7月份以來A股走勢如虹，上證綜指一口氣上攻至3400點(diǎn)，創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

中國基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，雖然目前上證指數(shù)點(diǎn)位距離上一輪牛市的高峰5178點(diǎn)還有1500多點(diǎn)的距離，但已近700只主動偏股基金凈值紛紛超越5178點(diǎn)，甚至其中大多數(shù)創(chuàng)出了歷史新高，凸顯出一些主動權(quán)益基金經(jīng)理把握市場大趨勢和結(jié)構(gòu)性機(jī)會的能力。

5178年以來

約七成基金凈值取得正收益

雖然經(jīng)過連續(xù)上攻，上證指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)踏上3400點(diǎn)之上，但是相比上一波歷史高點(diǎn)還是有些距離。

從上證指數(shù)走勢圖，目前上證指數(shù)距離上一輪牛市的高峰5178點(diǎn)還有1500多點(diǎn)的距離。而在經(jīng)歷了這5年多的起起伏伏，非常多主動偏股基金凈值超越5178點(diǎn)，甚至創(chuàng)出了歷史新高。

據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，剔除C類，分級基金僅算母基金，大概有695只主動股票基金復(fù)權(quán)單位凈值超越了2015年6月12日的牛市之巔，占納入統(tǒng)計(jì)的全部主動權(quán)益基金的約七成左右。而整體公募基金自2015年6月12日以來的區(qū)間凈值漲幅也達(dá)到20.29%，還有不少產(chǎn)品收益率翻倍。

更值得一提的是，大概有6成的主動權(quán)益基金的復(fù)權(quán)單位凈值自2015年高點(diǎn)以來創(chuàng)出歷史新高。

公募基金大面積跑贏上一輪上證指數(shù)高點(diǎn)的背后，顯示出機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性，抓住了市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。更重要的是深刻體現(xiàn)市場的變化：市場越來越成熟了，股票定價(jià)更趨理性，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)話語權(quán)上升。

主動股票型基金：

74只凈值超越5178點(diǎn)

公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8日，在主動股票型基金中，就74只基金復(fù)權(quán)單位凈值超過5178點(diǎn)之時(shí)，不少產(chǎn)品大幅跑贏市場。值得一提的是，目前累計(jì)凈值超過5178之際的基金們，也基本創(chuàng)出了凈值的新高，下圖黃色字體部分為創(chuàng)出新高的基金。

其中，前海開源再融資主題精選區(qū)間凈值漲幅達(dá)到132.39%，意味著其最新凈值比2015年的5178點(diǎn)已經(jīng)翻倍還要多。這只基金于2015年5月18日成立，當(dāng)時(shí)牛市進(jìn)入最后瘋狂，該基金并不急于建倉，從而躲過了6月15日開始的暴跌，而在隨后的市場中抓住了市場機(jī)遇，獲得較好業(yè)績。

而最新凈值比5178點(diǎn)高出較多的主動股票基金還有易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)、華安新絲路主題、安信價(jià)值精選、華安智能裝備主題、匯豐晉信大盤、中海醫(yī)療保健、大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、南方天元新興產(chǎn)業(yè)等，這些基金區(qū)間漲幅都較高。值得一提的是，凈值超越5178點(diǎn)的基金的成立時(shí)間多集中于2015年之間，經(jīng)歷了那輪牛市的瘋狂和泡沫的破滅過程，其凈值表現(xiàn)能最終超越5178點(diǎn)，更多反映出這些基金在良好風(fēng)控前提下把握結(jié)構(gòu)機(jī)會的能力。同時(shí)，這些基金也有不少正在創(chuàng)出凈值的歷史新高。

混合型基金：

超600只基金超越上輪牛市

相比股票倉位嚴(yán)格限制的主動股票基金而言，混合型基金靈活配置的優(yōu)勢在波動較大的市場里表現(xiàn)得更為明顯。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8日，最新復(fù)權(quán)單位凈值超越2015年5178點(diǎn)的混合基金超過了600只，其中主要是偏股型混合基金，也有偏債和追求絕對收益的混合型基金。和股票基金一樣，目前累計(jì)凈值超過5178之際的混合基金，也基本創(chuàng)出了凈值的新高，下圖黃色字體部分為創(chuàng)出新高的基金，絕大多數(shù)基金都創(chuàng)出了區(qū)間新高。

而區(qū)間回報(bào)超過100%的混合基金達(dá)到26只，其中以前海開源國家比較優(yōu)勢為最，易方達(dá)新收益、萬家行業(yè)優(yōu)選、易方達(dá)中小盤、銀華富裕主題、安信優(yōu)勢增長A、鵬華品牌傳承、東方紅睿元三年定期等基金區(qū)間漲幅都很好，抓住了市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，良好的回撤控制，是這些基金能夠大幅超越牛市之巔的共同密碼。

當(dāng)然，混合基金業(yè)績的分化在5178點(diǎn)以來也表現(xiàn)得十分明顯，雖然有不少產(chǎn)品凈值翻倍，但是也有24只基金最新凈值比5178點(diǎn)還有40%以上的跌幅，區(qū)間跌幅超50%甚至60%的也有多只。

在股市較長時(shí)間劇烈波動中基金業(yè)績的這種分化，將對未來資金流向和選擇產(chǎn)生較為顯著的影響，那些真正戰(zhàn)勝市場波動、獲取較高超額收益和正回報(bào)的基金和管理人，將獲得市場更多的青睞。

5178點(diǎn)以來凈值新高的啟示

從目前來看，5178高點(diǎn)歸來也有一些值得關(guān)注的事情：

1、不少投資者在投資權(quán)益基金往往并不關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格、適合他風(fēng)格的市場環(huán)境，而更多是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了風(fēng)格不合適的時(shí)期或者就是一次“追高”市場的行為。若投資者遇到好的基金經(jīng)理，或者是抓住市場機(jī)遇的基金經(jīng)理，確實(shí)可以無懼漲跌，收益也不錯。但是也有一批基金經(jīng)理未能把握住市場機(jī)遇。投資者應(yīng)該更關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格和投資能力，以及這一風(fēng)格更適合哪一類市場，而不僅僅關(guān)注業(yè)績。

2、從越短時(shí)間來看，基金業(yè)績分化越大，有些基金業(yè)績表現(xiàn)出色，有些運(yùn)作多年還是虧損狀態(tài)。同時(shí)，今年來市場風(fēng)格變化很大，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明顯，很難出現(xiàn)普漲格局。更重要的是，中國基金業(yè)基金經(jīng)理變動異常頻繁，好的基金經(jīng)理的離職往往對相應(yīng)基金帶來業(yè)績的波動。假如一只基金無論基金經(jīng)理是否發(fā)生變更(沒有發(fā)生變更當(dāng)然最好)，都能持續(xù)地創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)，這樣業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的白馬基金也應(yīng)該進(jìn)入投資者的重點(diǎn)基金池。

3、長期看，公募基金的優(yōu)勢非常明顯，也逐漸被市場所認(rèn)識。2017年9月下旬開始，爆款基金逐漸出爐，比如興全、睿遠(yuǎn)等基金公司都出現(xiàn)主動權(quán)益類基金的銷售遭遇市場搶購熱潮，還有一些長期業(yè)績優(yōu)秀的，如易方達(dá)、富國、匯添富、廣發(fā)、景順長城等多家基金公司旗下偏股基金，都在逆市募集較大規(guī)模。持有時(shí)間越長，主動權(quán)益基金的收益率最高。對于很多投資者來說，選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理最好能長期堅(jiān)持，獲得“時(shí)間的玫瑰”。

不少基金經(jīng)理也對此也有看法，“優(yōu)選基金經(jīng)理”、“長期持有”、“定投”、“分散投資都是基金經(jīng)理建議投資者的要點(diǎn)。

而泓德基金王克玉表示，能夠創(chuàng)出新高的基金有兩點(diǎn)是共同的：一是選擇公司的能力。股票型基金的投資是建立在對企業(yè)價(jià)值的基本認(rèn)知基礎(chǔ)上的，A股市場長期向上的基礎(chǔ)是那些有競爭力的企業(yè)通過自己的價(jià)值創(chuàng)造不斷提升企業(yè)的價(jià)值，在 這個過程中給投資者帶來的回報(bào)。能夠創(chuàng)出新高的基金是在自下而上的層面對公司的深入研究和自上而下對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的投資上都具有顯著優(yōu)勢的。

二是規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)的能力。如同我們在這次疫情中所看到的，有些風(fēng)險(xiǎn)是難以預(yù)測的，有些風(fēng)險(xiǎn)是可以提前規(guī)避的。在5178那個時(shí)點(diǎn)，市場情緒是比較瘋狂的，如果在沒有對倉位做適當(dāng)?shù)目刂频那闆r下依然能夠獲得好的收益，往往是兩種情況：一是所選個股的alpha特別的強(qiáng)，二是運(yùn)氣非常好。但事實(shí)上，這是可遇不可求的。所以風(fēng)險(xiǎn)控制意識就變得格外重要。

而對于普通投資者來說，做市場的短期判斷是非常困難的，所以，基于對基金經(jīng)理長期能力的認(rèn)知，來選擇長期投資非常穩(wěn)健、同時(shí)也具備一定超額收益的基金做長期投資才是更好的選擇。

“經(jīng)歷牛熊更迭屢創(chuàng)新高的基金，一般基金經(jīng)理都作出過一些正確的研究和選擇，規(guī)避過一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)驗(yàn)也相對豐富。對于基民來說的啟示就是，投資是一個非常長期的事，在市場的短期波動中，無論是恐慌贖回還是過早獲利了結(jié)都會導(dǎo)致基民失去一些機(jī)會，希望基民可以長期信任我們。” 國泰基金主動權(quán)益投資事業(yè)三部負(fù)責(zé)人程洲也表示。

林清源認(rèn)為，持有優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的公司、換手率較低，從公司的成長中分享投資收益。對于基民而言，挑選適合自己的優(yōu)秀基金經(jīng)理，長期持有或者堅(jiān)持定投。

博時(shí)基金研究部研究總監(jiān)王俊表示，整體看，基本面選股的投資方法普遍能夠創(chuàng)出新高。這里面體現(xiàn)了專業(yè)投資者獲取超額收益的能力。對于基金投資者而言，選擇適合自己的基金產(chǎn)品非常重要。首先是明確合理的投資目標(biāo)，其次是需要有一定的持有期，2到3年較為合適。

德邦基金基金經(jīng)理黎瑩認(rèn)為，風(fēng)格穩(wěn)定，配置上以中國產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級的大方向行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為主;基民選擇風(fēng)格穩(wěn)定的，符合經(jīng)濟(jì)升級發(fā)展方向的優(yōu)秀基金，合理位置定投是很好的方式。

諾德基金胡志偉表示，高倉位、堅(jiān)持持有業(yè)績良好、前景明朗、估值合理的行業(yè)和個股。對于基金投資者而言，做好資金和情緒管理、有一定的分散度、堅(jiān)持長期關(guān)注和長期投資，是三個基本的要點(diǎn)。

投資啟示錄：

重視風(fēng)險(xiǎn) 回歸常識

每一次市場牛熊更迭如歲月輪回，不少投資人士也將行情的起伏視為一場修行。5178點(diǎn)以來，A股出現(xiàn)較大變化，給市場所有參與者上了重要一課。站在目前這個時(shí)點(diǎn)上去回顧。回歸常識、回歸理性、重視風(fēng)險(xiǎn)成為不少基金經(jīng)理的共識。

程洲表示，2015年上半年的“互聯(lián)網(wǎng)牛市”中，許多貼上“互聯(lián)網(wǎng)”標(biāo)簽的公司，每天都在暴漲。某些公司用模型算現(xiàn)金流折現(xiàn)，怎么算都是現(xiàn)金流負(fù)增長的，那段時(shí)間也沒有押注某個行業(yè)，業(yè)績壓力也比較大。時(shí)過境遷，我想我們應(yīng)該依舊堅(jiān)信的是，無論什么時(shí)代，都應(yīng)該尊重并且相信常識。

程洲說，我之前是做策略分析師工作的，做投資的時(shí)候也經(jīng)常會在大類資產(chǎn)中進(jìn)行比較，幫助我在市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如說2015年下半年的創(chuàng)業(yè)板泡沫，我都通過大類資產(chǎn)配置的研究，規(guī)避了一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也不是每一次都能做對。我盡量希望在擇時(shí)上的勝率高一些，幫助平滑產(chǎn)品的回撤?？偟膩碚f，我還是花更多時(shí)間在個股選擇上，通過挖掘到好的個股來創(chuàng)造超額收益。

招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)李佳存直言，他是在2015年牛市里面開始做基金經(jīng)理，一開始所有的錢都想賺，后面遇到了2015年下半年的大幅調(diào)整和2016年初熔斷，我一直在市場中不斷學(xué)習(xí)和反思。從2017年開始，我開始思考如何更加科學(xué)的對一個公司長期價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，更加重視一個公司成長的確定性，用更長遠(yuǎn)的眼光去做未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。對于行業(yè)研究員出身的我而言，相對于市盈率的波動，上市公司的成長是更加容易把握和跟蹤的，所以投資之前，我更愿意用持有5年的角度去衡量，如果這家公司我不愿意持有5年，那一分鐘我都懶得去持有。今天中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入低增長的時(shí)代，真成長公司會越來越受到關(guān)注，我希望能跟好公司長期共同成長，去賺比較有把握的業(yè)績成長的錢。

泓德基金投資總監(jiān)王克玉：2015年之后我們的投資方法也經(jīng)歷了持續(xù)的優(yōu)化，這一點(diǎn)并不僅僅是說市場的波動和市場風(fēng)格的變化給我們帶來的影響，更主要的還是我們自己對于上市公司長期價(jià)值的更深入的理解來調(diào)整優(yōu)化我們的投資方法。一個基本的思路就是希望能夠?qū)ふ页掷m(xù)成長的優(yōu)秀的公司來獲取企業(yè)價(jià)值增長所帶來的收益，在這樣一個理念的指導(dǎo)下，結(jié)合我們行業(yè)研究能力的提升，逐步拓展我們的能力圈，關(guān)注、投資的范圍有一定幅度的擴(kuò)張。

相關(guān)報(bào)道：

中考放榜，權(quán)益基金何以成“學(xué)霸”？

中國基金報(bào)記者 李樹超

公募基金“中考”放榜，主動權(quán)益類基金業(yè)績亮眼：相對滬深300指數(shù)，該類基金斬獲約16%的超額收益，最賺錢基金爆賺83%，上半年收益率超過50%的基金也多達(dá)百只。

主動權(quán)益類基金取得優(yōu)異成績，與今年A股在醫(yī)藥、科技領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會有關(guān)，也與監(jiān)管政策的正確引導(dǎo)、基金公司大力提升投研能力，以及價(jià)值投資理念的普及密切相關(guān)。

權(quán)益類基金的大發(fā)展離不開監(jiān)管層的大力支持和倡導(dǎo)。

早在2019年7月4日，中國證監(jiān)會主席易會滿帶隊(duì)赴中金公司調(diào)研，并主持召開證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)座談會。會議要求，“公募基金把握機(jī)遇，著力推動權(quán)益類基金的發(fā)展”，“要在提升權(quán)益類基金的占比上下功夫”，“讓權(quán)益類基金成為資本市場重要的長期專業(yè)投資者”。

去年9月11日，資本市場“深改12條”重申，“推動公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”，要求“強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向”，“推動更多中長期資金入市”，吹響了公募基金大變革的號角。

去年10月份以來，證監(jiān)會優(yōu)化公募基金注冊機(jī)制，權(quán)益類基金發(fā)行進(jìn)入“快車道”;國內(nèi)基金投顧市場啟航，基金公司、第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、銀行、券商陸續(xù)進(jìn)軍基金投顧市場，代表基金投資者利益的買方中介力量日益壯大;證券時(shí)報(bào)等10家基金評價(jià)、評獎機(jī)構(gòu)共同簽署倡議書，呼吁強(qiáng)化長期評價(jià)導(dǎo)向，為權(quán)益類基金長期發(fā)展創(chuàng)造更好環(huán)境;加快行業(yè)文化建設(shè)，倡導(dǎo)鑄造堅(jiān)不可摧的信義義務(wù)行業(yè)文化。

主動權(quán)益類基金成績優(yōu)異，也離不開基金行業(yè)投研體系的不斷改革和優(yōu)化。

近一年來，不少基金公司努力提升投研能力和主動管理能力，拉長業(yè)績考核期限，中長持有期限的基金數(shù)量不斷增多，浮動管理費(fèi)基金創(chuàng)新推出，權(quán)益類基金產(chǎn)品的豐富和創(chuàng)新，中長期限的養(yǎng)老目標(biāo)基金持續(xù)面市，基金公司將提升基金長期業(yè)績，引導(dǎo)投資者長期持有落到了實(shí)處。

另外，主動權(quán)益類基金業(yè)績亮眼也離不開價(jià)值投資理念的普及。

自2016年以來，A股投資回歸到更加看重上市公司基本面和業(yè)績增長，價(jià)值投資理念更加深入人心。對上市公司業(yè)績增速、經(jīng)營狀況，以及公司所在行業(yè)的景氣度發(fā)展趨勢、行業(yè)競爭格局的深度和前瞻性研究，正是公募基金等機(jī)構(gòu)投資者所擅長的，他們通過對宏觀、行業(yè)、公司深度研究，發(fā)現(xiàn)和挖掘投資價(jià)值，為基金投資打下了扎實(shí)根基。

短短近一年間，基金行業(yè)不斷深化改革，從監(jiān)管引導(dǎo)、長期資金來源、基金注冊改革、基金投顧試點(diǎn)、長期業(yè)績評價(jià)等各個方面發(fā)揮合力，共同為權(quán)益類基金大發(fā)展創(chuàng)造了條件。

今年上半年新成立的410只權(quán)益類基金募集總規(guī)模接近7200億元，接近去年同期的4倍;在全部新發(fā)基金中占比為67.4%，同比大增30個百分點(diǎn);權(quán)益類新基金平均發(fā)行規(guī)模17.54億元，同比猛增10.4億元。

其中，首募規(guī)模321億元的南方成長先鋒、269億元的易方達(dá)均衡成長等百億級權(quán)益類基金多達(dá)9只，易方達(dá)、南方、華夏、廣發(fā)、匯添富、泓德、交銀施羅德基金等一大批積累了較好長期歷史業(yè)績的基金管理人受到青睞，劉格菘、陳皓、蕭楠、王宗合、楊浩、鄔傳雁等一大批主動管理能力突出的基金經(jīng)理，成為投資者追逐的“明星”,爆款基金也紛至沓來，不斷燃爆市場。

值得注意的是，由于基金“踩雷”、金融地產(chǎn)等低估值股票表現(xiàn)乏力等因素，上半年基金業(yè)績大分化，主動權(quán)益類基金首尾業(yè)績相差超過100%。不過，這也督促更多的基金管理人更加密切跟蹤投資標(biāo)的價(jià)值變化，科學(xué)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，以更好的長期業(yè)績和高質(zhì)量發(fā)展，回報(bào)億萬投資者的信任。

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