在剛剛過(guò)去的7月份，雖然A股市場(chǎng)整體處于震蕩走勢(shì)當(dāng)中，但對(duì)于債券市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)似乎有所顯現(xiàn)。加之7月中旬，央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，市場(chǎng)流動(dòng)性漸趨充裕，使得10年期國(guó)債期貨持續(xù)反彈，固收市場(chǎng)信心得到提振。

總的來(lái)看，受益于債市的穩(wěn)定表現(xiàn)，7月份全市場(chǎng)債券型基金僅有占比不到3%數(shù)量的產(chǎn)品凈值出現(xiàn)下跌，且除5只跌幅超過(guò)1%以外，其余單月跌幅均不足1%。從這些下跌債基看，信用債產(chǎn)品依然是大多數(shù)，其中民生加銀信用雙利C、民生加銀信用雙利A分別下跌2.28%、2.22%，成為7月份里表現(xiàn)最差的債基。

南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官李海鵬表示，從整體來(lái)看，貨幣政策提供相對(duì)較寬松的環(huán)境，這有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和去杠桿進(jìn)程。另外，中國(guó)與美國(guó)、歐洲的貨幣政策相互影響、相互制約，在國(guó)外主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取貨幣寬松政策的情況下，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)會(huì)整體較為寬松。

但從局部來(lái)看，不同金融機(jī)構(gòu)、不同金融產(chǎn)品持有者對(duì)貨幣政策的感受會(huì)非常分化。比如金融機(jī)構(gòu)中，銀行和非銀機(jī)構(gòu)的感受可能完全不同;銀行體系內(nèi)，大行和中小行的感受又是不同的;非銀機(jī)構(gòu)中，頭部券商、頭部基金與中小券商、中小基金的感受可能也不一樣;在產(chǎn)品層面，利率債和信用債的持有人對(duì)流動(dòng)性的感受又完全不一樣;甚至，高等級(jí)信用債和民營(yíng)企業(yè)信用債的持有人感受也是完全分化的。

而從7月份的債券型基金表現(xiàn)上也可以看出這種分化，首先，在跌幅債基中，雖然以信用債基占大多數(shù)，但同時(shí)也包括了純債、定開(kāi)債等品種;而在漲幅榜靠前的債基中，同樣包括可轉(zhuǎn)債基金、純債基金、信用債基金等。其次，7月份債基最大跌幅為2.28%，而漲幅最多的產(chǎn)品為5.47%，首尾相差高達(dá)7.75%。這也正如施羅德投資管理(上海)有限公司債券基金經(jīng)理單坤所說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然高等級(jí)國(guó)有企業(yè)發(fā)行債券依然受到熱捧，但信用利差的吸引力不斷下降;民營(yíng)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)收益偏高，但信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)著投資人的擇券功力。

從漲幅較好的債券基金來(lái)看，南方希元可轉(zhuǎn)債基金在7月份漲幅達(dá)4.18%，位居單月漲幅榜前列。剛剛公布的二季報(bào)顯示，債券資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)比例的82.34%，其中以可轉(zhuǎn)債為主。當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理劉文良表示：“6月可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值回落至低位，攻守兼?zhèn)涞奶匦悦黠@恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)收益比好的可選標(biāo)的明顯增加，具備較好的配置價(jià)值。2019 年三季度，南方希元可轉(zhuǎn)債基金將積極把握市場(chǎng)行情，充分利用可轉(zhuǎn)債處于估值低位的優(yōu)勢(shì)，努力挖掘個(gè)券，力爭(zhēng)獲取超額收益。”可見(jiàn)，在7月份里，基金經(jīng)理持有的可轉(zhuǎn)債確實(shí)表現(xiàn)的非常亮眼。

除此之外，長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債C與國(guó)泰可轉(zhuǎn)債也分別在7月份實(shí)現(xiàn)了4.02%和3.24%的上漲，二季報(bào)顯示，前者的債券持倉(cāng)占比為78.69%，后者的債券持倉(cāng)占比為85.05%。

根據(jù)李海鵬的介紹，目前機(jī)構(gòu)對(duì)債券市場(chǎng)主要的投資策略是保持高流動(dòng)性和低信用風(fēng)險(xiǎn)，一般是投資中短期限利率債，尤其是國(guó)開(kāi)行的利率債，或者AAA級(jí)信用債，其中以國(guó)有企業(yè)發(fā)行的債券為主。對(duì)這些高等級(jí)債券加一定的杠桿，這應(yīng)該是目前主流的投資策略。

對(duì)于下半年的債券市場(chǎng)，海通證券固收部總經(jīng)理厲棟認(rèn)為，牛市格局不會(huì)改變，信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)慢慢地釋放出來(lái)。

厲棟表示，第一，未來(lái)部分城投平臺(tái)出現(xiàn)違約將是大概率事件，但不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模違約的情況，現(xiàn)在投資的重點(diǎn)依然是經(jīng)過(guò)篩選的一些城投債;第二，近兩年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯現(xiàn)，煤炭和鋼材價(jià)格堅(jiān)挺，相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好，這對(duì)于券商及一些非銀行機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)比較大。

此外，今年可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。上半年已經(jīng)有過(guò)一輪機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)今年下半年和明年上半年投資可轉(zhuǎn)債仍然可以取得一些收益。

關(guān)鍵詞： 債基