昨日股市大漲，上證指數(shù)收漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.69%。北向資金全天大幅凈買入142.36億元，單日凈買入額創(chuàng)半年新高。

作為牛市旗手的券商股也有不俗表現(xiàn)。截至昨日收盤，財(cái)達(dá)證券(行情600906,診股)漲停。廣發(fā)證券(行情000776,診股)、東方財(cái)富(行情300059,診股)、第一創(chuàng)業(yè)(行情002797,診股)、中信建投(行情601066,診股)等跟漲。多家券商研報(bào)觀點(diǎn)稱，券商板塊市凈率估值低于過去7年以來93%的估值分位，左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)已至。建議把握行情回暖后券商業(yè)績和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

分析師指出，若市場景氣度持續(xù)低迷，年內(nèi)財(cái)富管理特色券商難以實(shí)現(xiàn)明顯的業(yè)績增長，頭部券商業(yè)績超預(yù)期的可能性更大；若市場景氣度得到明顯回升，財(cái)富管理仍然有望成為市場選擇的主要配置方向。

大盤大漲，券商股封板

5月20日，市場大爆發(fā)，上證指數(shù)收漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.69%。煤炭、白酒、航空、疫苗板塊領(lǐng)漲，wind券商指數(shù)漲1.85%。本周，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均漲超2%。

外資開盤即單邊積極買入，并持續(xù)加倉至收盤，助推指數(shù)連續(xù)兩日收于日高。Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天總成交929.37億元，環(huán)比增23.9%；日內(nèi)大幅凈買入142.36億元，單日凈買入額創(chuàng)下2021年12月9日以來新高，并連續(xù)2日凈買入，打破了近8個(gè)交易日一日流入次日流出的觀望態(tài)勢。本周北向資金累計(jì)凈買入逾150億元，其中近兩個(gè)交易日凈流入近200億元。

券商股方面，截至昨日收盤，財(cái)達(dá)證券仍然漲停。廣發(fā)證券、東方財(cái)富、第一創(chuàng)業(yè)、中信建投等跟漲。Wind券商指數(shù)漲1.85%。券商股一直表現(xiàn)不錯(cuò)。開盤后不久，券商股走高，財(cái)達(dá)證券拉升封板，中信建投、國盛金控(行情002670,診股)、東方財(cái)富等沖高。午后開盤券商股繼續(xù)拉升，財(cái)達(dá)證券回封漲停，廣發(fā)證券、國盛金控、中信建投、東方財(cái)富等跟漲。

消息面上，在連續(xù)三個(gè)月不變后，LPR迎來了下調(diào)。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR從4.60%下調(diào)至4.45%。

東吳證券(行情601555,診股)表示，LPR報(bào)價(jià)是以5bp為步長進(jìn)行調(diào)整，一般降息10bp將能撬動(dòng)5年期LPR降低5bp，因此可以說本月5年期LPR一次性跨出3步?？梢姶饲把胄兴菩械拇婵罾适袌龌{(diào)整機(jī)制，即銀行參考以10年期國債收益率和1年期LPR調(diào)整存款利率，對降低銀行資金成本的效果顯著。

券商一季度業(yè)績不太理想

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度41家上市券商營業(yè)收入合計(jì)962.68億元，同比減少410億元，下滑近30%；歸母凈利潤合計(jì)229.21億元，同比減少195億，降幅46%。多達(dá)8家上市券商歸母凈利潤虧損。

自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)慘淡，不再是“收入貢獻(xiàn)王”，而成了“拖累”。根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，41家上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)實(shí)際虧損21.03億，而去年同期收入達(dá)到328.19億元。其中有22家上市券商今年一季度虧損，另有16家同比下滑。

中信證券(行情600030,診股)是今年一季度唯一一家營收逾百億的上市券商（152.16億元）。而在去年同期，營收百億的有3家。營收規(guī)模兩位數(shù)以上的上市券商數(shù)量也出現(xiàn)減少，共有18家，相比去年同期減少9家。

國泰君安(行情601211,診股)、銀河證券、華泰證券(行情601688,診股)、中信建投、中金公司(行情601995,診股)營收在50億以上。其中，中信建投增速達(dá)31.83%。這與去年同期業(yè)績欠佳有關(guān)，去年一季度中信建投收入規(guī)模跌出前十。

浙商證券(行情601878,診股)一季度營業(yè)收入表現(xiàn)突出，以31.33億元規(guī)模排第11位，超過東方證券(行情600958,診股)（31.26億元）、國信證券(行情002736,診股)（29.76億元）。而受自營業(yè)績拖累，紅塔證券(行情601236,診股)今年一季度營收為-6.74億元。

市場行情低迷對中小券商沖擊較大，多達(dá)8家上市券商歸母凈利潤出現(xiàn)虧損。均為中小券商。其中有5家虧損過億，分別為紅塔證券、東北證券(行情000686,診股)、華西證券(行情002926,診股)、西南證券(行情600369,診股)、國元證券(行情000728,診股)。

除虧損以外，多達(dá)29家上市券商歸母凈利潤下滑，占比高達(dá)70.73%。其中過半券商凈利潤同比減少逾50%，這當(dāng)中不乏大型券商，上海地區(qū)就有兩家。

有4家上市券商出現(xiàn)凈利增長，其中第一創(chuàng)業(yè)因去年同期基數(shù)低，所以今年增勢明顯，歸母凈利潤0.72億元，同比增長421.70%。太平洋(行情601099,診股)證券增長97.86%，歸母凈利潤0.09億元。國聯(lián)證券(行情601456,診股)歸母凈利潤1.89億元，同比增長20.06%。中信證券增長1.24%。

中金公司、銀河證券、中信建投、海通證券(行情600837,診股)、招商證券(行情600999,診股)、廣發(fā)證券、申萬宏源(行情000166,診股)歸母凈利潤在10億-17億區(qū)間。有8家券商凈利潤規(guī)模僅為百萬或千萬水平，該數(shù)據(jù)在去年同期只有3家。

行業(yè)估值處于歷史底部

華創(chuàng)證券在證券行業(yè)2022年中期策略報(bào)告中指出，券商板塊市凈率估值低于過去7年以來93%的估值分位，左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)已至。從歷史表現(xiàn)出發(fā)，板塊觸及估值低點(diǎn)后的上漲概率較大，但后市走向是投資策略選擇的關(guān)鍵。若市場景氣度持續(xù)低迷，年內(nèi)財(cái)富管理特色券商難以實(shí)現(xiàn)明顯的業(yè)績增長，頭部券商業(yè)績超預(yù)期的可能性更大；若市場景氣度得到明顯回升，財(cái)富管理仍然有望成為市場選擇的主要配置方向。

華西證券報(bào)告則表示，目前行業(yè)估值乃至全市場估值處于歷史偏低位置，行業(yè)業(yè)績有望筑底回升，短期監(jiān)管層降低交易結(jié)算費(fèi)率表明資本市場政策底確立，個(gè)人養(yǎng)老金政策的推進(jìn)以及公募基金的高質(zhì)量發(fā)展有利于長線資金入場。長期國際板推出、注冊制全面推進(jìn)均需要一個(gè)健康的資本市場，看好資本市場與證券行業(yè)長期發(fā)展。

華西證券稱，個(gè)股有四條主線受益明顯。首先是，市場份額不斷提升，受益財(cái)富管理大發(fā)展，業(yè)績顯著好于行業(yè)的券商。其次是，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢，在經(jīng)營環(huán)境極具挑戰(zhàn)時(shí)業(yè)績具備韌性的券商。再次是，公募基金產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先，風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望困境反轉(zhuǎn)的券商。最后是，部分估值不過高的小市值券商。

開源證券認(rèn)為，低估值券商板塊當(dāng)下的選股思路有兩個(gè)。思路一，股市大級別反彈行情下，大財(cái)富管理賽道具有更強(qiáng)彈性（前期核心主線+下跌充分），經(jīng)濟(jì)改善、權(quán)益資產(chǎn)收益回升對財(cái)富管理賽道盈利和估值拉動(dòng)空間最大，賽道標(biāo)的當(dāng)下估值安全邊際較強(qiáng)，具有長期配置價(jià)值。思路二，邊際景氣度較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對收益，關(guān)注一季報(bào)較好且二季度盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)稱，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價(jià)。注冊制改革和機(jī)構(gòu)化重塑券商行業(yè)生態(tài)，有望倒逼券商提升專業(yè)水平和風(fēng)控能力，從價(jià)格戰(zhàn)、人海戰(zhàn)術(shù)、贖舊買新倒量等低效競爭轉(zhuǎn)為比拼扎根產(chǎn)業(yè)研究深度、機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶覆蓋廣度、有效客戶轉(zhuǎn)化率和留存率、產(chǎn)品保有量等高階競爭，從方向性投資博取彈性的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)為提升投資穩(wěn)定性和可持續(xù)性的穩(wěn)健經(jīng)營。

天風(fēng)證券表示，這一過程中，頭部券商依托資本實(shí)力、品牌優(yōu)勢和人才隊(duì)伍，具備顯著優(yōu)勢，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和客戶資源或?qū)⒗^續(xù)向頭部集中，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價(jià)。當(dāng)前券商板塊PB僅1.2倍，處于歷史底部（2013年以來5%分位以下），建議把握行情回暖后券商業(yè)績和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

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