盡管7月外匯儲備環(huán)比下降155億美元，卻難阻中國央行對黃金資產(chǎn)的青睞。

這也是中國央行連續(xù)第8個月增持黃金儲備。

8月7日，中國央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，中國黃金儲備達(dá)到6226萬盎司，較前一個月環(huán)比增32萬盎司，

“持續(xù)增持黃金儲備，凸顯中國外匯儲備資產(chǎn)多元化配置的步伐正在加快。”一位國內(nèi)私募基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者指出。

值得注意的是，不只是中國央行，今年以來俄羅斯、土耳其等眾多新興市場國家央行外匯儲備都在大幅增持黃金資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的報告顯示，截至今年上半年，各國央行購金總量達(dá)到了374.1噸，創(chuàng)下有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來全球官方黃金儲備同期最大凈增幅。

“事實上，當(dāng)前新興市場國家增持黃金儲備，呈現(xiàn)兩種不同的策略，一方面是俄羅斯、土耳其等與美國關(guān)系出現(xiàn)波折的國家正在大力啟動外匯儲備去美元化，因此他們將黃金作為美元資產(chǎn)的替代者；另一方面是中國等多數(shù)新興市場國家央行采取相對穩(wěn)健的黃金增持步伐，以實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)多元化配置。”一位華爾街大型對沖基金經(jīng)理分析說。

美元儲備地位下滑

“中國持續(xù)增持黃金儲備，其實也在市場預(yù)料之中。”上述華爾街大型對沖基金經(jīng)理向記者坦言，究其原因，是美元儲備地位在不斷下降。

在摩根大通大宗商品和利率策略師Craig Cohen看來，過去10年美元儲備地位之所以持續(xù)下降，一方面是次貸危機(jī)爆發(fā)令全球國家央行注意到美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險隱患，尤其是居高不下的美國債務(wù)赤字正不斷“侵蝕”美元的實際價值，另一方面近年全球經(jīng)濟(jì)增長最大動力正從美國等西方國家轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)國家，令后者在全球經(jīng)濟(jì)的話語權(quán)日益增強(qiáng)，其結(jié)果是美元主導(dǎo)地位被削弱，以及越來越多國家通過加大配置亞太地區(qū)國家貨幣與黃金資產(chǎn)，從而更好地實現(xiàn)外匯儲備保值增值。

“事實上，近年美國掀起的全球貿(mào)易摩擦與保護(hù)主義，正間接加劇美元儲備地位的下滑。”Bob Haberkorn向記者指出。原因是全球貿(mào)易局勢緊張導(dǎo)致越來越多國家與美國的雙邊貿(mào)易額以及大宗商品采購規(guī)模(以美元計價)雙雙下滑，因此這些國家央行也沒有必要囤積大量美元資產(chǎn)用于經(jīng)常項目付款開支，加之美國總統(tǒng)特朗普一再施壓美聯(lián)儲采取更大幅度的降息措施，令這些國家更加擔(dān)心美元資產(chǎn)無風(fēng)險回報率持續(xù)走低。

記者多方了解到，當(dāng)前華爾街金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)可能還會有兩次降息，令10年期美債收益率跌至1.5%左右，無法滿足很多國家外匯儲備固定收益投資組合的回報要求，倒逼他們加快配置其他貨幣與黃金的步伐。

“相比而言，鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長前景不明朗與全球貿(mào)易局勢趨緊，以及黃金相比其他資產(chǎn)的相對獨(dú)立走勢，令越來越多國家相信增持黃金資產(chǎn)，能給外匯儲備帶來額外的安全投資效應(yīng)與相對穩(wěn)定的回報。”RJO Futures高級商品經(jīng)紀(jì)人Bob Haberkorn分析說。

在世界黃金協(xié)會中國區(qū)董事總經(jīng)理王立新看來，目前觸發(fā)越來越多國家在外匯儲備增持黃金資產(chǎn)的更大驅(qū)動力，未必是短期避險投資需求與對沖美元主導(dǎo)地位下滑風(fēng)險，而是向西方發(fā)達(dá)國家外匯儲備結(jié)構(gòu)看齊——當(dāng)前不少新興市場國家的外匯儲備額度位居全球前列，但其黃金資產(chǎn)占比卻不到10%，遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家的40%占比，這導(dǎo)致這些國家外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在短板，即整個外匯儲備估值受到其他貨幣匯率(比如處于降息周期的美元與面臨無協(xié)議脫歐的英鎊)與資產(chǎn)估值大幅波動的沖擊較大，難以有效實現(xiàn)長期保值增值，因此他們迫切需要加大黃金這種波動相對獨(dú)立的避險資產(chǎn)“平滑”上述風(fēng)險。

“可以預(yù)見的是，只要美元儲備地位持續(xù)下滑，加之全球經(jīng)濟(jì)在中長期面臨增長困境，中國等新興市場國家外匯儲備增持黃金資產(chǎn)的步伐將不會停歇。”對沖基金MKS PAMP貴金屬交易員Sam Laughlin直言。

黃金套息交易的秘密

值得注意的是，新興市場國家央行持續(xù)增持黃金資產(chǎn)，也被金融市場視為提振當(dāng)前金價快速上漲的一大支撐。

“不同于鐵礦石、原油等大宗商品存在供需緊張關(guān)系，黃金通過舊金回收等方式令其供應(yīng)量持續(xù)保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。因此新興市場央行外匯儲備增加黃金資產(chǎn)，無形間會令黃金供應(yīng)減少，對金價帶來一定的提振效應(yīng)。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。

一位熟悉黃金拆借市場操作的美國投行人士對此指出，其實很多國家央行增持黃金資產(chǎn)，并不等于這些黃金儲備被“封存”。在全球金融市場，一直流行著黃金套息交易(Gold Carry Trade)，即國際大型投行按照LIBOR+10-20個基點(diǎn)的黃金租賃價格，從歐美國家央行借入一定數(shù)量的黃金儲備，一面在黃金市場拋售套現(xiàn)，一邊用這筆資金購買高利率歐美國家國債。

這種做法的好處，一是令歐美國家不愁國債“賣不掉”，二是國際大型投行也能套取國債利率與黃金租賃價格之間的利差收益。

“但是，隨著黃金套息交易規(guī)模日益擴(kuò)大，部分國際投行開始利用黃金套息交易所得到的黃金頭寸，在黃金期貨市場大舉沽空套利，甚至涉嫌操縱金價走勢。”他向記者透露，

“不過，隨著近年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，黃金套息交易規(guī)模出現(xiàn)大幅收窄。”這位投行人士指出。原先黃金套期交易主要由投行自營部門操作，但隨著次貸危機(jī)爆發(fā)后美國監(jiān)管部門要求投資銀行剝離自營部門，導(dǎo)致這類業(yè)務(wù)規(guī)?？s水不少，其結(jié)果是西方國家央行開始尋找其他渠道“出租”黃金儲備以獲取相應(yīng)的資產(chǎn)回報，也間接削弱了國家大型投行對黃金的“定價話語權(quán)”。

“目前，流向市場的央行黃金儲備規(guī)模并不多，且央行對黃金的投資往往具有長期性，對整個黃金價格波動的影響并不明顯。”Sam Laughlin坦言。相比而言，全球資本的避險需求起伏已取代投行操控能力，成為影響金價漲跌的最關(guān)鍵因素。

關(guān)鍵詞： 中國央行 黃金