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近一個月大漲了20%的一體化壓鑄板塊，8月份以來迎來大幅回調。

8月5日收盤，一體化壓鑄板塊普跌，其中旭升股份(行情603305,診股)跌幅為7.63%，合力科技(行情603917,診股)、瑞鵠模具(行情002997,診股)跌超5%。

與市場走向相反的是，本周已有180家機構密集調研立中集團(行情300428,診股)，成為最受關注的上市公司之一。

作為免熱處理鋁合金材料龍頭，立中集團預計，免熱處理合金在2023年進入快速發(fā)展階段，并于2024-2026年進入市場的爆發(fā)期。

不過，上半年營收100億元的立中集團，凈利潤僅有2.77億元，毛利率也從2020年的20.16%，一路下滑至2022年中的8.94%。

此外，2021年，24家一體化壓鑄概念股的營業(yè)成本率均值高達98%。

成本高昂，利潤承壓之下，一體壓鑄產業(yè)鏈存在哪些壁壘？哪個環(huán)節(jié)的盈利能力最強？

01

車企爭先布局“效率怪物”

在這個效率為王的時代，一體化壓鑄應運而生。

傳統(tǒng)的車身制造工藝，采用的是沖壓—焊裝—涂裝—總裝流程。一體化壓鑄則是將多個單獨、分散的小件經過重新設計高度集成，利用大型壓鑄機進行一次成型，直接得到一個拼好的“樂高”。

2019年，特斯拉率先開創(chuàng)高壓鑄造大型化的先河。2020年9月，特斯拉在Model Y后地板中將該技術量產。2021年5月，特斯拉前機艙總成開發(fā)成功，于10月份應用于Model Y車型。

數(shù)量上，得州工廠生產的Model Y，可以將以往171個獨立零件，簡化成2個大型壓鑄單體零件，減少了超過1600個焊點。

時間上，一臺大型一體化壓鑄機壓鑄一次的時間不足兩分鐘，一天能生產1000個鑄件，而傳統(tǒng)的工藝，沖壓加焊裝70個零件組裝一個部件，至少需要兩個小時。

更快的生產節(jié)奏，更少的人力和設備，讓特斯拉的Model Y成為了全球銷量最高的電動車車型。2022年上半年，特斯拉共向消費者交付超31萬輛Model Y。

除此之外，一體化壓鑄技術還有兩大“利器”：減重、降本。

輕量化是電動車提升續(xù)航里程的重要手段之一，也可以幫助燃油車降低油耗，帶來加速性、制動性、操穩(wěn)性的提升。據悉，特斯拉新一代一體壓鑄底盤有望降低10%車重，對應續(xù)航里程增加14%。

此外，一體化壓鑄技術的應用可以降低生產、土地、人工等成本。如特斯拉率應用一體化壓鑄的后地板，制造成本相比原來下降了40%。

中信證券(行情600030,診股)提到，以普通電動車電池容量80kwh為例，若采用一體壓鑄車身減重并保持續(xù)航里程不變，則電池容量可減少約10kwh。按照磷酸鐵鋰電池pack成本800元/kwh計算，則可降低成本8000元。

2022年上半年，國內新能源汽車產銷分別完成了266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍。在下游需求的爆發(fā)之下，也必然伴隨一場技術革命、效率革命。

特斯拉計劃，未來將通過一體式壓鑄將車身集成為9個部分。鯰魚效應之下，國內造車新勢力，甚至部分傳統(tǒng)豪強都已開始研發(fā)部署全新的制造工藝。

2021年12月，蔚來ET5的后地板率先應用一體鑄造技術，實現(xiàn)減重30%，后備箱空間增加11L。小鵬、高合、沃爾沃、大眾、奔馳等車企也均有所布局。

02

成本高昂材料廠商只賺辛苦錢

對車企來說，一體化壓鑄技術無疑是個“香餑餑”。不過，對產業(yè)鏈上的其他廠商而言，一體化壓鑄的賺錢能力似乎并沒有想象中強。

一體化壓鑄的產業(yè)鏈上游，是原材料、設備、模具廠商；中游是具備壓鑄工藝的生產廠商；下游則是采用一體化壓鑄件的整車廠。

圖/一體化壓鑄產業(yè)鏈

從技術硬件來看，技術壁壘主要集中在四方面。

材料方面，與傳統(tǒng)工藝的熱處理不同，一體壓鑄工藝在金屬材料的加工過程中，需要進行降溫處理，因此依賴于免熱處理鋁合金材料。

設備方面，一體化壓鑄對壓鑄機的鎖模力有較高的要求。天風證券(行情601162,診股)提到，大型壓鑄機從訂購到安裝調試完成，至少需要一年的時間，同時當前應用較廣泛的6000T壓鑄機，單套價格高達數(shù)千萬元，造成了較高的資金壁壘。

模具方面，一體化壓鑄的零件、結構復雜，且制造費用高、準備周期長，因此對壓鑄模具的溫度平衡和強度也提出了更高的要求。

工藝方面，由于一體化壓鑄技術正處于起步階段，需要壓鑄商在生產工藝上有豐富的經驗和技術積累才能保證量產的良品率，需要積累足夠的經驗才能建立Know- How體系。

但從盈利水平來看，各環(huán)節(jié)的賺錢能力并不突出。

圖/一體化壓鑄概念股2021年盈利數(shù)據

根據同花順(行情300033,診股)篩選出的一體化壓鑄概念股進行統(tǒng)計，材料供應商、模具、壓鑄設備、壓鑄廠的銷售毛利率均值分別為13.96%、20.85%、31.86%、21.37%。

此外，無論是上游的材料、模具、設備，還是中游的壓鑄廠，都有一個共同特點——成本高昂。2021年，24家一體化壓鑄概念股的營業(yè)成本率均值高達98%。其中，最高的為春興精工(行情002547,診股)，2021年的營業(yè)成本率為126.82%，銷售毛利率為10.81%，銷售凈利率為-41.31%。

圖/一體化壓鑄概念股2021年營業(yè)成本率前十

營業(yè)成本率高，一是設備昂貴，二是材料采購成本開支大。

一體化壓鑄產業(yè)鏈，大部分都是重資產企業(yè)，此外，壓鑄公司還要采購昂貴的大型壓鑄機。目前，7000T的壓鑄機價格大約在6,000-7,000萬元，使用壽命約15年。

同時，原材料價格上漲、制造費用高，也使得成本開支變大。以文燦股份(行情603348,診股)為例，其中原材料占總成本的比重接近57%，制造費用約占31%，人工費用約占12%。

近日，免熱處理鋁合金材料龍頭立中集團發(fā)布中報。2022年上半年，公司營收100億元，同比增長16%；但凈利潤僅有2.77億元，同比增長0.54%。此外，毛利率也從2020年的20.16%，一路下滑至2022年中的8.94%。

利潤率為什么這么低？從去年年報以及今年中報來看，主要都是因國內外鋁價倒掛，金屬硅價格上漲，海運費上漲等因素影響，導致盈利水平有所下降。

總體來看，設備廠商的盈利能力要略要高于原材料、模具以及加工環(huán)節(jié)。

03

行業(yè)空間達2400億

設備廠商或率先收益

天風證券認為，未來除外覆蓋件外，其余車身結構件的沖壓和焊接環(huán)節(jié)均可能被壓鑄工藝替代。

根據中信證券測算，2030年全球范圍內一體鑄造的滲透率有望達到30%，保守估計單車配套價值量有望達到10000元，一體壓鑄行業(yè)空間在2400億元以上，10年CAGR為80%。

“積極布局大型壓鑄機的設備企業(yè)有望率先享受行業(yè)紅利?！?/STRONG>中航證券指出，大型壓鑄機是一體化壓鑄的核心設備，生產工藝及經驗技術壁壘較高，目前僅力勁科技、伊之密(行情300415,診股)等少數(shù)廠家具備交付能力。在汽車輕量化發(fā)展趨勢下，下游車企加速布局一體化壓鑄技術，部分已進入招標階段，而上游設備產能有限，因此設備廠商或率先收益。

對于一體壓鑄機未來的市場空間，民生證券測算，根據壓鑄的難易程度，假設一體化壓鑄替代沖壓—焊接結構件的順序應為后地板—前地板—中地板，則分別對應7000T、8000T、12000T 壓鑄機需求，并假設前地板、中地板一體化壓鑄的量產時間分別為2023、2025年。此外，模具具有一定的耗材屬性，需要定期更換，因此假設7000T、8000T、12000T壓鑄模具壽命分別為6、5、4萬模次。

民生證券預計，到2025年，全球純電動汽車底板一體化壓鑄機市場規(guī)模約為55億元，模具市場規(guī)模為9億元；到2030年，全球純電動汽車底板一體化壓鑄機市場規(guī)模約為193億元，模具市場規(guī)模為51億元。

此外，在一體化壓鑄賽道中進行多環(huán)節(jié)布局，也是在風口中站穩(wěn)腳跟的重要手段。

廣東鴻圖(行情002101,診股)是國內壓鑄行業(yè)的龍頭之一，除了率先布局全球首臺12000T壓鑄裝備，也在材料、工藝、技術研發(fā)方面齊頭并進。材料研發(fā)方面，公司成功研制免熱處理材料、高強高韌鋁合金材料、可透光透波新型高分子材料；工藝研發(fā)方面，積極推動前艙、后地板和電池托盤的超大型一體化壓鑄；技術研發(fā)方面，持續(xù)開展模具配套設計技術、模具冷卻優(yōu)化與控制技術等。

2022年上半年，立中集團與文燦股份簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在新能源汽車的大型一體化車身結構件、一體化鑄造電池盒箱體等產品的材料開發(fā)和工藝應用領域建立了戰(zhàn)略合作關系。