今年以來，交易型開放式指數(shù)基金(ETF)發(fā)行火熱，有些A股上市公司重要股東會拿持有的自家股票來換購ETF，引發(fā)了市場高度關(guān)注——二級市場的個人投資者問，上市公司股東是不是在變相減持?基金持有人也在問，為什么一些ETF大幅跑輸指數(shù)?

實(shí)際上，作祟的，便是“ETF換購”。

據(jù)相關(guān)部門核查，近期ETF存在股票大額換購的情況，部分權(quán)重股股東認(rèn)購比例超過ETF成分股的自然權(quán)重，在一定程度上增加了ETF成分股的調(diào)倉難度和沖擊成本，給基金凈值帶來了較大的波動風(fēng)險，損害了份額持有人合法權(quán)益。

“我們現(xiàn)在收到的信息是，監(jiān)管已經(jīng)叫停了ETF的超額換購。”對此，深圳一位公募基金人士對第一財經(jīng)記者稱。

監(jiān)管的威力也在逐漸顯現(xiàn)。連日來，陸續(xù)有上市公司股東表示放棄對ETF份額的認(rèn)購。

或?qū)Τ~換購下罰單

今年ETF繼續(xù)爆發(fā)式增長。一方面是存量ETF規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時新發(fā)ETF頻現(xiàn)百億認(rèn)購，統(tǒng)計顯示，前11個月股票型ETF凈值規(guī)模突破4300億元，較去年末增長三成。

但ETF在迅猛增長的同時，也出現(xiàn)了一些不和諧的聲音。

隨著股票ETF交易工具價值的凸顯，該類型基金規(guī)模不斷攀升，越來越多的上市公司股東加入到以持有股份換購股票ETF份額的潮流之中，部分上市公司股東曾出現(xiàn)超比例換購的現(xiàn)象。

換購本是一個正常的行為，但若換購股票的比例超過其在指數(shù)中的權(quán)重，就會引來一定的問題。

“這兩年基金公司都在沖規(guī)模，ETF作為減持的一種手段，基金公司就可以去找成分股里面的公司，怎么能把規(guī)模做大就怎么來。此前監(jiān)管對這種行為沒有限制，就逐漸演變?yōu)楹車?yán)重的逆向選擇。這種做法危害很大，尤其損害了現(xiàn)金持有人和申購人的利益。”上海某公募資深股票基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

業(yè)內(nèi)人士也對第一財經(jīng)記者表示，換購中一旦超比例太多，比如一下?lián)Q購5%以上，流通性就會大大減弱。但由于ETF的投資一定要和指數(shù)權(quán)重比例相符合，所以一定要把多余的部分賣出，從而會影響到凈值情況和其他投資者的利益。

“甚至出現(xiàn)了一種情況是，基金公司會新設(shè)計一個之前沒有的指數(shù)成分，其實(shí)就是專門為了減持而設(shè)計的。而且把需要減持的上市公司比例放到比較大，并且把成分股數(shù)量做到盡量少。如果全部是換肯定沒有問題，但要是在二級市場上賣，那肯定存在問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也一定會管。”該上海公募資深股票基金經(jīng)理表示。

有消息稱，證監(jiān)局?jǐn)M對相關(guān)基金公司及相關(guān)人員采取相應(yīng)行政監(jiān)管措施。相關(guān)部門認(rèn)為，基金管理公司全部確認(rèn)股票超額換購，未對可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行全面評估，未考慮對中小份額持有人利益的影響，增加了ETF基金成分股的調(diào)倉難度和沖擊成本。這給基金凈值帶來了較大的波動風(fēng)險，損害了份額持有人合法權(quán)益。

滬深交所也表示，嚴(yán)格參照減持新規(guī)監(jiān)管ETF股票認(rèn)購行為，在實(shí)際業(yè)務(wù)開展過程中，采取基金管理人、股東事前承諾，交易所進(jìn)行事前檢查和事后監(jiān)管等多種措施，確保相關(guān)股東認(rèn)購ETF所用股份數(shù)量不超過規(guī)定的減持比例。

事實(shí)上，超額換購并不是新鮮事，幾年前便已經(jīng)出現(xiàn)。

此前南方滬深300ETF通過股票換購大量處于停牌狀態(tài)的某上市公司的股票，導(dǎo)致后者占基金資產(chǎn)凈值的比重達(dá)到5%，遠(yuǎn)超0.5%的自然權(quán)重，由于此后該上市公司股票持續(xù)跌停，這筆巨量申購導(dǎo)致南方滬深300ETF的凈值一度持續(xù)偏離跟蹤股指，令投資者蒙受了不必要的損失。

第一財經(jīng)記者也了解到，證監(jiān)會進(jìn)行了相關(guān)窗口指導(dǎo)，具體要求是：成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重，同時換購股東要遵守證監(jiān)會對于減持的相應(yīng)規(guī)定。

日前，上交所也表示，為防止市場主體變相減持、違規(guī)減持，上交所對上市公司股東以股份認(rèn)購ETF，按照減持規(guī)則的規(guī)定，從嚴(yán)實(shí)施監(jiān)管。具體而言，上市公司股東認(rèn)購ETF份額使用的股份，計入減持規(guī)則規(guī)定的減持額度，與該股東通過二級市場減持的股份合并計算，不得超過當(dāng)期可減持的股份額度。此外，參與主體還需承諾在一定期限內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股票認(rèn)購獲得的ETF份額。具體業(yè)務(wù)開展過程中，上交所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監(jiān)管等措施，確保股東認(rèn)購ETF所用股份數(shù)量不超過減持規(guī)則規(guī)定的減持額度。

監(jiān)管的高度關(guān)注下，上市公司也陸續(xù)叫停了此前原本打算的ETF換購。

日前，高新興(300098.SZ)公告稱，由于其他原因，公司控股股東、實(shí)際控制人劉雙廣決定放棄以持有的本公司股份認(rèn)購廣發(fā)粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100交易型開放式指數(shù)證券投資基金。

稍早一些，四維圖新(002405.SZ)發(fā)布公告稱，由于其他原因，公司副董事長孫玉國和公司董事、總經(jīng)理程鵬決定放棄以持有的公司股份參與認(rèn)購基金份額，尚未參與認(rèn)購的基金份額在認(rèn)購期間內(nèi)將不再認(rèn)購。

今年10月22日，四維圖新曾公告稱，孫玉國擬以其持有的公司股份不超過93萬股，程鵬擬以其持有的公司股份不超過105萬股參與富國中證科技50策略ETF的份額認(rèn)購，即網(wǎng)下股票認(rèn)購方式。

“自從監(jiān)管出了這個限制之后，我們領(lǐng)導(dǎo)也去和上市公司談，就是希望不用股份、而是改為現(xiàn)金認(rèn)購。”某公募基金人士也向第一財經(jīng)透露。

不過北京一位公募ETF基金經(jīng)理也認(rèn)為，上市公司股東將所持個股換購ETF份額并不完全是出于減持的目的，并且部分股東在換購ETF產(chǎn)品后持有的時間較長。

“在基金發(fā)行期間，最終的募集規(guī)模尚無法確定，對應(yīng)個股可換購的規(guī)模也隨之變動。所以說除了換購比例需要關(guān)注外，個股的基本面、流動性以及股東換購的目的等也同樣重要。”該公募ETF基金經(jīng)理稱。

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