面對近日人民幣匯率快速下跌，中國央行迅速“放大招”穩(wěn)匯率。

8月6日，中國人民銀行決定于8月14日在香港發(fā)行兩期離岸人民幣央行票據(jù)，總發(fā)行量為300億元，其中3個月期央行票據(jù)200億元，1年期央行票據(jù)100億元。

受此影響，境內(nèi)外人民幣匯率迅速呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈趨勢。截至8月6日20時，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在7.0180附近，較前一個交易日反彈327個基點(diǎn)，境外離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則徘徊在7.0458，較前一個交易日反彈493個基點(diǎn)。

在多位香港銀行外匯交易員看來，央行發(fā)行離岸央票，一方面是基于穩(wěn)匯率的需要，另一方面也是回?fù)裘绹鴮⒅袊袨閰R率操縱國的做法，以此表明中國央行沒有“操縱”人民幣匯率導(dǎo)致近日大幅下跌。

針對美國將中國列為匯率操縱國，中國央行明確回應(yīng)稱，這一標(biāo)簽不符合美財政部自己制訂的所謂“匯率操縱國”的量化標(biāo)準(zhǔn)，是任性的單邊主義和保護(hù)主義行為，嚴(yán)重破壞國際規(guī)則，將對全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生重大影響，且中國實施的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，在機(jī)制上人民幣匯率就是由市場供求決定的，不存在“匯率操縱”的問題。

“今年8月以來，人民幣匯率出現(xiàn)一定幅度貶值，主要是全球經(jīng)濟(jì)形勢變化和貿(mào)易摩擦加劇背景下市場供求和國際匯市波動的反映，是由市場力量推動和決定的。”中國央行對此表示。

多位香港銀行外匯交易員也認(rèn)為，上周以來人民幣匯率之所以快速下跌，主要是市場多空博弈的結(jié)果——由于特朗普擬向3000億美元中國商品加征關(guān)稅等因素，多數(shù)國際投資機(jī)構(gòu)將人民幣匯率估值調(diào)低至7下方，這也是人民幣匯率快速下跌的最大原因之一。

“不過，隨著中國央行再次發(fā)行離岸票據(jù)，境內(nèi)外人民幣匯率正趨于在7附近企穩(wěn)且呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。”一位國有銀行外匯交易員向記者分析說。這背后，一方面是大量海外投機(jī)資本忌憚央行穩(wěn)匯率措施而選擇離場，另一方面不少金融機(jī)構(gòu)獲得“動力”加大抄底人民幣力度，從而有效扭轉(zhuǎn)人民幣匯率持續(xù)下跌的市場預(yù)期。

打了投機(jī)空頭“措手不及”

“當(dāng)8月6日早上美國財政部將中國列為匯率操縱國時，不少海外投機(jī)資本打算一鼓作氣將離岸人民幣匯率壓低至7.25-7.3附近。”一位熟悉投機(jī)資本動向的香港銀行外匯交易員向記者透露，這也是離岸人民幣匯率在開盤后迅速跌至日內(nèi)低點(diǎn)7.1399的主要原因之一，其間部分投機(jī)資本還大量買入7天期、執(zhí)行價格在7.5附近的離岸人民幣沽空期貨，押注一周內(nèi)人民幣匯率再下跌逾400個基點(diǎn)。

此外，由于8月6日人民幣中間價較前一個交易日下調(diào)458個基點(diǎn)，至6.9683，令不少投機(jī)資本認(rèn)為中國央行即便采取逆周期因子也難阻匯率跌勢，因此更有“底氣”押注中國央行未必會采取穩(wěn)匯率措施。

然而，中國央行突然決定發(fā)行離岸央票，打了投機(jī)沽空資本一個措手不及。

受此影響，離岸人民幣匯率在短短一小時內(nèi)反彈逾400個基點(diǎn)，一下子扭轉(zhuǎn)了匯率持續(xù)快速貶值預(yù)期。

記者多方了解到，此次抄底買漲人民幣的主要機(jī)構(gòu)，是銀行與部分投資機(jī)構(gòu)。此前他們認(rèn)為離岸人民幣匯率跌至7.10附近已經(jīng)被“低估”，但為了增加抄底勝算，他們寧愿等待中國央行采取明確的穩(wěn)匯率措施，如今離岸央票再度發(fā)行，讓他們迅速加大買漲人民幣匯率力度。

“其實，在人民幣匯率快速跌破7整數(shù)關(guān)口后，部分投機(jī)沽空資本對持續(xù)沽空人民幣套利的立場也不夠堅定。”上述熟悉投機(jī)資本動向的香港銀行外匯交易員向記者透露，目前這些投機(jī)資本還是采取老套路——即從貨幣經(jīng)紀(jì)商借入7天期離岸人民幣頭寸進(jìn)行沽空獲利，一旦他們發(fā)現(xiàn)央行采取措施抬高離岸人民幣拆借成本或直接買入人民幣穩(wěn)定匯率，他們就迅速離場。

在他看來，相比遏制海外投機(jī)沽空資本興風(fēng)作浪，央行此時發(fā)行離岸央票的更大意義，在于壓縮境內(nèi)外人民幣匯差。

“上周以來人民幣匯率快速下跌期間，境外人民幣匯率(CNH)較境內(nèi)人民幣匯率(CNY)一度低了逾450個基點(diǎn)，令市場看跌人民幣匯率的氛圍驟然升溫。”他指出。如今央行通過發(fā)行離岸票據(jù)令離岸人民幣迅速反彈，境內(nèi)外人民幣匯差已壓縮至280個基點(diǎn)左右。

多位香港銀行外匯交易員透露，隨著越來越多海外投機(jī)資本忌憚央行穩(wěn)匯率措施而陸續(xù)離場，境內(nèi)外人民幣匯差將很快回歸到100個基點(diǎn)左右的合理區(qū)間，助力匯率貶值預(yù)期進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)。

匯率預(yù)期分化“終結(jié)”

盡管央行放大招令人民幣匯率趨于企穩(wěn)，但海外投資機(jī)構(gòu)對人民幣匯率走勢預(yù)期依然呈現(xiàn)分化趨勢。

一家華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言，此前他們不認(rèn)為人民幣匯率會跌破7整數(shù)關(guān)口，因為自2015年匯改以來，中國央行多次在人民幣匯率觸及6.97附近采取措施穩(wěn)匯率。

記者多方了解到，目前多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為中國相關(guān)部門有能力將人民幣匯率穩(wěn)定在合理波動區(qū)間，不會“放任”人民幣大幅下跌。

“畢竟，中國逾3萬億美元外匯儲備再疊加多年以來與投機(jī)資本較量所積累的豐富應(yīng)對經(jīng)驗，是人民幣匯率得以在7附近企穩(wěn)且雙向波動的有力保障。”一家海外大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人向記者透露，因此他們在將人民幣匯率估值調(diào)整至7附近同時，圍繞這個新估值增加了新的套期保值措施。

在他看來，隨著中國央行出臺穩(wěn)匯率措施，市場預(yù)期很快會從“分化”轉(zhuǎn)向“一致”，即人民幣匯率依然會在中國相關(guān)部門認(rèn)可的合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)雙向波動，且這個合理區(qū)間主要由市場供需關(guān)系變化決定。

“此外，近期人民幣匯率波動彈性加大，也有助于中國企業(yè)對沖全球貿(mào)易摩擦所帶來的經(jīng)營壓力，進(jìn)而確保中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與匯率穩(wěn)定。”他指出。

前述熟悉投機(jī)資本動向的香港銀行外匯交易員直言，當(dāng)前匯率貶值預(yù)期已經(jīng)隨著央行穩(wěn)匯率措施出臺而明顯降溫，這也反映在8月6日人民幣匯率不再走出“獨(dú)立”的大幅下跌行情，而是與美元匯率波動的相關(guān)性正得到修復(fù)。

一位香港投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，部分投機(jī)資本正在悄悄離場，其實他們未必有能力將人民幣匯率一舉壓低至7.30-7.40區(qū)間，一方面他們能獲得的杠桿融資額度相當(dāng)有限，另一方面當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速依然處于全球前列，令人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，因此他們的投機(jī)沽空行為未必能贏得大量資本跟風(fēng)，最終會陷入“曲高和寡”的窘境。

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