段”等方面取得新突破，于近期提出應對“青蒿素抗藥性”難題的切實可行治療方案。

受到次利好消息的影響，周一早盤醫(yī)藥板塊大幅高開，青蒿素相關概念更是掀起一輪漲停潮。昆藥集團、譽衡藥業(yè)、神奇制藥漲停，中新藥業(yè)、復星醫(yī)藥、華潤雙鶴、浙江醫(yī)藥、新和成、康恩貝、白云山等集體高開，并帶動一波醫(yī)藥股走強。

A股上市公司以青蒿素概念為代表的中醫(yī)中藥板塊在這一次屠呦呦團隊中受益。當前A股青蒿素概念板塊共涉及9只個股，股價表現(xiàn)在今天都漲幅居前，而中藥板塊更是登上行業(yè)板塊漲幅的首位。

帶量采購風波未過，財務核查又起

在A股市場中，一直以來都有著喝酒吃藥行情的說法，無論市場是小跌、中跌還是大跌，喝酒吃藥行情總會在投資者們情緒低迷的時候如天使般降臨。今年以來白酒股持續(xù)暴漲，但另一板塊醫(yī)藥行情卻相對低迷。

談及醫(yī)藥股，不少投資者對其可謂是愛恨交織。對醫(yī)藥股的愛主要體現(xiàn)在過去幾年里醫(yī)藥股在市場上展現(xiàn)了較好的風險防御能力，而這么多年來在調整的行情之中，部分優(yōu)質醫(yī)藥股上市公司更是走出了獨立的上漲行情。但在資本市場上，沒有什么是永遠不變的，投資者們對于醫(yī)藥股的恨則是來自于近年來醫(yī)藥股頻現(xiàn)黑天鵝事件現(xiàn)象，如長生生物、康美藥業(yè)等爆雷給投資者們帶來的損失是相當大的。

過去的一年里，醫(yī)藥股冰火兩重天的表現(xiàn)吸足了市場的眼球，無疑成為了市場中關注度最高的板塊之一。上半年在一路下跌的行情中醫(yī)藥板塊一枝獨秀，走出領漲勢頭，而在下半年，整個板塊風云突變，尤其是受4+7帶量采購的沖擊，以申萬醫(yī)藥生物為例，指數(shù)全年收跌27.67%。而今年以來，依舊受各種黑天鵝事件的影響，醫(yī)藥生物板塊整體再次出現(xiàn)深度下調，4月至今申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌超過10%。

在4+7城市帶量采購之后，政府釋放出的信號是要對藥企財務合規(guī)問題進行嚴查，6月份的一份文件更是讓醫(yī)藥股的追逐者感到些許涼意。6月4日，財政部網(wǎng)站發(fā)布消息稱，國家財政部將于6-7月組織部分監(jiān)管局和各省、自治區(qū)、直轄市財政廳(局)對77家醫(yī)藥企業(yè)展開財務核查工作。這次檢查重點核查銷售費用，可見本次文件的出現(xiàn)與前期康美藥業(yè)的300億現(xiàn)金的財務造假密切相關。

在本次財務核查被列入檢查名單的77家藥企中，涉及復星醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、步長制藥、華潤三九、智飛生物、同仁堂、北大醫(yī)藥、同濟堂、沃森生物、恒康醫(yī)療等27家A股上市公司。對企業(yè)檢查的重點包括費用的真實性、成本真實性、收入真實性以及其他方面，要求在8月31日前上報有關檢查材料。這對醫(yī)藥股產(chǎn)生了一定的沖擊，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)6月4日后連續(xù)三日大跌，累計跌幅達5.88%，合計市值蒸發(fā)超2000億元。

眾所周知，藥品集中采購政策的全面推廣對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了十分深遠的影響，成為了短期內(nèi)行業(yè)的一大陣痛。而這次對77家醫(yī)藥企業(yè)的財務核查，又是否讓醫(yī)藥板塊面臨著一次次的“利空”呢?對醫(yī)藥行業(yè)和上市公司的市場表現(xiàn)是否造成較大沖擊?

上海亞鞅資產(chǎn)董事長張亮認為，這次財務核查是醫(yī)保局聯(lián)合財政部一起做的，將會對77家藥企的會計數(shù)據(jù)核查，包括推廣分銷成本、銷售成本、收入額及量均會進行檢查，核查公司包括國外公司、國內(nèi)龍頭公司及小型公司，包含面廣，目標應為掌握藥企真實的成本結構和檢查兩票制的成效。這次檢查預料將成為之后集采以及其他降價措施的依據(jù)，市場本身已憂慮第二批集采的降價壓力，料這政策將會對板塊繼續(xù)帶來壓力，專利藥企業(yè)受影響相對較小，而仿制藥企業(yè)降價壓力將持續(xù)。

羽翰資產(chǎn)基金經(jīng)理李新江對此表示，財務核查對醫(yī)藥行業(yè)短期來說是一個股價殺跌的大利空，許多醫(yī)藥在采購過程中產(chǎn)生巨額的銷售費用，這些銷售費用產(chǎn)生的原因更多的是不能曝光的，這次財務核查就是要把這些私下交易曝光。當然銷售費用也有很多是正常產(chǎn)生的，但是巨額銷售費用一直高企，投資者不得不考慮企業(yè)的核心競爭力在哪里。長期來說，財務核查對藥企是利好，因為把不該產(chǎn)生的費用曝光后對于上市公司業(yè)績改善有很大幫助。

務圣投資總經(jīng)理方銳向私募排排網(wǎng)介紹，在4+7帶量采購推廣之后，仿制藥公司的利潤率很有可能出現(xiàn)一定程度的下滑，本次財務核查也有可能會進一步打擊相關制藥公司的銷售。眾所周知，部分醫(yī)藥公司在醫(yī)院渠道的銷售上很多都會存在不規(guī)范的地方，因此對這些公司進行財務核查肯定會對其產(chǎn)生一定的影響。

資深私募人士陳熙偉認為，基本面上，藥企的產(chǎn)品一直是剛需，而剛需的市場中能對價格造成持續(xù)性變化影響的只有商業(yè)模式，而對于國內(nèi)醫(yī)藥市場來說，本來也是一個“政策市”，因此，政策的影響決定藥企的生存盈利環(huán)境，也反映監(jiān)管的態(tài)度。4+7帶量采購政策的本意，是減少灰色操作利益交換，讓市場競爭程度稍微加劇，讓市場去調節(jié)“利潤”與“利潤率”的平衡，同時促進醫(yī)藥公司優(yōu)化產(chǎn)品結構，研發(fā)投入，降低生產(chǎn)成本等。至2019年，該政策已經(jīng)實行了近半年時間，在“供給側改革”的精神指導下，這次財務核查，更準確來說，是監(jiān)管層對藥企進行的一次行為與成績表的檢查。財務核查，一方面是供給側改革的實施前奏，另一方面，醫(yī)藥也關系國計民生。在經(jīng)過比如長生生物事件后，監(jiān)管層也需要逐步恢復民生對醫(yī)藥行業(yè)的信心，所以財務核查，對市場的影響更多是心理上的。既然是心理上的，最終影響到行業(yè)和板塊，都要同時考慮大盤因素和板塊賺錢效應，單從政策上判斷，預計影響還是相對有限的。

醫(yī)藥股的長期投資邏輯變了嗎？

雖然醫(yī)藥股不斷的遭遇黑天鵝事件，但從券商發(fā)布的2019年醫(yī)藥行業(yè)策略來看，幾乎都認為2019年醫(yī)藥行業(yè)的部分細分行業(yè)具有非常高的投資價值，而不少公募、私募基金也對醫(yī)藥行業(yè)青睞有加。那么，回顧醫(yī)藥板塊過去一年的表現(xiàn)，醫(yī)藥股長期投資邏輯是否發(fā)生變化?醫(yī)藥板塊在2019年還能扛起領漲大旗嗎?

關于醫(yī)藥股的長期投資邏輯，務圣投資總經(jīng)理方銳表示，每個人的關注點和出發(fā)點不一樣。以個人在醫(yī)藥板塊的投資為例，長期重點關注的主要是品牌中藥和OTC為主的公司，這些公司受帶量采購和財務核查的影響微乎其微，一是因為這類企業(yè)沒有太多的仿制藥，其次是這類公司走的是零售渠道，在銷售渠道的操作上相比而言規(guī)范性更強。而對于那些只做仿制藥的企業(yè)或以仿制藥為主的企業(yè)，帶量采購與財務核查的進行對其的投資邏輯肯定是會產(chǎn)生相應的影響。至于醫(yī)藥行業(yè)在2019年是否能領漲并不好做出準確判斷，但從大概率來說是相對困難的。

對此，上海亞鞅資產(chǎn)董事長張亮表示，雖然藥價打壓政策頻出，但醫(yī)藥行業(yè)的投資機會依然會不斷涌現(xiàn)，背后的原因是未被滿足的巨大的需求，且受益于人口老齡化和支付能力提升，這一需求仍將高速增長。過去仿制藥板塊和輔助用藥板塊給投資者帶來了不錯的回報，但未來這兩個細分板塊將很難有超額收益。未來主要注意力會放在專利藥、創(chuàng)新器械耗材及醫(yī)療服務等有定價權的細分板塊上。2019年醫(yī)藥未必能有顯著超額收益，但從長期視角看，目前是醫(yī)藥板塊下注的黃金時機。

羽翰資產(chǎn)基金經(jīng)理李新江則認為，醫(yī)藥股在4+7帶量采購后估值體系發(fā)生了很大的變化，醫(yī)藥股生態(tài)也變化了。投資邏輯更加的注重研發(fā)的投入，企業(yè)是否有核心的競爭力，研發(fā)的核心醫(yī)藥能否通過臨床試驗進而推向市場給上市公司帶來業(yè)績改善。中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展需要長期的沉淀和積累，目前中國醫(yī)藥行業(yè)還不能扛起創(chuàng)新的大旗，企業(yè)需要不斷的投入研發(fā)積累人才和經(jīng)驗。

資深私募人士陳熙偉表示，醫(yī)藥股的長期投資邏輯是來自于其商業(yè)模式與其需求面的穩(wěn)定，回顧過往行情和近期頒布的政策，沒有從本質上改變這個邏輯的組成部分，所以長期的投資邏輯沒有發(fā)生大的變化。至于能否在2019扛起領漲大旗，考慮到“喝酒吃藥”在過往行情中，對投資者來說，都是偏防守的板塊，因此能否領漲，還要結合大盤走勢。目前大盤在缺口的技術位置盤整，并非一個偏空的階段。因此，目前醫(yī)藥板塊還沒有到突出表現(xiàn)的時候，這次的行情主要還是消息帶動的刺激作用，能否持續(xù)走出來還需要更多配合因素。

關鍵詞： 屠呦呦 漲停