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近期ST板塊的新聞可謂“特立獨(dú)行”，不僅板塊內(nèi)個股走勢大起大落（如ST大集(行情000564,診股)），而且一些 ST公司（或大股東）往往會做出一些“神操作”，外人根本看不懂。年關(guān)將至，面對諸多壓力如保殼，部分ST公司頻頻上演“魔幻”操作。

ST板塊公司最大的價值莫過于它上市公司的殼，這個殼子對于被IPO勸退的近千家公司來說是一個不可估量的資源，對于部分二級市場投資者來說是個神奇的套利工具，接下來就讓小編來分析下今年ST小妖們誰還有最后的轉(zhuǎn)正機(jī)會。

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有編制的“小妖”或大有機(jī)會

中國人從小就看《西游記》或者《封神榜》，雖然大部分人看的都是電視劇。不過讓人印象深刻的是，里面的妖精和“壞”人，大多有不錯的歸宿，小妖們大多“渡劫”成功，權(quán)勢大的甚至?xí)徽邪玻〉锰鞂m的“編制”。

ST板塊公司總共有近134家，總市值5200億出頭，其中市值最大的公司為ST康美(行情600518,診股)、ST大集、ST安信(行情600816,診股)等。在行業(yè)分布上，工業(yè)、可選消費(fèi)較多，這主要因?yàn)榻陙砗暧^上的黑天鵝較多而形成的影響，而其中有國資背景的公司卻已經(jīng)寥寥無幾了，只有25家，而這正是某些投資人的套利來源。

許多專業(yè)二級市場投資人會挑選其中凈資產(chǎn)比較實(shí)，負(fù)債率較低的標(biāo)的。舉一個非常經(jīng)典的案例，撫順特鋼(行情600399,診股)絕對是這兩年最優(yōu)秀的ST板塊轉(zhuǎn)型的公司之一。撫順特鋼具備雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)，特種冶煉裝備精良，包括真空感應(yīng)爐、真空自耗爐、保護(hù)氣氛電渣爐等眾多引進(jìn)設(shè)備，配套的鍛造、軋制、精軋、冷拔、板材加工生產(chǎn)線組距齊全，后部精整、熱處理、質(zhì)量檢測設(shè)備、設(shè)施完善，長期承擔(dān)國家特殊鋼新材料的研發(fā)任務(wù)。

撫順特鋼2016年和2017年兩個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的撫順特鋼股東凈利潤連續(xù)為負(fù)，2017年會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)期末凈資產(chǎn)為負(fù)，2018年6月27日，撫順特鋼被證監(jiān)會實(shí)施了退市風(fēng)險警示，公司股票簡稱由“撫順特鋼”改為“ST撫鋼”。2018年4月8日，債權(quán)人上海東震公司向撫順中院申請重組撫順特鋼。經(jīng)撫順中院審查認(rèn)為撫順特鋼無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，裁定受理重組撫順特鋼債務(wù)重組案。

撫順特鋼那時已資不抵債，生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境，財(cái)務(wù)狀況不容樂觀。為了挽救撫順特鋼，避免破產(chǎn)清算，撫順特鋼發(fā)出公告，呼吁出資人與債權(quán)人共同分擔(dān)撫順特鋼重生的成本，調(diào)整撫順特鋼股東的權(quán)益，使股東和債權(quán)人的損失降至最低。

為了支持撫順特鋼的重整，東北特鋼集團(tuán)在2018年9月27日和11月21日分別向撫順特鋼捐贈了3億元人民幣和2.1億元的資金，累計(jì)捐贈了5.1億元人民幣。控股股東捐贈計(jì)入資本公積而非營業(yè)外收入。資本公積可用于轉(zhuǎn)增資本。因此，增加的資本公積5.1億元和之前的資本公積合計(jì)6.73億元全部轉(zhuǎn)增為股本。既然是股票，那就可以按照市價賣掉。

債務(wù)重組完成后，撫順特鋼在2018年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，隨后在軍工高溫合金需求的帶動下?lián)犴樚劁摗澳鶚勚厣惫蓛r連續(xù)三年漲了近15倍。這里可以發(fā)現(xiàn)，只要股東有一定的實(shí)力背景并且公司困境反轉(zhuǎn)難度較小，這類ST公司的轉(zhuǎn)正機(jī)會就大了很多。專業(yè)投資者可以借鑒這個案例來進(jìn)行策略套利，成功率比較大。

02

“泛ST”概念股套利機(jī)會仍存

除了有希望轉(zhuǎn)正的ST股，業(yè)績平平或者在轉(zhuǎn)為ST邊緣的“泛ST”個股仍或有一定的套利機(jī)會。

今年是三年國企改革行動的收官之年?，F(xiàn)階段，國企改革板塊具有“估值低、政策催化+業(yè)績兌現(xiàn)”三大潛在利好，板塊有望迎來“戴維斯雙擊”。此外，目前市場情緒逐漸升溫，獲利效應(yīng)明顯等因素，有望重新喚起市場資金對國改板塊的熱情。

從這個角度來看，有四種不同的投資思路：

在國改的大背景下，集團(tuán)公司資產(chǎn)注入有望提速，以“大集團(tuán)，低資產(chǎn)證券化率，小平臺”為核心邏輯，可重點(diǎn)關(guān)注軍工、電力、煤炭和機(jī)械四大行業(yè)。

自2016年“十三五”以來，中央企業(yè)整合重組成果顯著，且央企整合重組凸顯“安全”基因。糧食儲備加工領(lǐng)域和海工裝備領(lǐng)域具備糧食安全、國防安全和能源安全的基因，且重組工作仍未落地，值得關(guān)注。

目前A股上市公司混改的主要形式是股權(quán)激勵，引入戰(zhàn)略投資者。其中，國有企業(yè)的股權(quán)激勵混合所有制改革已經(jīng)在計(jì)算機(jī)、輕工制造等領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，其中以小市值企業(yè)居多；并購事件主要發(fā)生在資源、基建、公用事業(yè)等領(lǐng)域。

國資委3月22日公布的“科改示范企業(yè)”最新名單達(dá)440家，較2021年實(shí)現(xiàn)“倍增”。在這440家名單中，概念股48家A股上市公司，分布在16個申萬一級行業(yè)中，且主要集中在國防軍工、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等成長領(lǐng)域中，可關(guān)注相關(guān)機(jī)會。

關(guān)鍵詞： 撫順特鋼 資本公積 上市公司