所謂的生意“罪惡”來錢快，“規(guī)矩”反倒沒錢賺的論調并不新鮮。如果把這一議題放在投資中來驗證呢?

日前，加州雇員養(yǎng)老基金圍繞這個話題正在醞釀一場討論。該養(yǎng)老金是一家規(guī)模達3750億美元的員工養(yǎng)老基金。自2001年剝離煙草股票以來，該養(yǎng)老金已虧損約36億美元，其一名董事會成員正敦促該基金重新考慮其決定，并指出，養(yǎng)老金不應限制任何可能的回報來源。?

對于一些想要讓自己的投資與自己的社會價值觀保持一致的人來說，這并不是問題。他們很樂意放棄煙草或槍支等行業(yè)，即使有可能會讓他們的資產年化回報率損失幾個點。

另一方面，那些回報高于一切的人則從中看到機會，且通過買入其他人一直回避的股票就能獲得超額回報完全合法。雖然這仍然是一個有爭議的問題，但有一些交易所交易基金，甚至專門設立用來投資這些所謂的“罪惡”股票。

根據晨星數(shù)據，全球市場上唯一廣泛投資所謂“罪惡股”的ETF是Advisor-Shares罪惡ETF，該基金僅投資于在美國上市的公司，于2017年12月推出，其投資的公司至少50%的收入來自酒精、大麻或煙草。其理念是投資于精選的煙酒公司，確保在所有類型的市場環(huán)境中提供持續(xù)增長和長期業(yè)績回報。

?然而，所謂的“罪惡”股能跑贏市場的論斷并未實現(xiàn)。尤其是近年數(shù)據證實，這些股票基金的業(yè)績并不如市場基準表現(xiàn)。自成立以來，罪惡ETF累計上漲1.5%，而標準普爾500指數(shù)上漲近9%，關沒有跑贏大盤。到目前為止，該基金只吸引了1400萬美元的資產。

其他所謂的“罪惡ETF”表現(xiàn)也好不到哪里去。全球市場上最大的大麻基金是規(guī)模達10億美元的Alternative Har-vest ETF，它投資于大麻行業(yè)上下產業(yè)鏈公司。它的表現(xiàn)好于煙草基金，自2015年推出以來，年化回報率約為14%。自2015年12月創(chuàng)立以來，該基金的漲幅大致與標準普爾500指數(shù)持平，但波動幅度要大得多。但自今年4月以來，該基金下跌了17%，而大盤指數(shù)卻繼續(xù)上漲。

2017年，Robeco資產管理公司量化股票研究主管布利茨，曾研究市場上所謂的“罪惡”股票往往跑贏市場的傳言是否屬實。其研究結果表明，這些資產并不一定像人們認為的那樣跑贏大盤。

布利茨指出，“罪惡”股票能帶來高額回報的一個流行的解釋是，這些股票被系統(tǒng)性地低估了，因為有許多投資者會刻意避開它們。然而，這一解釋經不起推敲。當罪惡股考慮到其他回報驅動因素，如規(guī)模、價值和動量時，而不僅僅是估值或者是買入心理時，其擊敗市場的潛力就會完全消失。

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