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跨市場債券ETF處于醞釀狀態(tài) 公募、理財(cái)子公司或?qū)⑼瑘龈偧?/h1>

2019-06-04 09:12:36 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

作為一種常年的冷門品種，債券指數(shù)產(chǎn)品正在伴隨監(jiān)管層對跨市場創(chuàng)新的支持，掀起公募行業(yè)格局變化的序幕。

記者從接近監(jiān)管層的機(jī)構(gòu)人士處獨(dú)家獲悉，跨市場債券ETF已處于醞釀狀態(tài)——不少于8家公募機(jī)構(gòu)正籌備有關(guān)交易所債券ETF產(chǎn)品的發(fā)行和上市，但考慮到多個市場機(jī)構(gòu)互聯(lián)的復(fù)雜性、無先例、測試需要等因素，距其真正問世尚需時日。

公募機(jī)構(gòu)對債券指數(shù)工具創(chuàng)新的響應(yīng)，與業(yè)內(nèi)對該業(yè)務(wù)條線的重視程度密切相關(guān)，有固收分析人士認(rèn)為，創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品的出現(xiàn)將進(jìn)一步提高債券市場對境外配置資金的吸引力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，債券ETF有望在跨市場機(jī)制的利好下迎來空前發(fā)展。一方面實(shí)物申購的開啟將促使銀行間的大規(guī)模債券轉(zhuǎn)化為公募的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模，進(jìn)而沖擊行業(yè)格局;另一方面，銀行理財(cái)子公司的紛紛設(shè)立，也有可能與公募機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域形成火拼。

跨市場之風(fēng)

記者日前從接近監(jiān)管層的公募人士處獲悉，已有不少于8家公募機(jī)構(gòu)正在籌備有關(guān)交易所債券ETF產(chǎn)品的溝通與準(zhǔn)備。

“跨市場的ETF業(yè)內(nèi)已經(jīng)溝通準(zhǔn)備了較長時間，這8家機(jī)構(gòu)主要也以行業(yè)內(nèi)的大型公募為主，但由于跨市場品種涉及到不同的托管和清算機(jī)構(gòu)以及數(shù)據(jù)、系統(tǒng)的互通，這并不是一個簡單的事情。”上述接近監(jiān)管層的公募人士透露。

公募機(jī)構(gòu)對于債券指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的摩拳擦掌，來自于監(jiān)管層的明確支持。

5月20日，證監(jiān)會與人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點(diǎn)工作的通知》(下稱通知)，擬推出以跨市場債券品種為投資標(biāo)的，可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓的債券指數(shù)公募基金。

“指數(shù)工具一直是有的，但關(guān)鍵在于交易型指數(shù)工具，也就是債券ETF的創(chuàng)新，推動得比較慢，因?yàn)镋TF品種一直是交易所的專屬，九成以上的交易卻又在銀行間發(fā)生。”匯金系一家券商固收分析師指出，“如果讓債券ETF只在交易所市場上市，銀行間市場必然是不愿意的，所以才同時有了ETF和銀行間轉(zhuǎn)讓兩個品種，其實(shí)是兩市場互通和規(guī)則統(tǒng)一背景下達(dá)成的再平衡。”

事實(shí)上，由于此前銀行間、交易所市場的割裂，也讓債券ETF產(chǎn)品常年無法得到充分發(fā)展。截至今年一季度末，交易所市場僅有7家公募機(jī)構(gòu)發(fā)行的10只債券ETF，其中平安、海富通、國泰排名前三位，合計(jì)規(guī)模分別為63.09億元、40.71億元和10.77億元，其余4家公募機(jī)構(gòu)的規(guī)模均未過億。

“跨市場和流動性將為債券指數(shù)產(chǎn)品帶來超預(yù)期的想象空間。”上述固收人士表示，“目前債券市場已經(jīng)有了債券通等機(jī)制來強(qiáng)化對外開放，但整個債市還缺乏具有足夠流動性來吸引配置盤資金的指數(shù)工具，此時推出債券ETF顯然有助于提高債市對境外配置資金的吸引力。”

銀行系參與洗牌

在公募人士看來，債券指數(shù)工具的創(chuàng)新有可能誘發(fā)公募行業(yè)的新一輪洗牌。

“近幾年公募機(jī)構(gòu)的固收在委外業(yè)務(wù)的作用下變得重要，這也導(dǎo)致銀行系公募的崛起，而隨著跨市場的債券ETF產(chǎn)品的出現(xiàn)，會進(jìn)一步強(qiáng)化這種趨勢。”北京一家公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士表示，“因?yàn)閭疎TF主要是模式機(jī)構(gòu)定制，持有人基本都來自于可以用銀行間債券進(jìn)行實(shí)物申購的銀行。”

“這種情況下銀行資源就會很重要，貨基不算規(guī)模了，但ETF會算規(guī)模，而銀行間這種指數(shù)需求又非常大，考慮到這個維度的競賽，銀行系公募有可能借勢獲得擴(kuò)張，最終規(guī)模進(jìn)一步躋身于行業(yè)前列，導(dǎo)致公募的格局改變。”上述產(chǎn)品部人士指出。

記者獲悉，僅在央行、證監(jiān)會發(fā)布通知的兩天后，已有5家公募機(jī)構(gòu)先后向證監(jiān)會申報(bào)發(fā)行不少于7只銀行間可轉(zhuǎn)讓債券指數(shù)產(chǎn)品，但由于準(zhǔn)備不充分而被監(jiān)管層要求撤回。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 5家公募機(jī)構(gòu)之所以集體搶跑，原因之一正是來自理財(cái)子公司對該領(lǐng)域競賽預(yù)期的威脅。

“ETF產(chǎn)品本應(yīng)是公募機(jī)構(gòu)專屬的優(yōu)勢，但現(xiàn)在通知提出的銀行間協(xié)議轉(zhuǎn)讓品種，其實(shí)質(zhì)就是一種銀行間版本的債券ETF，而理財(cái)子公司非常有可能被允許進(jìn)入這一市場，并成為公募的直接對手。”上海一家公募機(jī)構(gòu)的固收人士表示，“從產(chǎn)品形態(tài)、運(yùn)營、門檻等要素來說，理財(cái)子公司的產(chǎn)品特點(diǎn)已經(jīng)無限趨近于公募，理財(cái)子公司制度層面完全能夠搞出這種指數(shù)產(chǎn)品。”

“因?yàn)殂y行間的話語權(quán)仍然在銀行，本身就是債市的大買方，具有天然的市場優(yōu)勢，此時可能也有一些基金公司想先發(fā)制人在銀行間可轉(zhuǎn)讓指數(shù)產(chǎn)品上‘搶跑’也并不奇怪。”上海一家公募機(jī)構(gòu)固收人士指出。

關(guān)鍵詞： 市場債券ETF

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