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今年以來的一級市場中，傳統(tǒng)美元基金在退潮，國有背景機(jī)構(gòu)募資占比在提升，投資行業(yè)有較明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，退出方式在變得更加靈活，這可能對未來二級市場新發(fā)股票的股東性質(zhì)、行業(yè)分布等供應(yīng)情況產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。募資方面，上半年中國股權(quán)投資市場新募小幅走弱，外幣基金新募金額同比萎縮65.0%，人民幣基金新募金額同比下降0.3%。國有背景機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金在新募人民幣基金中占比較去年同期有所提升。上半年新設(shè)機(jī)構(gòu)集中在廣東、浙江、江蘇等地，上海地區(qū)機(jī)構(gòu)新成立數(shù)量大幅減少。投資方面，行業(yè)上，近年來的國有背景機(jī)構(gòu)投資表現(xiàn)出較為明確的制造業(yè)/硬科技導(dǎo)向，互聯(lián)網(wǎng)/金融的金額占比縮減至0.8%/4.6%。輪次上，基石投資/戰(zhàn)略投資受到國有背景機(jī)構(gòu)的偏好，金額占比迅速上升至32.2%/17.2%。退出方面，除了IPO，更加靈活的并購也是國有背景機(jī)構(gòu)的主要退出方式，產(chǎn)融結(jié)合目標(biāo)下，快速退出有利于提高資金的使用效率。中國私募股權(quán)二級市場增長迅速，近五年年均復(fù)合增長率達(dá)46.6%，近兩年國內(nèi)相繼成立的S基金為一級市場投資者提供了更加靈活的退出方式。

▍上半年外幣基金募集遇冷，國有背景機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金等在一級市場新募人民幣基金中的占比提升。

一方面，人民幣基金新募規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定，外幣基金萎縮過半。2022年上半年，中國股權(quán)投資市場新募基金數(shù)量/金額為2701支/7724.55億元，同比去年下降7.2%/10.3%，市場整體小幅走弱。按募集幣種分類，人民幣基金新募基金數(shù)量/金額為2671支/7257.47億元，同比下降5.5%/0.3%；外幣基金新募基金數(shù)量/金額為30支/467.09億元，同比下降64.3%/65.0%。

另一方面，在新募人民幣基金中，國有背景機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金等所占比重相比去年有所提升。對上半年新募人民幣基金LP分布進(jìn)行分解，其中政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺出資1334.47億元，政府引導(dǎo)基金出資626.65億元，二者合計出資占比34.9%，較去年全年增長2.8ppts。國資控/參股LP出資次數(shù)占比僅為9.0%/3.3%，但出資金額占比高達(dá)61.2%/10.2%，次數(shù)/金額較去年全年增長0.7/3.4ppts。

▍上半年新設(shè)機(jī)構(gòu)集中在廣東、浙江、江蘇等地，上海地區(qū)機(jī)構(gòu)新成立數(shù)量大幅減少。

上半年全國新成立機(jī)構(gòu)219家，其中國有背景機(jī)構(gòu)33家，廣東/浙江/江蘇新成立機(jī)構(gòu)55/34/24家，其中國有背景機(jī)構(gòu)9/4/3家，數(shù)量居前。去年全年，上海地區(qū)新成立機(jī)構(gòu)數(shù)量170家，其中國有背景28家，而今年上半年僅為7/0家，相比去年大幅減少并跌出全國前三位置。

▍近年來的國有背景機(jī)構(gòu)投資表現(xiàn)出較為明確的制造業(yè)/硬科技導(dǎo)向，基石投資和戰(zhàn)略投資占比迅速上升。

一方面，自2016年以來，國有背景投資的行業(yè)重心已經(jīng)從互聯(lián)網(wǎng)、金融等虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)療等實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。國有背景資金在互聯(lián)網(wǎng)/金融行業(yè)中的投資金額占比已從2016年的12.0%/23.2%下降至今年上半年的0.8%/4.6%，而上半年的半導(dǎo)體及電子設(shè)備/清潔技術(shù)/生物醫(yī)療金額占比分別為18.0%/13.1%/12.5%。

另一方面，國有背景資金對基石投資/戰(zhàn)略投資有著明顯偏好，近年來的金額占比不斷提升，今年上半年已達(dá)到32.2%/17.2%。

▍國有背景資金的退出風(fēng)格相對靈活，投資目標(biāo)重點在產(chǎn)融結(jié)合。

除了周期長、門檻高的IPO以外，高效靈活的并購也是國有背景資金的重要退出方式。2022年上半年，國有背景資金IPO/并購?fù)顺龅陌咐龜?shù)占比為68.8% /23.3%，而非國有背景資金IPO退出案例數(shù)占比高達(dá)81.4%?？紤]到國有背景資金對上市前的基石投資和戰(zhàn)略投資存在偏好，國有背景資金的實際持有周期比退出數(shù)據(jù)反映的要更短。以政府引導(dǎo)基金為代表的國有背景資金以產(chǎn)融結(jié)合為主要目的，以產(chǎn)業(yè)帶動人員集聚和城市發(fā)展，在資金落位、項目落地后尋求退出并開啟下一輪投資周期可以提高資金的使用效率。

▍私募股權(quán)二級市場增長迅速，S基金為一級市場投資者提供了更加靈活的退出方式。

2021年，中國私募股權(quán)二級市場發(fā)生交易353起，交易金額達(dá)668.07億元，近五年年均復(fù)合增長率達(dá)46.6%，增長迅速，其中二手份額轉(zhuǎn)讓基金（Secondary Fund，簡稱S基金）是私募股權(quán)二級市場的重要組成部分。S基金從投資者手中收購企業(yè)股權(quán)或基金份額，滿足了一級市場投資者的流動性需求，也可以幫助投資者鎖定投資收益。目前最常見的S基金是LP型，即原有私募股權(quán)基金的投資者將所持有的私募基金股權(quán)份額出售給S基金。2021年國內(nèi)成立了8支S基金，今年以來已有多支大額S基金在北京、江蘇、上海等地成立。

▍二級市場股票供給數(shù)據(jù)跟蹤（截至8月15日）：

1）IPO：上市情況：8月以來，主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板IPO數(shù)量分別為3/11/7家，接近今年以來的月度平均水平，IPO規(guī)模分別為17.7/137.5/183.9億元，接近6、7月的全月水平。今年的3、4月份為IPO高峰，分別有34/35家公司上市，共計募集495.2/790.3億元。

2）定向增發(fā)：按增發(fā)上市日計算，8月以來，有15家公司定向增發(fā)的股份上市，共募集資金255.2億元，進(jìn)度相較7月有所放緩，但已超過5、6月的全月水平。7月是今年定向增發(fā)家數(shù)和規(guī)模最大的一個月，35家上市公司共計募資1233.8億元。8月有16家公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，預(yù)計合計募集金額388.2億元，今年的5、6月為定增預(yù)案發(fā)布的高峰，預(yù)計募集金額分別為1079.4/1729.9億元。

3）解禁：今年的解禁高峰在12月，360家公司共計解禁6565.9億元，10月為解禁低谷，198家公司共計解禁2247.4億元，全年解禁規(guī)模49423.7億元。對8-10月解禁股份的股東類型進(jìn)行拆解，PE/VC和產(chǎn)業(yè)資本占絕對主導(dǎo)，解禁規(guī)模分別為4033/4465億元，合計占比74.3%。

4）股東增減持：按公告變動截止日期計算，8月以來，上市公司股東增持金額4.5億元，減持金額33.5億元，凈減持29.0億元，增減持金額相對6、7月有明顯縮減。6月是今年凈減持最大的月份，凈減持金額達(dá)324.4億元，但仍未達(dá)到去年11、12月超400億元的水平。

5）回購：按公告截止日期計算，8月以來，上市公司回購金額49.4億元，是今年以來回購金額較少的月份，下滑趨勢明顯，僅與去年10月相當(dāng)（10月全月119.8億元）。今年的5、6、7月為回購高峰，金額分別為385.1/314.8/298.5億元。

6）股權(quán)激勵：按首次實施公告日計算，8月以來的股權(quán)激勵方式以第二類限制性股票為主，股票來源以向激勵對象定向發(fā)行為主，激勵對象以核心骨干為主。

▍風(fēng)險因素：

一級市場募資、投資及退出情況不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。

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