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作者|陳盼盼

編輯|吳亞

8月18日晚間，中國恒大(HK:03333)針對“破產(chǎn)保護”的市場消息發(fā)布澄清公告。

恒大表示，其目前正在正常按照計劃推進境外債務重組，“由于本公司美元債券受紐約法管轄，本公司根據(jù)美國法典第11篇第15章，向美國法院申請承認香港和英屬維爾京群島（BVI）法律體系下的境外債務重組協(xié)議安排，系正常推進境外重組程序的一部分，不涉及破產(chǎn)申請?！?/p>

梳理來看，事件的起因是在8月18日早間，“恒大在美國申請破產(chǎn)保護”的消息在市場上廣泛流傳。相關消息指出，于8月17日，恒大向位于曼哈頓的美國破產(chǎn)法院申請債權人保護，旨在保護其美國資產(chǎn)免受債權人的影響，同時在其他地方進行重組交易。

“申請破產(chǎn)保護”意味著什么？對恒大債務重組有何影響？恒大在國內(nèi)的債權人是否會受到影響？針對這些問題，搜狐財經(jīng)采訪了多位業(yè)內(nèi)人士進行詳細解讀。

業(yè)內(nèi)人士：“主動自我保護措施”

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，“恒大在美申請破產(chǎn)保護，并非是申請破產(chǎn)，而是保護資產(chǎn)免受債權人的影響。”

根據(jù)美國破產(chǎn)法第15章，非美國企業(yè)利用利用該法律條款，可以阻止債權人在美國對其提起訴訟或凍結其資產(chǎn)；其目的在于：最大程度保護債務人的資產(chǎn)價值；推進拯救財務困難企業(yè)，并保護投資和用工。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，“恒大在美國申請破產(chǎn)保護，可以使其避免陷入不同地域債權人的訴訟程序中，保護其美國資產(chǎn)免受債權人的影響?！?/p>

那么，恒大為何需要“申請破產(chǎn)保護”？協(xié)縱管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對搜狐財經(jīng)指出，“恒大申請破產(chǎn)保護是為了境外債務重組順利進行。”

他指出，美國破產(chǎn)法第15章并不只涉及破產(chǎn)保護，也涉及破產(chǎn)清算。根據(jù)第15章規(guī)定，外國破產(chǎn)程序的管理人可以在美國境內(nèi)追討債務、處置資產(chǎn)，這些都是破產(chǎn)清算的重要環(huán)節(jié)。

同時，第15章也為外國破產(chǎn)程序的管理人提供了一定的保護。例如，美國法院可以承認外國的破產(chǎn)程序，并在美國境內(nèi)給予該程序相應的法律效力。這為外國破產(chǎn)程序的管理人在美國的行動提供了法律保護。

“于恒大而言，若債權人對恒大的主要營業(yè)地或者資產(chǎn)所在地提起的破產(chǎn)程序的公平性有疑慮，他們可以依賴美國的破產(chǎn)法進行救濟?！秉S立沖說道。

黃立沖進一步指出，“債權可以根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章或15章進行申請，比如，破產(chǎn)法第11章允許債務人在保持日常業(yè)務運營的同時，重新組織其商業(yè)事務、債務和資產(chǎn)，這種類型的破產(chǎn)通常被稱為‘重組破產(chǎn)’。而美國破產(chǎn)法第15章規(guī)定，若債務人在美沒有資產(chǎn)和業(yè)務，債權人也可申請救濟。這是美國的長臂管轄法律，用于保護美元債的債權人?！?/p>

恒大發(fā)布的往期公告顯示，在去年6月，債權人曾向香港特別行政區(qū)高等法院提出針對其的清盤呈請，聆訊時間定于當年8月31日；但此后，該清盤呈請聆訊先后歷經(jīng)四次延期，日期推遲至今年的10月30日。

“債權人在香港破產(chǎn)法庭持續(xù)拖延清盤申請的情況下，有權利用第15章或者第7章破產(chǎn)法申請清算恒大在美國的資產(chǎn)或子公司。若美國資產(chǎn)、子公司被清盤，或根據(jù)美國其他法律導致美國以外的資產(chǎn)被清盤了，恒大目前推進境外重組計劃就會泡湯。”黃立沖認為，為了用時間換空間，恒大不得不在美國用15章申請破產(chǎn)保護。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜亦指出，“在美國申請破產(chǎn)保護是恒大避免被債券人干擾和被生效司法判決干預，甚至被再次呈請清盤而進行的為債務重組、企業(yè)重整，乃至為維持正常運營創(chuàng)造必要條件而采取的主動性自我保護措施?！?/p>

境外債權人會議已延期至8月28日召開

目前，正是恒大境外債重組計劃能否獲得債權人支持的關鍵時刻。

今年3月22日，恒大曾發(fā)布公告稱，已與境外債權人小組簽署重組方案的主要條款，協(xié)議中涉及的債券總金額合計191.485億美元，折合人民幣達1300多億元，約占集團整體227億美元境外債的84%。

該境外債重組方案主要涉及兩大部分：由恒大直接發(fā)行的本金總額139.225億美元的美元高級擔保票據(jù)；由景程有限公司發(fā)行、（其中包括）天基控股有限公司擔保的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。

恒大整體的 “化債”思路圍繞“發(fā)新?lián)Q舊”進行債務展期，并抵押或兜售所持有的恒大物業(yè)、恒大汽車股票等進行。

在公告中，恒大還給境外債權人算了一筆賬。一旦恒大境外債重組不成功且公司被迫清算的情況下，各類境外債權人的預計回收率在2.05%到9.34%之間。

同時，恒大在公告中表示，預計境外債務重組的生效日期為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。

換言之，留給恒大征求債權人支持境外債務重組方案的時間最多不到7個月。

今年4月27日恒大披露的公告顯示，已有不同組別的債權人加入重組支持協(xié)議，最低比例已達30%，最高比例達91%。但根據(jù)香港相關法例，要實施重組協(xié)議恒大需對各個組別取得75%的支持，即恒大仍需繼續(xù)爭取債權人的支持以提升支持率。

為了加快推進境外債務重組方案實施，近期恒大不斷向外界釋放積極信號，包括補發(fā)多份年報，推進恒大物業(yè)、恒大汽車復牌，以新股置換恒大汽車近209億港元債務等。

8月14晚，恒大還透露，總部位于阿聯(lián)酋的紐頓集團將對恒大汽車進行5億美元的戰(zhàn)略投資。

隨后，恒大宣布，原定于8月22日和23日舉行的債務重組談判將推遲到8月28日，以便債權人有時間考慮恒大汽車擬引入戰(zhàn)投事件對恒大協(xié)議的影響。

但與此同時，市場層面關于恒大的負面消息不斷。8月15日，因恒大未在公告中將丁玉梅列為“許家印教授的配偶”，引發(fā)市場廣泛猜測許家印已離婚。截至目前，恒大方面仍未就此回應。

緊接著，恒大地產(chǎn)于8月16日晚間突然宣布，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對其立案。

此外，目前距離港交所給出的恒大復牌“大限”9月20日，也僅剩34天的時間了。

除了境外債務，恒大的境內(nèi)債務違約規(guī)模更為龐大。截至2023年6月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆绽塾嫾s2874.68億元；同時，恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2446.63億元，未能清償?shù)牡狡趥鶆蘸陀馄谏唐焙嫌?321.31億元。

那么，恒大“在美國申請破產(chǎn)保護”是否會影響國內(nèi)債權人？黃立沖指出，“從實際情況來看，恒大境外債務重組對其境內(nèi)債權人影響可能并不大?！?/p>

在黃立沖看來，“首先，恒大的負債規(guī)模巨大，重組難度較高。其次，由于中外法律的不同，境外債權人很難通過處理恒大在國內(nèi)子公司的股權來回收投資。在清盤的時候，國內(nèi)資產(chǎn)可能會先被國內(nèi)債權人處理。另外，國內(nèi)債權人也無法分享境外資產(chǎn)的清算所得。所以，境外債務重組對其境內(nèi)債權人影響較小。”

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