ETF超比例換購引發(fā)基金凈值偏離基準(zhǔn)的爭(zhēng)議，使得這項(xiàng)已經(jīng)運(yùn)行多年的業(yè)務(wù)站在了輿論的風(fēng)口浪尖。如今，作為ETF一線監(jiān)管部門，滬深兩地交易所也齊齊對(duì)外發(fā)聲。

滬深交易所在今晚發(fā)布的關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)的文章中均表示，交易所將按照證監(jiān)會(huì)部署要求，進(jìn)一步加強(qiáng)ETF規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管，完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制，保障ETF市場(chǎng)健康發(fā)展，保護(hù)投資者利益，努力建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

滬深兩地交易所同時(shí)發(fā)聲

最近一段時(shí)間，ETF超比例換購爭(zhēng)議不斷，大力布局ETF的基金公司也格外關(guān)注該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來將如何開展。今晚，滬深兩市交易所全方位回應(yīng)了關(guān)于ETF換購的相關(guān)問題，“認(rèn)購ETF是否有變相減持的隱患”，“下一步ETF換購業(yè)務(wù)將如何規(guī)范”等多個(gè)問題都有了答案。

上交所用答記者問的方式回答了關(guān)于ETF換購的市場(chǎng)疑惑。

問：近期市場(chǎng)關(guān)注到有上市公司發(fā)布了股東參與ETF份額認(rèn)購的公告。請(qǐng)介紹一下這項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本情況。

答：ETF作為交易所場(chǎng)內(nèi)指數(shù)型基金，基金份額可在二級(jí)市場(chǎng)交易，具有獨(dú)特的實(shí)物認(rèn)購、申購贖回機(jī)制，具備透明度高、交易便捷、成本低廉等優(yōu)點(diǎn)，近年來發(fā)展迅速，已成為投資者重要的權(quán)益資產(chǎn)配置工具。作為ETF三種常規(guī)募集方式(網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購和實(shí)物認(rèn)購)之一，股票認(rèn)購是指投資者可在募集期使用單只或者多只標(biāo)的指數(shù)成份股認(rèn)購ETF份額，有利于基金管理人在成份股權(quán)重范圍內(nèi)降低建倉成本，優(yōu)化投資者資產(chǎn)配置，有助于做大股票ETF規(guī)模，吸引更多中長(zhǎng)期資金通過投資ETF入市。

問：有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，上市公司股東認(rèn)購ETF份額有變相減持的隱患。請(qǐng)問如何看待這個(gè)問題?

答：《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》(簡(jiǎn)稱減持規(guī)則)，對(duì)上市公司股東減持股份做出了具體規(guī)定。為防止市場(chǎng)主體變相減持、違規(guī)減持，上交所對(duì)上市公司股東以股份認(rèn)購ETF，按照減持規(guī)則的規(guī)定，從嚴(yán)實(shí)施監(jiān)管。具體而言，上市公司股東認(rèn)購ETF份額使用的股份，計(jì)入減持規(guī)則規(guī)定的減持額度，與該股東通過二級(jí)市場(chǎng)減持的股份合并計(jì)算，不得超過當(dāng)期可減持的股份額度。此外，參與主體還需承諾在一定期限內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股票認(rèn)購獲得的ETF份額。具體業(yè)務(wù)開展過程中，上交所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監(jiān)管等措施，確保股東認(rèn)購ETF所用股份數(shù)量不超過減持規(guī)則規(guī)定的減持額度。因此，上市公司相關(guān)股東使用股票認(rèn)購ETF的行為，不存在變相減持、違規(guī)減持的情形。

問：請(qǐng)簡(jiǎn)要分析一下ETF股票認(rèn)購對(duì)市場(chǎng)的影響。

答：ETF股票認(rèn)購能在一定程度上緩解投資者直接減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊，更有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定。ETF股票認(rèn)購可以集合眾多投資者持有的股份，降低建倉期成本。從實(shí)際情況來看，目前大部分參與ETF股票認(rèn)購的投資者認(rèn)購后長(zhǎng)期持有ETF份額，未進(jìn)行大額減持，且部分投資者還持續(xù)增持?；鸸芾砣艘不静捎昧溯^為緩和的調(diào)倉節(jié)奏，在逐步賣出認(rèn)購股票的同時(shí)，買入其他成份股，整體資金并沒有流出市場(chǎng)。因此，相比于投資者將所持有的股票直接在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)賣出或大宗轉(zhuǎn)讓，ETF股票認(rèn)購平滑了對(duì)股票價(jià)格的沖擊，更有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定。

問：上交所在ETF業(yè)務(wù)規(guī)范和發(fā)展方面有什么后續(xù)安排?

答：下一步，上交所將按照證監(jiān)會(huì)部署要求，進(jìn)一步加強(qiáng)ETF規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管，完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制，保障ETF市場(chǎng)健康發(fā)展，保護(hù)投資者利益，努力建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

深交所在今晚發(fā)布的《深交所嚴(yán)格參照減持新規(guī)監(jiān)管ETF股票認(rèn)購行為》也明確指出，在實(shí)際業(yè)務(wù)開展過程中，深交所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所進(jìn)行事前檢查和事后監(jiān)管等多種措施，確保相關(guān)股東認(rèn)購ETF所用股份數(shù)量不超過規(guī)定的減持比例。因此，上市公司相關(guān)股東使用股票認(rèn)購ETF的行為，不存在變相減持、違規(guī)減持的情形。同時(shí)，減持新規(guī)實(shí)施以來，股東通過股票認(rèn)購ETF的規(guī)模有限，股票認(rèn)購金額占同期股票減持總金額的比例低，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)整體影響較小。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步深交所將按照證監(jiān)會(huì)部署要求，進(jìn)一步加強(qiáng)ETF規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管，完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，豐富產(chǎn)品種類，加強(qiáng)交易監(jiān)管，提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力，保障ETF市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，努力建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

部分上市公司股東放棄ETF換購

最近一周左右的時(shí)間，多家之前公告擬參與ETF換購的上市公司先后終止該項(xiàng)業(yè)務(wù)。包括網(wǎng)宿科技、航發(fā)動(dòng)力、四維圖新均公告，公司股東擬放棄認(rèn)購ETF份額，但也有海能達(dá)、中國(guó)交建兩家上市公司如期完成了ETF換購。

上市公司股東棄購ETF份額近日時(shí)有發(fā)生。11月8日，網(wǎng)宿科技公告，公司收到劉成彥先生發(fā)來的《關(guān)于終止以本人持有的公司股份參與認(rèn)購基金份額的告知函》，劉成彥先生決定放棄以持有的本公司股份參與認(rèn)購基金份額。

網(wǎng)宿科技曾于2019年10月17日披露了《關(guān)于持股5%以上股東擬以持有的本公司股份參與認(rèn)購基金份額的公告》，公司持股5%以上股東，劉成彥先生擬以其持有的公司股份不超過2400萬股參與富國(guó)科技50ETF的份額認(rèn)購。按照10月17日收盤價(jià)計(jì)算，原本打算換購的金額達(dá)到2.4億元。

就在網(wǎng)宿科技放棄認(rèn)購ETF的前一天，航發(fā)動(dòng)力也終止了ETF換購事宜。航發(fā)動(dòng)力稱，公司于2019年6月5日披露了《關(guān)于持股5%以上股東認(rèn)購證券投資基金計(jì)劃的公告》，航空工業(yè)集團(tuán)原計(jì)劃于2019年6月28日起的六個(gè)月內(nèi)將持有的公司股份換購富國(guó)中證軍工龍頭ETF份額，擬認(rèn)購不超過2812萬股。由于換購時(shí)期公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜，并處于停牌階段，不具備認(rèn)購條件，所以航空工業(yè)集團(tuán)決定終止本次基金份額認(rèn)購。

四維圖新則在上市公司中，率先拉開棄購ETF的序幕。11月4日，四維圖新發(fā)布公告，近日公司收到通知，由于其他原因?qū)O玉國(guó)先生、程鵬先生決定放棄以持有的本公司股份參與認(rèn)購基金份額。早前，上述兩高管擬以合計(jì)198萬股換購富國(guó)中證科技50策略ETF的份額。按照公告日的收盤價(jià)14.45元/股計(jì)算，合計(jì)換購金額為2861.1萬元。

不過，也有部分上市公司的ETF換購如期開展。11月12日，海能達(dá)公告，近日，公司接到蔣葉林先生、曾華先生、武美先生《關(guān)于參與認(rèn)購基金份額結(jié)果的告知函》，蔣葉林先生、曾華先生、武美先生已完成了富國(guó)科技50策略ETF的份額認(rèn)購，合計(jì)認(rèn)購金額4414.90萬元。

11月13日，中國(guó)交建也在公告中稱，近日公司收到控股股東中交集團(tuán)的通知，中交集團(tuán)將持有的7282.36萬股公司A股股份(IPO前取得的已解禁股份)，通過大宗交易換購易方達(dá)基金、富國(guó)基金和匯添富基金旗下基金產(chǎn)品(簡(jiǎn)稱國(guó)企一帶一路ETF基金)，11月5日與各家基金公司確認(rèn)換購并完成股票過戶。換購?fù)瓿珊?，中交集團(tuán)持有公司股比由58.41%降至57.96%。若以11月13日收盤價(jià)計(jì)算，合計(jì)認(rèn)購金額接近6.2億元。

上述提及的3只國(guó)企一帶一路ETF是11月ETF市場(chǎng)上發(fā)行規(guī)模較大的ETF，11月6日，3只國(guó)企一帶一路ETF同日成立，合計(jì)募集規(guī)模超過200億元。

ETF換購業(yè)務(wù)未來將迎規(guī)范

據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者此前獲悉，監(jiān)管層針對(duì)換購ETF開展了窗口指導(dǎo)，對(duì)超額換購的行為予以規(guī)范，要求換購規(guī)模不得超過該成份股在指數(shù)中的權(quán)重，并要求上市公司股東遵守股東減持的相關(guān)規(guī)定。

一位基金公司機(jī)構(gòu)銷售人士此前也反饋，之前確實(shí)聽說上市公司股份換購ETF比例不得超過指數(shù)權(quán)重這一窗口指導(dǎo)的傳聞。“正式的政策料還在醞釀之中，不排除很快出臺(tái)。”上述基金公司機(jī)構(gòu)銷售人士稱。

上海一位ETF基金經(jīng)理判斷，若是上市公司股份換購ETF不得超過指數(shù)權(quán)重這一政策正式落地，預(yù)計(jì)未來ETF換購業(yè)務(wù)開展會(huì)比之前相對(duì)困難。

“舉個(gè)例子，發(fā)行規(guī)模只有10個(gè)億的ETF，即使上市公司占指數(shù)權(quán)重高達(dá)5%，上市公司股東能夠換購的金額只有5000萬，上市公司還得為此發(fā)公告，流程比較麻煩，上市公司股東不一定愿意參與。另一方面來看，也沒有那么多ETF同時(shí)發(fā)行，上市公司股東也很難同時(shí)找到多只ETF換購，滿足它一次性大比例換購的需求。”上述上海ETF基金經(jīng)理分析。

“ETF建倉期業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后指數(shù)，一般有兩方面原因：一是換購個(gè)股超標(biāo)導(dǎo)致的基金凈值表現(xiàn)大幅偏離指數(shù)，可能是落后也可能是領(lǐng)先指數(shù)表現(xiàn);二是基金建倉節(jié)奏導(dǎo)致，例如在行情高點(diǎn)建倉，但一般情況下，ETF上市前無法在二級(jí)市場(chǎng)交易，投資者無法退出，基金經(jīng)理基本會(huì)等到ETF上市前夕才建倉。”一位基金公司人士分析。

“基金公司不應(yīng)該在新基金發(fā)行時(shí)，讓單一個(gè)股占比過高，暴露基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)敞口。”一家基金公司指數(shù)投資部總監(jiān)稱，“理論上說，ETF上市時(shí)，基金經(jīng)理應(yīng)該將個(gè)股占比調(diào)整到與跟蹤指數(shù)一致，基金經(jīng)理也可以不用等到基金上市，在基金成立首日將持倉占比一次性調(diào)整到與指數(shù)一致。”

一位ETF基金經(jīng)理贊同對(duì)ETF換購進(jìn)行規(guī)范，他說：“規(guī)范了之后，至少對(duì)基金公司及基金經(jīng)理有了保護(hù)，規(guī)避被投訴的風(fēng)險(xiǎn)。”

針對(duì)換購超標(biāo)導(dǎo)致基金凈值大幅偏離指數(shù)的現(xiàn)象，一位北京ETF基金經(jīng)理建議，基金公司在接受上市公司股票換購時(shí)，需要在ETF跟蹤誤差和換購比例之間有所權(quán)衡，此外，基金公司本身也有拒絕質(zhì)地較差的上市公司股票換購的權(quán)利，當(dāng)出現(xiàn)上市公司質(zhì)地較差的情況時(shí)，基金公司應(yīng)該敢于“用腳投票”。

他還建議，若單一個(gè)股占ETF比重過高，建議基金公司在ETF發(fā)行期不要主動(dòng)向中小投資者宣傳現(xiàn)金認(rèn)購，避免ETF在建倉期與指數(shù)之間跟蹤誤差較大，對(duì)中小投資者產(chǎn)生影響。

一家基金公司市場(chǎng)人士也表示了類似的看法，他稱，ETF發(fā)行主要是針對(duì)上市公司、券商、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者，若存在上市公司超額換購的情況，不適合針對(duì)中小投資者發(fā)行，要保護(hù)中小投資者利益。

關(guān)鍵詞： 5000億 ETF