(資料圖)

截至10月19日發(fā)稿，火電行業(yè)共有4家上市公司披露三季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績?nèi)款A(yù)喜。其中，贛能股份(行情000899,診股)預(yù)計歸母凈利潤變動幅度達2265.23%。

機構(gòu)認(rèn)為，火電板塊前三季度業(yè)績修復(fù)的預(yù)期逐步得到印證，展望四季度及明年，業(yè)績修復(fù)具備持續(xù)性。未來，火電板塊價值有望迎來重估。

01

火電板塊領(lǐng)漲

業(yè)績集體修復(fù)

Wind數(shù)據(jù)顯示，下半年以來，火電板塊漲幅為7.50%，漲幅在電力板塊中位列首位；十月份節(jié)后以來，火電漲幅也位居板塊前列，為6.59%，僅次于光伏發(fā)電。

火電板塊近期的強勢，離不開火電企業(yè)的集體業(yè)績修復(fù)。

截至發(fā)稿，火電行業(yè)共有4家上市公司披露三季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績?nèi)款A(yù)喜。其中，贛能股份為“預(yù)增王”，預(yù)計前三季度歸母凈利潤為1.46億元-1.86億元，上年同期虧損860.88萬元，預(yù)計歸母凈利潤變動幅度達2265.23%。

此外，內(nèi)蒙華電(行情600863,診股)已披露三季度快報。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入172.37億元，同比增長30.27%；實現(xiàn)營業(yè)利潤22.16億元，同比增長1333.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.58億元，同比增長537.22%，超越去年全年的歸母凈利潤總額，實現(xiàn)了近五年來的同期最好業(yè)績。

內(nèi)蒙華電是區(qū)域型綜合能源公司，主要經(jīng)營以火電為主的發(fā)電、供熱業(yè)務(wù)以及風(fēng)電和太陽能(行情000591,診股)等發(fā)電業(yè)務(wù)。針對業(yè)績大幅上漲的原因，公司表示，2022年前三季度，社會用電量需求增加，公司發(fā)電量穩(wěn)步提升，完成發(fā)電量461.81億千瓦時，較上年同期增長7.19%。此外，受交易電價政策調(diào)整影響，公司平均售電單價367.91元/千千瓦時（不含稅），同比上漲81.43元/千千瓦時（不含稅）。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)認(rèn)為，從部分企業(yè)披露的前三季度業(yè)績來看，發(fā)電量高增疊加燃料成本下降，使得火電板塊前三季度業(yè)績修復(fù)的預(yù)期逐步得到印證。展望四季度及明年，火電板塊的業(yè)績修復(fù)具備持續(xù)性。天風(fēng)證券進一步指出，在迎峰度冬電力供需偏緊的背景下，火電發(fā)電量有望持續(xù)高增；中長期看，電力硬缺口疊加政策加碼，火電板塊價值有望迎來重估。

02

機構(gòu)：未來盈利可期

理應(yīng)價值重估

過去一段時間 , 在電力領(lǐng)域中，以風(fēng) 、 光 、 水為代表的 “綠色電力”格外受寵 , 火電則被視為終將被淘汰的 “舊能源” 。

然而，今年以來在極端氣候等因素的影響下，火電的保供地位愈發(fā)凸顯，也讓人不得不重新思考這一“舊能源”的價值：火電在承擔(dān)“壓艙石”角色的同時，也擁有著轉(zhuǎn)型新能源的潛力。

2021年4月以來，煤炭價格持續(xù)攀升，導(dǎo)致火電企業(yè)盈利水平大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，30家火力發(fā)電企業(yè)合計虧損達664.76億元。但從裝機容量上看，截至2021年12月底，全國發(fā)電裝機容量約23.8億千瓦，同比增長7.9%。其中，火電裝機容量12.97億千瓦，占比54.6%，仍然超過一半。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，全社會用電量累計64931億千瓦時，同比增長4.0%。西南證券(行情600369,診股)指出，今年夏季高溫極端性顯著，居民用電持續(xù)攀升，水電和核電增速貢獻卻為負(fù)。從8月的發(fā)電量細分?jǐn)?shù)據(jù)看，2022年8月火電、風(fēng)電增速加快，太陽能發(fā)電增速放緩，水電由增轉(zhuǎn)降，核電降幅則繼續(xù)收窄。其中，火電同比增長14.8%，增速較上月增加9.5pp。

圖/2022年8月水電和核電發(fā)電量增速貢獻為負(fù)

中泰證券(行情600918,診股)認(rèn)為，短期來看，伴隨著利用小時數(shù)提升，疊加市場化交易比例提升，火電三季度行業(yè)性扭虧有望。此外，長協(xié)煤比例不斷提升，未來盈利狀況更加可期；中期來看，四季度電力供應(yīng)偏緊狀況難改善，火電“基石”角色必將發(fā)揮更大作用，火電盈利邏輯清晰，更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)勢必帶來更多業(yè)績增量，估值理應(yīng)得到重估和重視。

03

火電靈活性改造價值彰顯

迎350億市場空間

“新型電力系統(tǒng)的發(fā)展并不意味著火電的發(fā)展的停滯。”天風(fēng)證券提到，相反，在“十四五”及更長一段時期，煤電在能源兜底保障和綠色低碳轉(zhuǎn)型方面將繼續(xù)發(fā)揮不可替代作用。

具體來看，一方面，火電作為基荷能源仍將是能源供應(yīng)安全的有力保證；另一方面，伴隨我國新能源(行情600617,診股)裝機快速增長，火電靈活性改造將成為提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性的重要方式。

電力系統(tǒng)靈活性，指的是為了保持電力供需動態(tài)平衡，電力系統(tǒng)需要經(jīng)濟地調(diào)用各類靈活性資源以應(yīng)對電源、電網(wǎng)及負(fù)荷不確定性的能力。目前，我國電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)方式有：需求側(cè)相應(yīng)、抽水蓄能、火電靈活性改造、電化學(xué)儲能、燃氣輪機等。

德邦證券指出，煤電機組具備靈活性改造效果好、性價比高、周期短的特點，因此可以說火電靈活性改造是“十四五”期間推動新能源消納最重要的手段之一。

未來，隨著新能源裝機規(guī)模將不斷增長，新能源電力大規(guī)模并網(wǎng)將帶來較大的調(diào)峰需求，再加上我國容量電？機制的逐步出臺，火電機組的收益模式也將由單一的電量服務(wù)收益轉(zhuǎn)向電量+輔助服務(wù)+容量相結(jié)合的收益模式。

2021年，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開展全國煤電機組改造升級的通知》，強調(diào)煤電機組靈活性改造應(yīng)改盡改，促進清潔能源消納。

具體技術(shù)要素上看，火電靈活性改造涉及鍋爐側(cè)、汽輪機側(cè)、控制與監(jiān)測等環(huán)節(jié)的投資。德邦證券測算，在中性情形下，按照煤電靈活性改造單位千瓦調(diào)峰容量平均成本1000元來計算，預(yù)計“十四五”期間火電靈活性改造市場空間約為350億元。

04

火電核準(zhǔn)裝機提速

上游有望率先受益

火電價值凸顯的另一重要指標(biāo)是：火電機組的核準(zhǔn)正由收緊逐漸走向釋放。

自2021年四季度以來，火電核準(zhǔn)裝機速度明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，火電核準(zhǔn)裝機規(guī)模達到52339MW，而2020Q3至2021年Q3，合計核準(zhǔn)量僅為5161MW。

同時，火電建設(shè)投資也在增加。2022年1至7月，我國火電建設(shè)累計投資405億元，同比增加70%。西南證券預(yù)計，未來3年有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈投資額約4000億元。

圖/2020Q1-2022Q1年我國煤電新核準(zhǔn)裝機容量及同比變化

圖/2022年1-7月投資額達405億元

2022年8月19日，電規(guī)總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，在目前電力安全穩(wěn)定供應(yīng)難度增大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況明顯增多的背景下，火電審批規(guī)模有望在1.4億千瓦的基礎(chǔ)上進一步增大以滿足電力供應(yīng)的需求，同時新項目的核準(zhǔn)審批速度將進一步加快。

天風(fēng)證券進一步對火電廠建設(shè)提速拉動的產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模進行大致估算，1.4億千瓦的火電裝機對應(yīng)投資規(guī)模在4545億元左右，其中設(shè)備端投資占比約為40%，對應(yīng)投資規(guī)模在1818億元左右。

申萬宏源(行情000166,診股)也認(rèn)為，“十四五”期間煤電投資有望提速，火電上游的設(shè)備及工程環(huán)節(jié)將迎來優(yōu)先受益，十四五期間煤電裝備市場空間有望達3535億元。

進一步拆分設(shè)備來看，爐、汽輪機和發(fā)電機構(gòu)成火電廠三大核心設(shè)備，占總設(shè)備購置成本的一半以上。其中，國內(nèi)火電核心設(shè)備供應(yīng)商包括東方電氣(行情600875,診股)、上海電氣(行情601727,診股)以及哈爾濱電氣等，火電裝機規(guī)模的提升將直接利好核心設(shè)備廠商營收和業(yè)績的增長。

此外，申萬宏源提到，由于國家有對于火電機組超低排放的要求，包括除塵器在內(nèi)的一系列與環(huán)境治理相關(guān)的輔機設(shè)備需求同樣有望放量，建議關(guān)注華電重工(行情601226,診股)、龍凈環(huán)保、力源科技(行情688565,診股)、青達環(huán)保(行情688501,診股)等標(biāo)的。

關(guān)鍵詞： 同比增長 天風(fēng)證券 裝機容量