編者按：近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第3號(hào)——指數(shù)基金指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，自2021年2月1日起實(shí)施?！吨敢饭彩龡l，主要包括以下內(nèi)容：一是在產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，強(qiáng)化管理人專業(yè)勝任能力和指數(shù)質(zhì)量要求。二是在產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作環(huán)節(jié)，聚焦投資者保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化產(chǎn)品規(guī)范運(yùn)作。三是加強(qiáng)與證券交易所自律管理的協(xié)同，提高監(jiān)管有效性。下一步，證監(jiān)會(huì)將按照《指引》以及相關(guān)法律法規(guī)要求，加強(qiáng)指數(shù)基金產(chǎn)品注冊(cè)及投資運(yùn)作監(jiān)管，推動(dòng)指數(shù)基金高質(zhì)量發(fā)展。

指數(shù)基金指引促進(jìn)指數(shù)基金高質(zhì)量發(fā)展

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，1月22日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第3號(hào)——指數(shù)基金指引》(下稱：《指引》)，自2021年2月1日起實(shí)施。

近年來(lái)，公募指數(shù)基金發(fā)展較快，在發(fā)揮資產(chǎn)配置工具屬性、推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市、服務(wù)財(cái)富管理、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了積極作用。同時(shí)，個(gè)別指數(shù)基金也暴露出忽視標(biāo)的指數(shù)質(zhì)量等問(wèn)題。為規(guī)范指數(shù)基金投資運(yùn)作，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)指數(shù)基金高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會(huì)制定了《指引》。

在產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，《指引》強(qiáng)化管理人專業(yè)勝任能力和指數(shù)質(zhì)量要求。一方面，明確管理人在人員配備、制度、技術(shù)系統(tǒng)等方面的底線要求。另一方面，嚴(yán)控指數(shù)質(zhì)量，以指數(shù)“市場(chǎng)代表性強(qiáng)、流動(dòng)性好、透明度高、具備可持續(xù)性”為目標(biāo)，對(duì)指數(shù)成份券選取、指數(shù)編制等提出原則性要求。具體量化指標(biāo)授權(quán)滬深交易所制定配套實(shí)施細(xì)則予以明確，增強(qiáng)規(guī)則適用彈性。

在產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作環(huán)節(jié)，聚焦投資者保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化產(chǎn)品規(guī)范運(yùn)作?！吨敢芬螅阂皇菆?jiān)持指數(shù)基金被動(dòng)投資定位，規(guī)范非成份券等投資;二是按照持有人利益優(yōu)先原則，健全指數(shù)成份券出現(xiàn)重大負(fù)面事件的應(yīng)急調(diào)整機(jī)制;三是明確新產(chǎn)品的指數(shù)使用費(fèi)由管理人承擔(dān)，不得從基金財(cái)產(chǎn)中列支;四是強(qiáng)調(diào)ETF及聯(lián)接基金運(yùn)作的底線要求。

此外，《指引》還明確，加強(qiáng)與證券交易所自律管理的協(xié)同，充分發(fā)揮滬深交易所一線監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化交易所在指數(shù)基金上市交易、標(biāo)的指數(shù)具體規(guī)范等方面的自律管理職責(zé)。

《指引》適用于股票指數(shù)基金、債券指數(shù)基金等，商品指數(shù)基金適用《黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金暫行規(guī)定》《商品期貨交易型開(kāi)放式基金指引》及證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定。

此外，為進(jìn)一步規(guī)范公開(kāi)募集指數(shù)基金在交易所的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)活動(dòng)，促進(jìn)指數(shù)基金持續(xù)健康發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益，上交所和深交所于1月22日分別發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)——指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》和《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》(以下統(tǒng)稱《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》)。《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》自2021年2月1日起施行。

《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》對(duì)指數(shù)基金管理人責(zé)任、標(biāo)的指數(shù)質(zhì)量、指數(shù)基金開(kāi)發(fā)程序和建倉(cāng)要求等四方面作出了規(guī)定，具體包括：

一是細(xì)化指數(shù)基金管理人責(zé)任?；鸸芾砣松暾?qǐng)開(kāi)發(fā)指數(shù)基金時(shí)，應(yīng)做好人員配置、業(yè)務(wù)制度及技術(shù)系統(tǒng)方面準(zhǔn)備工作。

二是規(guī)定標(biāo)的指數(shù)質(zhì)量指標(biāo)?；鸸芾砣藬M開(kāi)發(fā)指數(shù)基金并在交易所上市交易，其標(biāo)的指數(shù)為非寬基股票指數(shù)的，應(yīng)當(dāng)符合標(biāo)的指數(shù)的成份證券數(shù)量不低于30只;標(biāo)的指數(shù)的單一成份證券權(quán)重不超過(guò)15%且前5大成份證券權(quán)重合計(jì)占比不超過(guò)60%;發(fā)布時(shí)間不短于6個(gè)月;權(quán)重合計(jì)占比90%以上的成份證券最近1年日均成交金額位于其所在證券交易所全部上市股票的前80%等要求。寬基股票指數(shù)不受上述限制，但單一標(biāo)的指數(shù)成份股權(quán)重原則上不超過(guò)30%。根據(jù)“新老劃斷”原則，《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》施行前已經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)的指數(shù)基金不受前述指標(biāo)限制。三是規(guī)范基金開(kāi)發(fā)程序?；鸸芾砣讼蚪灰姿暾?qǐng)開(kāi)發(fā)指數(shù)基金時(shí)，需提交指數(shù)編制方案、指數(shù)符合具體指標(biāo)的說(shuō)明及承諾等材料，交易所對(duì)符合要求的申請(qǐng)出具無(wú)異議函。

四是明確基金建倉(cāng)要求。指數(shù)基金應(yīng)在上市前完成建倉(cāng)，使基金的投資組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同等法律文件的約定，體現(xiàn)指數(shù)基金跟蹤指數(shù)的基本特征。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將進(jìn)一步完善指數(shù)基金監(jiān)管要求，規(guī)范運(yùn)作流程管理，加強(qiáng)交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，推動(dòng)提升指數(shù)基金比重，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，發(fā)揮資源優(yōu)化配置功能，促進(jìn)基金市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，構(gòu)建更加適應(yīng)創(chuàng)新資本形成的產(chǎn)品體系。

新規(guī)適當(dāng)降低成份證券流動(dòng)性要求

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道刊文稱，近年來(lái)，以交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(以下簡(jiǎn)稱ETF)和上市開(kāi)放式指數(shù)基金(以下簡(jiǎn)稱指數(shù)型LOF)為代表的交易所基金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快，產(chǎn)品日益豐富，已成為各類投資者資產(chǎn)配置的重要工具和資本市場(chǎng)重要參與力量。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年末，全市場(chǎng)共有1109只指數(shù)基金，合計(jì)規(guī)模14760.8億元，占公募非貨幣基金產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模14%左右。被動(dòng)股票指數(shù)基金數(shù)量、規(guī)模均占指數(shù)基金總量的2/3左右，被動(dòng)股票指數(shù)仍是指數(shù)基金主要賽道。

證監(jiān)會(huì)方面也指出，近年來(lái)，公募指數(shù)基金發(fā)展較快，在發(fā)揮資產(chǎn)配置工具屬性、推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市、服務(wù)財(cái)富管理、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了積極作用。同時(shí)，個(gè)別指數(shù)基金也暴露出忽視標(biāo)的指數(shù)質(zhì)量等問(wèn)題，需相應(yīng)完善風(fēng)控機(jī)制。

為此，《指引》一方面在產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，強(qiáng)化管理人專業(yè)勝任能力和指數(shù)質(zhì)量要求。另一方面在產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作環(huán)節(jié)，聚焦投資者保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化產(chǎn)品規(guī)范運(yùn)作。

在證監(jiān)會(huì)新規(guī)下發(fā)的同時(shí)，滬深交易所也在強(qiáng)化指數(shù)基金上市交易、標(biāo)的指數(shù)具體規(guī)范等方面的自律管理職責(zé)。

其中，《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》即要求指數(shù)基金在上市前完成建倉(cāng)，使基金的投資組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同等法律文件的約定，體現(xiàn)指數(shù)基金跟蹤指數(shù)的基本特征。

而在新開(kāi)發(fā)指數(shù)基金的限制性條件上，《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》規(guī)定，基金管理人擬開(kāi)發(fā)指數(shù)基金并在滬深上市交易的，標(biāo)的指數(shù)的成份證券數(shù)量不低于30只，且標(biāo)的指數(shù)的單一成份證券權(quán)重不超過(guò)15%且前5大成份證券權(quán)重合計(jì)占比不超過(guò)60%。

華西證券金融工程分析師張立寧即表示，上述兩條限制性條件旨在降低指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殡S著股票數(shù)量的減少，指數(shù)會(huì)集中于某個(gè)細(xì)分行業(yè)或細(xì)分主題，指數(shù)走勢(shì)波動(dòng)可能會(huì)加大，個(gè)別權(quán)重股對(duì)指數(shù)的影響也會(huì)加大。對(duì)于權(quán)重股的限制則可以避免少數(shù)股票對(duì)指數(shù)產(chǎn)生太大影響。

“目前大部分已發(fā)布的可投資性指數(shù)對(duì)這一問(wèn)題已有較多考慮。對(duì)于股票數(shù)量較少，或者存在個(gè)別市值過(guò)高股票的指數(shù)，一般要求個(gè)股的權(quán)重上限為10%或15%，基本符合指引要求。”張立寧指出。

值得一提的是，相比征求意見(jiàn)稿，《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》還適當(dāng)放寬擬開(kāi)發(fā)指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)發(fā)布時(shí)間和適當(dāng)降低成份證券流動(dòng)性的要求。

具體而言，在此前的征求意見(jiàn)稿中，新開(kāi)發(fā)指數(shù)基金成份證券過(guò)去1年的日均成交金額應(yīng)位于其所在證券交易所全部上市股票的前80%。新發(fā)布的《指數(shù)基金開(kāi)發(fā)》中則為成份證券加上了“權(quán)重占比合計(jì)90%以上”的限制條件。

張立寧即指出，目前已發(fā)布的可投資性指數(shù)多數(shù)剔除成交排名靠后的股票。由于市值與成交金額一般為正相關(guān)，因此也可以看做另一種形式的流動(dòng)性篩選。“如果在指數(shù)編制規(guī)則中新增流動(dòng)性篩選條件，一般來(lái)說(shuō)不會(huì)對(duì)指數(shù)走勢(shì)有太大影響，因?yàn)榈统山唤痤~股票的權(quán)重一般也較低，剔除后對(duì)指數(shù)影響有限。”

上交所此前也表示，考慮到債券指數(shù)基金通常采用抽樣復(fù)制策略，不對(duì)債券指數(shù)成份證券流動(dòng)性作具體要求，即不用符合上述成份證券要求。

另外，征求意見(jiàn)稿中還要求新開(kāi)發(fā)指數(shù)基金發(fā)布時(shí)間不短于1年。而在正式版文件中，發(fā)布時(shí)間則被改為“不短于6個(gè)月”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的指數(shù)基金，其指數(shù)發(fā)布時(shí)間要求可適當(dāng)放寬。

“這也是監(jiān)管考慮了新發(fā)基金的實(shí)際問(wèn)題，如果標(biāo)的指數(shù)發(fā)布滿1年后再發(fā)行基金產(chǎn)品，或?qū)鸸芾砣说漠a(chǎn)品長(zhǎng)期布局能力、對(duì)指數(shù)設(shè)計(jì)的前瞻預(yù)判能力提出更高要求。”上述公募基金從業(yè)人士表示，但監(jiān)管依然保留了“6個(gè)月”的最短時(shí)限，未來(lái)基金公司布局ETF等指數(shù)產(chǎn)品可能會(huì)綜合考慮長(zhǎng)期前景較好的品種。

不過(guò)，考慮到寬基股票指數(shù)具有相當(dāng)市場(chǎng)代表性和重要性，不適用上述要求，但滬深交易所表示，為防范極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)，寬基股票指數(shù)單一標(biāo)的指數(shù)成份股權(quán)重原則上不超過(guò)30%。

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