(資料圖片僅供參考)

1、全球領(lǐng)先的全流程一體化醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)平臺

歷經(jīng)23年發(fā)展，藥明康德開創(chuàng)了獨(dú)特的CRDMO與CTDMO業(yè)務(wù)模式，為全球客戶提供一體化、端到端的新藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)。短期看，化學(xué)板塊仍是公司核心業(yè)務(wù)，新分子種類業(yè)務(wù)快速發(fā)展，有望進(jìn)一步打開成長空間；測試與生物學(xué)業(yè)務(wù)是化學(xué)業(yè)務(wù)強(qiáng)有力的協(xié)同支撐，有望穩(wěn)健增長。中長期看，公司打造的一體化、端到端新藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)平臺，可以為客戶提供全方位服務(wù)，提升客戶黏性，并有望驅(qū)動公司業(yè)績長期穩(wěn)健增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為102.77/125.08/163.41億元，EPS為3.46/4.21/5.50元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為22.5/18.5/14.2倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

2、化學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入，測試及生物學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

化學(xué)板塊堅(jiān)定執(zhí)行“跟隨分子”策略，利用CRDMO平臺將前端項(xiàng)目逐步向后端導(dǎo)流，并積極拓展寡核苷酸及多肽等新興業(yè)務(wù)，構(gòu)建新的業(yè)績增長點(diǎn)。隨著新冠大訂單的交付以及產(chǎn)能的逐步釋放，2022年化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收288.50億元，同比增長104.8%。同時(shí)，公司擁有全球最大的藥物發(fā)現(xiàn)生物學(xué)平臺與實(shí)力強(qiáng)勁的綜合分析測試平臺，臨床CRO與SMO業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，已成為化學(xué)業(yè)務(wù)強(qiáng)有力的協(xié)同支撐，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。

3、前瞻性布局CGT業(yè)務(wù)，DDSU業(yè)務(wù)主動迭代升級

公司前瞻性布局CGT業(yè)務(wù)，具有傳統(tǒng)CDMO企業(yè)不具備的內(nèi)部測試服務(wù)，并依托OXGENE補(bǔ)齊技術(shù)短板，構(gòu)建核心競爭壁壘，滿足客戶從臨床前至商業(yè)化生產(chǎn)的多元化需求；2022年，CGT板塊營收恢復(fù)正增長。公司自2013年起開始布局國內(nèi)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)，打造以IP創(chuàng)造為核心的一體化新藥研發(fā)服務(wù)模式；2022年DDSU業(yè)務(wù)主動迭代升級，為客戶提供更具創(chuàng)新性的候選藥物，隨著新藥陸續(xù)上市，銷售分成收入有望助推DDSU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策變動、藥物研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)市場需求下降、核心成員流失、行業(yè)競爭格局惡化等。

關(guān)鍵詞：