科創(chuàng)板更具包容性和適應(yīng)性，其中體現(xiàn)之一，就是允許虧損企業(yè)上市。

在業(yè)界看來，此舉大大提高了可上市企業(yè)的范圍，較好地解決了資本市場對于新興企業(yè)資本支持不足的問題。因為科創(chuàng)企業(yè)有其自身的成長路徑和發(fā)展規(guī)律，比如，有的企業(yè)在前期技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品研發(fā)期，投入和收益在時間上呈現(xiàn)出不匹配的特點，有的企業(yè)存在暫時性虧損，有的企業(yè)在研發(fā)階段還沒有產(chǎn)生收入。因此，需要構(gòu)建更加科學(xué)合理的上市指標(biāo)體系，滿足不同模式類型、不同發(fā)展階段、不同財務(wù)特征，但已經(jīng)擁有相關(guān)核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

這一點，在一系列的規(guī)則中已經(jīng)得到體現(xiàn)。在市場和財務(wù)條件方面，引入“市值”標(biāo)準(zhǔn)，在收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標(biāo)進行組合，設(shè)置了五套差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)。比如，允許存在為彌補虧損、為盈利企業(yè)上市，不再對無形資產(chǎn)占比進行限制。在非財務(wù)條件方面，允許存在表決權(quán)差異安排等特殊治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市，并予以必要的規(guī)范和約束。

中信建投證券首席策略分析師張玉龍認(rèn)為，允許尚未盈利的公司上市，能夠使得企業(yè)在生命的更早期獲得長期的股權(quán)資金，有利于企業(yè)的孵化和發(fā)展;允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，能夠保證創(chuàng)始人對公司的控制，激勵創(chuàng)業(yè)者持續(xù)通過創(chuàng)新來推動企業(yè)的發(fā)展。

“科創(chuàng)板是在深化金融改革、完善多層次資本市場建設(shè)下的一項制度創(chuàng)新，其職責(zé)之一就是要為實業(yè)企業(yè)提供高效便捷的金融服務(wù)。”川財證券金融產(chǎn)品團隊負(fù)責(zé)人楊歐雯對《證券日報》記者表示，資本市場對企業(yè)助力最多的環(huán)節(jié)往往在企業(yè)的成長期，而部分企業(yè)因自身行業(yè)特性在成長期往往難以實現(xiàn)連續(xù)盈利達到主板上市目標(biāo)，科創(chuàng)板為這類企業(yè)搭建融資平臺，并匹配風(fēng)險承受程度相當(dāng)?shù)馁Y金，既是對多層次資本市場的完善，也是對加強服務(wù)實體經(jīng)濟的實踐。

與此同時，有分析認(rèn)為，科創(chuàng)板的最大特色之一就是更具包容性，允許虧損、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，這突破了現(xiàn)有的上市規(guī)則，是一次重大的制度創(chuàng)新。此舉可以從最廣泛的范圍內(nèi)，讓優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)獲得資本市場支持，并通過資本市場做大做強。

值得關(guān)注的是，針對部分申請在科創(chuàng)板上市的企業(yè)尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損的情況，在信息披露方面是有相關(guān)的要求的，具體包括原因分析、影響分析、趨勢分析、風(fēng)險因素、投資者保護措施及承諾五大方面。

比如，應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析并披露這種情況的成因，應(yīng)說明尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損是偶發(fā)性因素，還是經(jīng)常性因素導(dǎo)致;應(yīng)充分披露尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損對公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營許可性等方面的影響。

另外，還應(yīng)當(dāng)披露依法落實保護投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項措施;本次發(fā)行前累計未彌補虧損是否由新老股東共同承擔(dān)以及已履行的決策程序;控股股東、實際控制人和董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員按照相關(guān)規(guī)定作出的關(guān)于減持股份的特殊安排或承諾。

楊歐雯表示，科創(chuàng)板所試行的注冊制在信息披露方面有更多的要求，與審核制相比，是將部分監(jiān)管權(quán)利進行了下放，由資本直接參與資產(chǎn)的定價。對于虧損企業(yè)在申請科創(chuàng)板上市時補充虧損原因等更多的信息披露，是資產(chǎn)定價的基本要求，一方面使得企業(yè)有充分的解釋說明機會，另一方面使得投資者充分知曉標(biāo)的的成長性和投資風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 虧損企業(yè) 科創(chuàng)板