牛年前兩個(gè)交易日，公募基金重倉(cāng)白馬股巨震，白酒、新能源、醫(yī)藥等板塊龍頭股大跌，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、藥明康德等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股跌幅均超過(guò)5%，美的集團(tuán)跌幅逾8%，而有色、化工、煤炭等周期板塊品種大幅飄紅，股市再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

多位投資人士表示，白馬股巨震，不排除是機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉(cāng)換股所致，從全年投資角度看，公募將在新經(jīng)濟(jì)、順周期和港股稀缺龍頭板塊等進(jìn)行均衡配置，并將公司盈利作為投資選股的關(guān)鍵因素。

抱團(tuán)股大跌 公募調(diào)倉(cāng)換股

春節(jié)后開(kāi)市，A股高開(kāi)低走，公募抱團(tuán)股遭遇重創(chuàng)，節(jié)前漲幅較大的醫(yī)療、消費(fèi)等行業(yè)板塊調(diào)整較多，受春節(jié)期間港股市場(chǎng)帶動(dòng)，周期有色等板塊漲幅較大。

針對(duì)公募抱團(tuán)股的大跌，北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，不排除是機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的結(jié)果。據(jù)他透露，他的在管基金去年四季度就減持了估值偏貴的醫(yī)藥、電子行業(yè)個(gè)股，加倉(cāng)了相對(duì)低估的金融、地產(chǎn)和化工板塊龍頭，基金組合的整體估值得到優(yōu)化。

該基金經(jīng)理認(rèn)為，受益于全球和我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊、成長(zhǎng)藍(lán)籌股，雖然長(zhǎng)期空間不足，但從2021年全年的角度看，投資性價(jià)比相對(duì)均衡。

華南一位量化投資部基金經(jīng)理也透露，從去年四季度開(kāi)始，已經(jīng)有部分公募基金開(kāi)始調(diào)倉(cāng)換股，維持基金組合中整體估值的平衡，調(diào)倉(cāng)的方向主要是賣(mài)出一定比例的估值偏貴的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等股票，投向估值合理甚至低估并出現(xiàn)行業(yè)景氣度趨勢(shì)的金融、化工、有色等順周期股。

“我在1月份就逐漸加倉(cāng)了化工等順周期領(lǐng)域，前期一些新能源等領(lǐng)域個(gè)股估值太高了，因此基本較少參與。”深圳一位基金經(jīng)理表示，目前一些龍頭股估值較高，性價(jià)比不如資質(zhì)較好的“龍二、龍三”，他也在配置上更偏向這些領(lǐng)域，同時(shí)對(duì)于一些中小市值的細(xì)分領(lǐng)域龍頭也逐漸關(guān)注。

華南某基金經(jīng)理表示，白酒、新能源等行業(yè)景氣度高，估值相對(duì)較高。銀行、地產(chǎn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯相對(duì)沒(méi)有那么清晰，但勝在當(dāng)前估值較低，去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，其實(shí)銀行也是受益的，短期景氣度好轉(zhuǎn)，疊加估值低，所以有資金向銀行地產(chǎn)這些相對(duì)估值較低的板塊流動(dòng)。

短期調(diào)整難改抱團(tuán)趨勢(shì)

雖然近期績(jī)優(yōu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)調(diào)整，但多位基金經(jīng)理仍看好這一領(lǐng)域長(zhǎng)期前景，順周期或是中短期投資機(jī)遇。

德邦基金投資經(jīng)理孫博巍認(rèn)為，最近抱團(tuán)股的調(diào)整緣于兩方面因素，一是全球復(fù)蘇和通脹預(yù)期抬升，大宗商品價(jià)格上漲，市場(chǎng)風(fēng)格又開(kāi)始關(guān)注順周期品種;二是央行收緊流動(dòng)性，高估值的抱團(tuán)股必然會(huì)承壓，相對(duì)便宜的價(jià)值股就沒(méi)有受到較大沖擊。往后看，抱團(tuán)股調(diào)整未必就是徹底的瓦解。就海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)美股龍頭的抱團(tuán)追逐在過(guò)去20年中從未止步，且近10年愈演愈烈，龍頭的持股機(jī)構(gòu)數(shù)量與持股占比均顯著高于非龍頭。

“雖然出現(xiàn)高位回調(diào)，對(duì)于賽道及基本面均為優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，我認(rèn)為是值得關(guān)注的，在預(yù)期流動(dòng)性收縮或?qū)⒂邢薜那闆r下，此類個(gè)股仍存在投資價(jià)值。” 諾德基金經(jīng)理應(yīng)穎說(shuō)。

招商基金經(jīng)理王奇瑋認(rèn)為，有兩點(diǎn)值得注意，一是絕對(duì)估值水平與全社會(huì)投資回報(bào)率相關(guān)，因此肯定會(huì)發(fā)生波動(dòng);二是當(dāng)某些本就比較依賴創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)發(fā)生所謂的“尤里卡時(shí)刻”給予二線甚至三線公司彎道超車的機(jī)會(huì)時(shí)，一旦長(zhǎng)尾的公司把握住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)增速中樞反超龍頭時(shí)，就可能出現(xiàn)估值的快速逆轉(zhuǎn)。

盈利情況成選股關(guān)鍵因素

多位基金行業(yè)人士表示，公募基金將更注重新經(jīng)濟(jì)、順周期和港股等跨市場(chǎng)、跨板塊間的均衡配置，更關(guān)注盈利驅(qū)動(dòng)的優(yōu)質(zhì)公司，精選個(gè)股、獲取個(gè)股的超額收益將是牛年投資的主題。

上述北京績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理透露，今年一季度，他在管理的基金持股集中度更為分散，一是尋找盈利驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的公司，這些公司可以通過(guò)較好的盈利增長(zhǎng)消化當(dāng)前偏高的估值;二是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，前期表現(xiàn)不佳的順周期板塊也產(chǎn)生不錯(cuò)的性價(jià)比，將為組合創(chuàng)造彈性收益;三是港股市場(chǎng)具有一些A股沒(méi)有的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、創(chuàng)新藥、非白酒消費(fèi)龍頭等，部分港股的順周期板塊估值更低，彈性收益也更好，會(huì)評(píng)判AH股的風(fēng)險(xiǎn)收益比，尋找兩大市場(chǎng)間確定性更高的投資機(jī)會(huì)。

海富通基金公募權(quán)益投資總監(jiān)周雪軍表示，總體來(lái)看，貨幣回歸正?；姆容^小，并不會(huì)帶來(lái)顯著的估值下殺，核心資產(chǎn)不存在顯著風(fēng)險(xiǎn)。整體還是存在機(jī)會(huì)，重點(diǎn)在于把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線，進(jìn)一步依靠“分子端”——即企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)的力量。具體到板塊上，周期制造、可選消費(fèi)以及科技泛消費(fèi)等值得關(guān)注，大金融板塊也存在絕對(duì)收益的機(jī)會(huì);近期漲幅落后的新能源車板塊長(zhǎng)線仍然值得看好，未來(lái)若出現(xiàn)回調(diào)則考慮慢慢加大布局。

博時(shí)基金宏觀策略部表示，在結(jié)構(gòu)上，看好受益節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)與全球再通脹預(yù)期的化工、有色板塊，成長(zhǎng)類電子、計(jì)算機(jī)、新能源車、醫(yī)藥板塊也是短期阻力較小的方向。中期隨著“緊貨幣+緊信用”階段確認(rèn)，食品飲料、家電、銀行過(guò)往相對(duì)收益占優(yōu)。對(duì)于港股市場(chǎng)，繼續(xù)維持中期看多、性價(jià)比好于A股、震蕩中逐步上車的觀點(diǎn)不變。

德邦基金表示，展望后市，估值將在一定程度受壓，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將是主要定價(jià)因素，市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩行情，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上會(huì)更均衡，配置上更偏重估值合理而業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股。此外，今年可以積極關(guān)注港股市場(chǎng)。今年以來(lái)的南下凈買(mǎi)入已超去年全年的一半，疊加海外持續(xù)放水，港股有望一改以往流動(dòng)性不足的困境。

關(guān)鍵詞： 抱團(tuán) 白馬股 基金經(jīng)理