基本結(jié)論

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一、現(xiàn)任基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)“黯然失色”，曾管理長(zhǎng)達(dá)7年的基金收益率遠(yuǎn)跑輸同類(lèi)平均

基金經(jīng)理李博：具有7年以上的基金管理經(jīng)驗(yàn)，2009年9月至2010年8月就職于韓國(guó)SK Telecom（SK Telecom Co.，Ltd.）首爾總部；2010年8月至2011年5月于國(guó)信證券(行情002736,診股)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)信證券”）任研究員；2011年5月，李博加入大成基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成基金”），現(xiàn)任股票投資部總監(jiān)助理。自2015年4月以來(lái)，李博先后管理的基金共有8只，均為混合型基金。

李博曾于2015年8月26日至2019年9月29日和2020年8月10日至2021年2月3日兩次任大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合A”）的基金經(jīng)理，在李博兩段任職期間內(nèi)，大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合A的收益率分別為56.19%和21.48%，分別高于兩段期間內(nèi)分別為31.74%和15.03%的同期同類(lèi)平均收益率；2019年7月18日至2021年5月20日，李博管理的大成科創(chuàng)主題混合型證券投資基金（LOF）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成科創(chuàng)主題混合（LOF）A”）在1年又307日的任職期間內(nèi)獲得了136.97%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期同類(lèi)平均為68.92%的收益率。

但近1年以來(lái)，李博執(zhí)掌的數(shù)只基金表現(xiàn)與其曾任職的基金相比，相距甚遠(yuǎn)。截至2022年12月23日，從短期來(lái)看，李博現(xiàn)在掌管3只基金中的2只，即大成精選增值混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成精選增值混合”）和大成企業(yè)能力驅(qū)動(dòng)混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成企業(yè)能力驅(qū)動(dòng)混合A”）今年以來(lái)的收益率均告負(fù)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，大成精選增值混合近2年以來(lái)的跌幅分別-15.40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同類(lèi)平均為0.62%的漲幅；而截至李博2022年11月30日離任時(shí)，大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合”）混合在其7年多以來(lái)的收益率僅為34.50%，僅為同類(lèi)平均為60.51%的收益率的約一半。

二、基金規(guī)模和持有人戶(hù)數(shù)持續(xù)縮水，重倉(cāng)股跌幅超行業(yè)指數(shù)

基金持有人戶(hù)數(shù)持續(xù)縮水，規(guī)模減少到不足10億元。2016年年末，大成精選增值混合在李博管理后當(dāng)季末的基金凈資產(chǎn)為12.71億元，在不到6年后，2022年第三季度末，該基金凈資產(chǎn)減少到9.37億元。而持有人戶(hù)數(shù)則從2016年末的5.46萬(wàn)戶(hù)減少到2022年中的3.22萬(wàn)戶(hù)，減少超過(guò)四成。

在手一只基金管理超過(guò)6年，長(zhǎng)期收益率不及同類(lèi)平均。截至2022年12月23日，大成精選增值混合近1、2、3、5年以來(lái)的收益率表現(xiàn)均不如同期同類(lèi)平均水平，排名均在同類(lèi)基金的前50%以后，其中近2年以來(lái)的跌幅為-20.49%，遠(yuǎn)大于同類(lèi)基金平均為-6.24%的跌幅，在同類(lèi)基金中的排名為1572|1994；該基金的表現(xiàn)與“投資于具有競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增值潛力的行業(yè)和企業(yè)，為投資者尋求持續(xù)穩(wěn)定的投資收益”的投資目標(biāo)大相徑庭。

兩基金持倉(cāng)重合程度偏高，連續(xù)三年中報(bào)重倉(cāng)股重疊。2016年11月，李博接手大成精選增值混合，2016年年報(bào)顯示，大成精選增值混合的持倉(cāng)股遭到“換血”，基金持倉(cāng)的65只股票中，62只為新增的股票，其中有55只與大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合相同。此后，2016年至2022年的各期中報(bào)、年報(bào)顯示兩只基金的持倉(cāng)重合率相當(dāng)高，其中，2019年中報(bào)顯示，大成精選增值混合的75只持倉(cāng)股全部在大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合”）的持倉(cāng)股中重現(xiàn)。2018年中報(bào)、2019年年報(bào)、2020年至2022年的中報(bào)均顯示，兩只基金的前十重倉(cāng)股完全一致，只有一些重倉(cāng)股在排名上略有不同，兩只基金的重倉(cāng)情況或上演同一“套路”。

兩重倉(cāng)行業(yè)今年以來(lái)波動(dòng)明顯，重倉(cāng)股跌幅超過(guò)行業(yè)指數(shù)。大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合的重倉(cāng)股中，中興通訊(行情000063,診股)在2022年的通訊設(shè)備行業(yè)行情中表現(xiàn)并不理想，在行業(yè)整體下行時(shí)，中興通訊的跌幅更大，而在行業(yè)整體上行時(shí)，漲幅卻不及行業(yè)平均水平；另一重倉(cāng)股海爾智家(行情600690,診股)在白色家電行業(yè)整體下行的兩輪行情中的跌幅均超過(guò)行業(yè)水平。

一、基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

基金經(jīng)理李博： 工學(xué)碩士，具有7年以上的基金管理經(jīng)驗(yàn)，2009年9月至2010年8月就職于韓國(guó)SK Telecom首爾總部，2010年8月至2011年5月于國(guó)信證券任研究員； 2011年5月，李博加入大成基金，歷任大成基金電子行業(yè)分析師、互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析師、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任股票投資部總監(jiān)助理，現(xiàn)任大成精選增值混合、大成企業(yè)能力驅(qū)動(dòng)混合A和大成紅利優(yōu)選一年持有混合發(fā)起A的基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金總規(guī)模為41.11億元。

從短期來(lái)看，截至2022年12月23日，李博任職大成精選增值混合、大成企業(yè)能力驅(qū)動(dòng)混合A今年以來(lái)及近1年以來(lái)的收益率均告負(fù)，其中大成精選增值混合今年以來(lái)和近1年以來(lái)的跌幅為-21.89%和-20.84%，大幅跑輸同類(lèi)平均分別為-17.13%和-16.97%的跌幅。

2022年11月11日，大成紅利優(yōu)選一年持有混合發(fā)起A成立，是一只混合型偏股的基金，成立時(shí)的規(guī)模為0.2億元，李博任該基金的基金經(jīng)理。大成紅利優(yōu)選一年持有混合發(fā)起A的投資目標(biāo)是“通過(guò)把握宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，精選持續(xù)分紅能力強(qiáng)且估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)上市公司，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則為中證紅利指數(shù)收益率×70%+中證港股通高股息投資指數(shù)收益率×10%+中證綜合債券指數(shù)收益率×20%。

截至2022年12月23日，大成紅利優(yōu)選一年持有混合發(fā)起A已成立超1個(gè)月，自11月11日成立以來(lái)，該基金的收益率為-6.44%。

需要指出的是，李博現(xiàn)在執(zhí)掌3只基金與其曾經(jīng)任職的基金相比，可謂相距甚遠(yuǎn)。

具體來(lái)看，李博曾任大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合A、大成科創(chuàng)主題混合（LOF）A、大成國(guó)企改革靈活配置混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成國(guó)企改革靈活配置混合”）的基金經(jīng)理，其中李博曾經(jīng)分別在2015年8月26日至2019年9月29日和2020年8月10日至2021年2月3日兩度任大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合A的基金經(jīng)理。

在李博的兩段任職期間，大成內(nèi)需增長(zhǎng)混合A的收益率分別為56.19%和21.48%，分別高于兩段期間內(nèi)分別為31.74%和15.03%的同類(lèi)平均收益率；另外，大成科創(chuàng)主題混合（LOF）A在李博僅1年又307日的任職期間內(nèi)就獲得了136.97%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同類(lèi)平均為68.92%的收益率。

2022年11月29日，大成基金發(fā)布《大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合型證券投資基金基金經(jīng)理變更公告》，稱(chēng)大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合”）增聘一名基金經(jīng)理，改基金經(jīng)理為王帥。由此，大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合將由李博和王帥共同執(zhí)掌。

2日后，2022年12月1日，大成基金再次發(fā)布《大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合型證券投資基金基金經(jīng)理變更公告》，此次公告稱(chēng)李博離任大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合，而“離任原因”一欄中為“內(nèi)部調(diào)整”。

自2015年4月21日成立時(shí)至2022年11月30日，大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合的基金經(jīng)理一直為李博。7年多的時(shí)間里，大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合的收益率僅為34.50%，僅為同類(lèi)平均為60.51%的收益率的約一半。

二、代表作品分析：大成精選增值混合

1、產(chǎn)品基本情況

2016年11月4日起，李博任大成精選增值混合的基金經(jīng)理，該基金是靈活配置的混合型基金，投資目標(biāo)為“投資于具有競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增值潛力的行業(yè)和企業(yè)，為投資者尋求持續(xù)穩(wěn)定的投資收益”。

另外，大成精選增值混合的投資范圍是：具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票、存托憑證、債券，以及法律、法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具；基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×75%+中國(guó)債券總指數(shù)×25%。

2016年11月4日李博任大成精選增值混合的基金經(jīng)理后，基金的規(guī)模一直維持在11至18億元之間，但自2020年末之后，基金的規(guī)模一路下跌。2022年第三季度末，大成精選增值混合的期末凈資產(chǎn)跌破10億元，為9.37億元。

自李博任大成精選增值混合的基金經(jīng)理以后，大成精選增值混合的持有任戶(hù)數(shù)持續(xù)下跌。2016年年報(bào)顯示，大成精選增值混合的持有人戶(hù)數(shù)為5.46萬(wàn)戶(hù)，而到了2022年中，該基金的持有人戶(hù)數(shù)減少到了3.22萬(wàn)戶(hù)，減少了40.99%。

2、今年以來(lái)跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，基金表現(xiàn)與投資目標(biāo)相背離

李博自2016年11月4日起管理大成精選增值混合，截至2022年12月23日，任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)6年。今年以來(lái)（2022年1月4日至2022年12月23日），基金取得的跌幅為-21.89%，跑輸同類(lèi)平均為-17.13%的跌幅，同時(shí)也跑輸其自身的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和混合基金指數(shù)的表現(xiàn)。

截至2022年12月23日，從長(zhǎng)期看，大成精選增值混合近1年、2年、3年和5年以來(lái)的漲幅分別為-20.84、-20.49%、18.39%、24.53%，均不如同期同類(lèi)平均水平，在同類(lèi)基金中的排名均在前50%之后。

從長(zhǎng)期來(lái)看，大成精選增值混合的表現(xiàn)恐怕與其“投資于具有競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增值潛力的行業(yè)和企業(yè)，為投資者尋求持續(xù)穩(wěn)定的投資收益?！钡耐顿Y目標(biāo)相背離。

3、持倉(cāng)與另一只基金高度重合，被復(fù)制的基金成立以來(lái)尚未分紅

大成精選增值混合的投資目標(biāo)則是“投資于具有競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增值潛力的行業(yè)和企業(yè)，為投資者尋求持續(xù)穩(wěn)定的投資收益”；而自2015年4月21日大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合成立起李博就一直任該基金的基金經(jīng)理，該基金的投資目標(biāo)是“捕捉互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與金融各領(lǐng)域滲透的過(guò)程中各個(gè)行業(yè)出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，為投資者提供分享互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與企業(yè)盈利增長(zhǎng)的紅利，力爭(zhēng)通過(guò)積極主動(dòng)投資管理實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值”。

兩基金為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的途徑雖然都涉及“各個(gè)行業(yè)/企業(yè)”，兩只基金的持倉(cāng)或有相似也無(wú)可厚非，但是如果細(xì)看兩者的持倉(cāng)情況，兩只基金的持倉(cāng)不是相似，而是“雷同”。

2016年年中，彼時(shí)李博還未接手大成精選增值混合，大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合和大成精選增值的2016年中報(bào)顯示，兩只基金在持倉(cāng)上僅有1只股票重復(fù)。但2016年年報(bào)顯示，在李博接手大成精選增值混合后，這只基金持倉(cāng)的65只股票中，62只是新增的股票，2016年中報(bào)顯示的43只股票有40只被替換，65只持倉(cāng)股中有55只與大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合相同，而2018年年中之后，兩只基金的換手率變化幾乎重合。

自2016年11月李博接手大成精選增值混合后，兩只基金的持倉(cāng)重合程度明顯提高，其中2019年中報(bào)顯示，大成精選增值混合的75只持倉(cāng)股全部在大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合的持倉(cāng)股中出現(xiàn)。

2018年中到2022年中，兩只基金的前十重倉(cāng)股重合度相當(dāng)高，其中2018年中報(bào)、2019年年報(bào)、2020年至2022年的中報(bào)均顯示兩只基金的前十重倉(cāng)股名單完全一致，區(qū)別在于排名上上略有不同；而2019年中報(bào)、2020年年報(bào)和2021年年報(bào)顯示兩只基金僅有1只重倉(cāng)股不相同。

一般而言，基金公司沒(méi)必要設(shè)計(jì)兩款幾乎一模一樣的產(chǎn)品。兩只不同的基金，但持倉(cāng)情況又會(huì)高度重合，那有可能是基金公司的安排，或是基金經(jīng)理有意為之。

大成精選增值混合與大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合持倉(cāng)的重合率如此之高，是否意味著李博貪圖方便、“克隆”基金？一般情況下被“克隆”的基金在規(guī)模、凈值等方面具有優(yōu)勢(shì)，但大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合自成立以來(lái)規(guī)模不斷縮水，收益表現(xiàn)也差于同類(lèi)水平，成立7年多以來(lái)更是未分紅過(guò)一次，令人唏噓。

4、兩重倉(cāng)股“跌得快漲得慢”，基金經(jīng)理選股能力或遭拷問(wèn)

大成精選增值混合的投資目標(biāo)為“投資于具有競(jìng)爭(zhēng)力比較優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增值潛力的行業(yè)和企業(yè)，為投資者尋求持續(xù)穩(wěn)定的投資收益”。但是基金的重倉(cāng)股中，中興通訊和海爾智家兩只均已重倉(cāng)持有5個(gè)季度的股票卻表現(xiàn)得與上述方法有不少出入。

如果僅從今年的行情來(lái)看，中興通訊和海爾智家這兩只大成精選增值混合的重倉(cāng)股表現(xiàn)并不優(yōu)秀。

今年以來(lái)，通信設(shè)備行業(yè)有一輪明顯的下跌行情和一輪明顯的上漲行情，分別在2022年1月4日至2022年4月30日和2022年5月5日至2022年8月18日。兩輪行情中，通訊設(shè)備行業(yè)指數(shù)分別下跌25.50%和上漲26.08%，而大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合的重倉(cāng)股中興通訊則分別下跌27.97%和上漲3.71%。中興通信在行業(yè)走下坡時(shí)跌得更多，在行業(yè)向好時(shí)漲得又少，對(duì)于今年以來(lái)的行情來(lái)說(shuō)，中興通訊可能并不是通信設(shè)備行業(yè)里的好股。

白色家電行業(yè)在2022年有明顯的兩輪下跌行情，分別發(fā)生在1月4日至3月15日和7月1日至8月10日。這兩輪行情中，白色家電行業(yè)指數(shù)分別下跌25.45%和8.03%，相應(yīng)地，海爾智家在這兩輪行情中分別下跌30.51%和16.97%，下跌幅度均大于行業(yè)指數(shù)，就目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，海爾智家的抗跌能力可能并不好。

簡(jiǎn)而言之，李博已經(jīng)在基金管理方面工作了7年，相比曾經(jīng)管理不到2年收益率卻高達(dá)136.97%的基金，今年其名下基金高不成低不就的表現(xiàn)，或拷問(wèn)其投研能力。大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合在李博超過(guò)7年的管理后收益率僅為同類(lèi)平均的約一半。大成精選增值混合的持倉(cāng)又與大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合大幅度重合；且在大成精選增值混合的重倉(cāng)股中，中興通訊和海爾智家比起各自的行業(yè)平均水平“跌得更多、漲得更少”，李博對(duì)行業(yè)和個(gè)股選擇的能力，未來(lái)能走多遠(yuǎn)？存疑待解。

關(guān)鍵詞： 大成精選增值混合 基金經(jīng)理 以下簡(jiǎn)稱(chēng)