今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率“跌跌不休”，這讓風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的張女士頗為煩惱。在資管新規(guī)出臺(tái)之后，銀行保本理財(cái)產(chǎn)品減少了很多，收益率也有所下降。此前，張女士比較了銀行存款產(chǎn)品，入手了智能存款和結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。“這兩個(gè)產(chǎn)品的安全性有保證，同時(shí)收益也高。截至目前，還沒(méi)有考慮入手凈值化產(chǎn)品。”

2018年4月27日，“一行兩會(huì)一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(即《資管新規(guī)》正式稿)，開(kāi)啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代。截至目前，《資管新規(guī)》出臺(tái)一周年，政策正在改變著市場(chǎng)和投資者。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去一段時(shí)間，隨著銀行理財(cái)收益走低，智能存款和結(jié)構(gòu)性存款的增長(zhǎng)迎來(lái)了爆發(fā)期，像張女士一樣的投資者不在少數(shù)。目前，不少銀行加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐，但也有銀行內(nèi)部人士稱(chēng)，目前不少結(jié)構(gòu)性存款、凈值型產(chǎn)品為假結(jié)構(gòu)、假凈值產(chǎn)品。

6月3日，建設(shè)銀行全資子公司建信理財(cái)有限責(zé)任公司在深圳舉行開(kāi)業(yè)儀式，這標(biāo)志著國(guó)內(nèi)首家商業(yè)銀行理財(cái)子公司正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，管理能力是理財(cái)子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，各家銀行面臨著共同挑戰(zhàn)。

銀行理財(cái)收益率創(chuàng)新低，吸金能力不減

“去年年底以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率在逐漸下降。從我們網(wǎng)點(diǎn)的情況看，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均年化利率在3.5%左右。”北京地區(qū)一國(guó)有大行個(gè)金部的工作人員告訴記者。

另一國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)的工作人員向記者介紹，“現(xiàn)在在資管新規(guī)的過(guò)渡期，保本的理財(cái)產(chǎn)品利息相對(duì)來(lái)說(shuō)低一些。有款90天期限、1萬(wàn)起存的保本理財(cái)產(chǎn)品，半年期年化利率3%左右，而去年這個(gè)時(shí)候半年期的該產(chǎn)品的年化利率在4%以上。”

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，全國(guó)整體銀行理財(cái)收益跌至3.95%，環(huán)比下滑5BP。另?yè)?jù)融360發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年5月17日至2019年5月23日銀行理財(cái)平均收益率為4.20%，較上周下降9BP。

記者查詢多家銀行官網(wǎng)，多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品年利率在3%、4%左右。不過(guò)，也有部分銀行起存點(diǎn)較高、存款期限長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，利率在4%以上。比如，一國(guó)有大行起存100萬(wàn)的理財(cái)產(chǎn)品，年化利率達(dá)到4.4%。

此外，部分民營(yíng)銀行、中小銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行的智能銀行存款利率依然高于4%。某金融平臺(tái)顯示，遼寧振興銀行振興存產(chǎn)品半年期、一年期的年化利率分別為4.6%、4.8%，新網(wǎng)銀行年德利產(chǎn)品年化利率為4.3%。“智能存款利息高，主要是因?yàn)榘l(fā)行這一產(chǎn)品的民營(yíng)銀行負(fù)債來(lái)源狹窄，銀行希望通過(guò)這一產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)獲客、積累基礎(chǔ)客戶、攬儲(chǔ)等多重目標(biāo)。”銀行業(yè)內(nèi)人士表示。

不過(guò)，也有投資者表示，智能存款的利率也有所下降。“我之前買(mǎi)的一民營(yíng)銀行的智能存款產(chǎn)品的年化利率在4%以上，現(xiàn)在該產(chǎn)品的年化利率在4%。”一投資者表示。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，銀行理財(cái)收益率持續(xù)下跌受監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境等影響。一方面，此前銀行理財(cái)?shù)母呤找嬷饕糠菢?biāo)拉高，而在2018年強(qiáng)監(jiān)管下，非標(biāo)投資萎縮，相應(yīng)的銀行理財(cái)也難以實(shí)現(xiàn)高收益。另一方面，受前期央行寬松貨幣政策影響，市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，帶來(lái)銀行資金面寬松和貨幣市場(chǎng)利率不斷下跌，從而導(dǎo)致理財(cái)收益出現(xiàn)下滑。

未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品走勢(shì)如何?多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，預(yù)期銀行理財(cái)收益率仍將陷入下跌通道。“2019年，同樣面臨流動(dòng)性寬松和非標(biāo)投資萎縮的局面，所以，預(yù)計(jì)2019年銀行理財(cái)收益率也很難回到4.9%的水平，仍會(huì)有一定的下行空間。”融360大數(shù)據(jù)研究院表示。

雖然收益率下滑，不過(guò)，銀行理財(cái)吸金能力依然不減。

“從大環(huán)境看，無(wú)論股市、P2P還是樓市，投資者其實(shí)在當(dāng)前并沒(méi)有特別好的投資方向。銀行系的金融產(chǎn)品依然是投資者的重要選擇。”一位銀行人士說(shuō)。

另一方面，銀行也通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，力圖將此前選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶群體以及相關(guān)的資金留在銀行體系中。“從投資者角度看，在銀行的系列產(chǎn)品中，理財(cái)產(chǎn)品的投資回報(bào)、安全性預(yù)期等被弱化，投資者在投資時(shí)勢(shì)必會(huì)做出一定的調(diào)整。而銀行也洞察到了投資者需求的變化，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。比如對(duì)追求高收益、又能接受市場(chǎng)波動(dòng)的客戶，銀行會(huì)向這些客戶推薦基金產(chǎn)品等。對(duì)于安全性要求比較高的客戶，銀行會(huì)把這部分客戶引導(dǎo)到大額存單等產(chǎn)品。”上述銀行人士表示，銀行把可以標(biāo)簽的、需求比較明確的客戶梳理出來(lái)，之后對(duì)這些客戶有針對(duì)性地推薦相應(yīng)的產(chǎn)品。

結(jié)構(gòu)存款受熱捧，業(yè)內(nèi)稱(chēng)基本都是假結(jié)構(gòu)

在銀行理財(cái)收益率創(chuàng)新低之際，一些被熱捧的結(jié)構(gòu)性存款也因涉嫌高息攬儲(chǔ)被整治。

5月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的23號(hào)文要求排查銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，主要是排查結(jié)構(gòu)性存款不真實(shí)，通過(guò)設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲(chǔ)。不過(guò)，多家銀行向新京報(bào)記者表示，并未收到監(jiān)管要求排查假結(jié)構(gòu)性存款的要求。

“結(jié)構(gòu)性存款”，也稱(chēng)“收益增值產(chǎn)品”，是運(yùn)用利率、匯率產(chǎn)品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款，基于嵌入的衍生品工具，可劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品，形成“低風(fēng)險(xiǎn)低收益+高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的資產(chǎn)組合。但不少銀行為了實(shí)現(xiàn)“高息攬儲(chǔ)”，所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款實(shí)為“假結(jié)構(gòu)性存款”，仍變相剛兌。

去年以來(lái)隨著銀行存款增速下滑，攬儲(chǔ)壓力也越來(lái)越大，結(jié)構(gòu)性存款迎來(lái)爆發(fā)期。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月末，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款總額達(dá)11.13萬(wàn)億元，前四個(gè)月新增1.5萬(wàn)億元。

目前，業(yè)內(nèi)對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款的看法頗為復(fù)雜。

“我們這種銀行對(duì)資本十分渴求，推行結(jié)構(gòu)性存款不足為奇。但坦白講，我從業(yè)這么多年，包括我們行在內(nèi)，我很少見(jiàn)到真正的結(jié)構(gòu)性存款，基本上都是假結(jié)構(gòu)性存款。監(jiān)管可以真正拎出來(lái)看看，所謂的真結(jié)構(gòu)性存款到底有多少?”某股份行華南地區(qū)一分行負(fù)責(zé)人表示，在客戶不符合資管新規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品到期后，工作人員引導(dǎo)客戶購(gòu)買(mǎi)該行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品或者大額存單。“我們行對(duì)存款一直都非?？是?，大額存單都是給最高的年化利率4.18%。”

實(shí)際上，上述股份行在2018年多次因資本不足的情況引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，今年該行通過(guò)發(fā)行債券等方式謀求補(bǔ)充資本。

另一家上市城商行內(nèi)部人士持有類(lèi)似的觀點(diǎn)。“可以說(shuō)，包括我們行在內(nèi)，現(xiàn)在大部分的結(jié)構(gòu)性存款都是假結(jié)構(gòu)性存款。雖然保本理財(cái)逐漸消失，但客戶對(duì)穩(wěn)定收益的需求仍存，而且可以吸儲(chǔ)。因此，銀行大力發(fā)行這類(lèi)產(chǎn)品。”

但上述股份行內(nèi)部人士稱(chēng)，其所在分行正按照總行要求收縮假結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。

“我不知道是否因?yàn)槭盏奖O(jiān)管的文件，現(xiàn)在我們分行確實(shí)按照總行的要求，二季度開(kāi)始沒(méi)怎么推結(jié)構(gòu)性存款，一方面減少結(jié)構(gòu)性存款的供給，另一方面降低結(jié)構(gòu)性存款的利率。”上述股份行分行負(fù)責(zé)人表示。

不過(guò)，上述城商行內(nèi)部人士直言，其所在銀行網(wǎng)點(diǎn)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的政策等并無(wú)變化。“所謂的假結(jié)構(gòu)存款將繼續(xù)持續(xù)一段時(shí)間。這是因?yàn)樵谫Y管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束之前，保守型投資者無(wú)非三個(gè)選擇——定期存款、大額存單、結(jié)構(gòu)性存款，而結(jié)構(gòu)性存款的收益率在三者中最高，因此，短期內(nèi)不太可能消失。”

“部分銀行考慮收縮結(jié)構(gòu)性存款可能更多出于成本考慮，而不是監(jiān)管要求。”上述城商行內(nèi)部人士解釋?zhuān)Y(jié)構(gòu)性存款的高利率同時(shí)意味著銀行的高成本、高負(fù)債，如果銀行存款壓力有所緩解，可能會(huì)考慮減少結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的供給。

多銀行推凈值型產(chǎn)品，是否是真凈值產(chǎn)品？

融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月保本類(lèi)(保證收益類(lèi)+保本浮動(dòng)收益類(lèi))銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量為1967款，占比為18.89%%，環(huán)比2月份下降5.11個(gè)百分點(diǎn)，保本理財(cái)產(chǎn)品占比首次跌破20%。

記者走訪還發(fā)現(xiàn)，多家銀行有意壓縮保本型理財(cái)產(chǎn)品，主推凈值型產(chǎn)品。

“今年一個(gè)比較大的感受是，我們行保本型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量明顯下降很多。”一銀行工作人員表示。

“我們行現(xiàn)在發(fā)行的產(chǎn)品以凈值型產(chǎn)品為主，我們也有意引導(dǎo)客戶和銀行一起轉(zhuǎn)型、適應(yīng)。”北京地區(qū)另一國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)的工作人員表示。

“我們網(wǎng)點(diǎn)預(yù)期類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品都沒(méi)有額度了，基本上用一天時(shí)間就賣(mài)完了，我們也不知道總行還會(huì)不會(huì)再推出這樣的產(chǎn)品。”一上市城商行北京網(wǎng)點(diǎn)的工作人員表示。

另一股份行南方地區(qū)分行的負(fù)責(zé)人則直言，該行固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品處于萎縮期。“其實(shí)客戶對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品還是有很大需求，但我們現(xiàn)在的麻煩之處在于我們沒(méi)有資產(chǎn)去對(duì)接這樣的產(chǎn)品了。無(wú)固收類(lèi)產(chǎn)品可續(xù)，這就倒逼客戶要適應(yīng)形勢(shì)的變化。另一方面，在客戶的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品到期之后，我們逐漸引導(dǎo)客戶投資權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。”

資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸變化，加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐。普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的凈值轉(zhuǎn)型程度指數(shù)顯示，今年4月份，全國(guó)凈值轉(zhuǎn)型程度指數(shù)為5.03點(diǎn)，環(huán)比上升0.36點(diǎn)，較去年同期上升3.83點(diǎn);其中，全國(guó)性銀行的凈值轉(zhuǎn)型程度指數(shù)為9.16點(diǎn)，同比上升6.78點(diǎn)，國(guó)有大行與全國(guó)性股份制銀行凈值化轉(zhuǎn)型程度領(lǐng)先于其他類(lèi)型銀行。

上市銀行披露的2018年年報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比提升。其中，浦發(fā)銀行的凈值型理財(cái)規(guī)模突破4000億元，占比提升至48.68%;中信銀行個(gè)人凈值型理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模占比較2017年年末提升25.98%。

不過(guò)，有銀行業(yè)內(nèi)人士直言，目前不少凈值型產(chǎn)品為假凈值型產(chǎn)品。

“不但我們銀行，到目前為止，很多銀行發(fā)行的凈值型產(chǎn)品并非真正的凈值型產(chǎn)品。比如銀行可能會(huì)告訴投資者收益率或許達(dá)到4%，在過(guò)渡期結(jié)束之前，該產(chǎn)品的收益肯定會(huì)達(dá)到4%。這是因?yàn)殂y行希望客戶在過(guò)渡期內(nèi)能夠正常平穩(wěn)的過(guò)渡，可能收益率有波動(dòng)，但最終會(huì)達(dá)到‘預(yù)期’。”一上市城商行內(nèi)部人士表示，在資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束之后，假凈值型理財(cái)產(chǎn)品才會(huì)逐漸消失，變成真凈值型產(chǎn)品。

從賺利差到賺手續(xù)費(fèi)，考驗(yàn)銀行運(yùn)作資產(chǎn)能力

2018年4月27日，多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。此后，針對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的多部文件先后出臺(tái)，監(jiān)管希望打破理財(cái)產(chǎn)品長(zhǎng)期以來(lái)的剛性兌付，讓產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，投資者自負(fù)盈虧，防止銀行資金池行為，限制非標(biāo)投資及期限錯(cuò)配，放寬銀行投資渠道，保障投資者權(quán)益等。

融360大數(shù)據(jù)研究院表示，目前銀行理財(cái)處在轉(zhuǎn)型期，銀行理財(cái)規(guī)模難以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，理財(cái)收益率也難以增長(zhǎng)。當(dāng)前非保本理財(cái)主要以投資債券為主，債券利率的下行會(huì)影響理財(cái)收益率。同時(shí)也進(jìn)一步加劇了各家銀行對(duì)符合新規(guī)的高收益資產(chǎn)的爭(zhēng)奪，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了對(duì)銀行理財(cái)?shù)碾[憂，認(rèn)為目前銀行理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)模不可持續(xù)。

“一方面，不管表內(nèi)表外理財(cái)產(chǎn)品，最終的底層資產(chǎn)是一個(gè)項(xiàng)目。如果資金錯(cuò)配的話，有一定的騰挪空間。但在目前的情況下不允許資金錯(cuò)配，也不允許有資金池，騰挪的空間就被否定掉了，這樣政府平臺(tái)的融資、房地產(chǎn)融資等高價(jià)資產(chǎn)的融資需求被切斷了，這導(dǎo)致目前銀行可投放的資產(chǎn)收益率在下降。另一方面，銀行理財(cái)?shù)膬r(jià)格雖然有所下降，但收益率保持在4%左右的位置。”一上市銀行辦公室主任表示，資產(chǎn)端價(jià)格在下降的同時(shí)理財(cái)端的價(jià)格依然保持堅(jiān)挺，這導(dǎo)致銀行現(xiàn)在幾乎沒(méi)有盈利空間。

不過(guò)，有銀行人士并不認(rèn)同上述看法。

“我覺(jué)得這一思維仍然是賺差價(jià)的思維，在資管新規(guī)之下，銀行要轉(zhuǎn)變?cè)袙瓴顑r(jià)的方式，而是轉(zhuǎn)向更多依靠賺取手續(xù)費(fèi)的模式，這就考驗(yàn)銀行運(yùn)作資產(chǎn)的能力了。”上述上市城商行內(nèi)部人士說(shuō)。

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理財(cái)產(chǎn)品批設(shè)權(quán)限將從總行下放？

6月3日，建設(shè)銀行全資子公司建信理財(cái)有限責(zé)任公司在深圳舉行開(kāi)業(yè)儀式，同時(shí)發(fā)布了新產(chǎn)品，這標(biāo)志著國(guó)內(nèi)首家商業(yè)銀行理財(cái)子公司正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。

截至目前，國(guó)有六大行已全部獲批籌建理財(cái)子公司，工行和交行也已批準(zhǔn)開(kāi)業(yè)。股份制銀行中，光大和招行已獲批籌建。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，管理能力是理財(cái)子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這也是各家銀行面臨的共同挑戰(zhàn)。

“從銷(xiāo)售端來(lái)看，在資管新規(guī)之前，銀行銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品可以說(shuō)并無(wú)任何區(qū)別，因?yàn)檫@些理財(cái)產(chǎn)品都是剛性兌付。雖然銀行都提示說(shuō)——‘理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎’，但并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)預(yù)期收益率不達(dá)標(biāo)的情況。因此，這實(shí)際和機(jī)器人賣(mài)理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)任何區(qū)別，甚至不需要有風(fēng)控意識(shí)，只要向投資者講清楚期限和利率就行了。但資管新規(guī)要求穿透之后，才是真正考驗(yàn)銀行作為中介機(jī)構(gòu)去獲取資產(chǎn)、給資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力和水平，才能展現(xiàn)出理財(cái)經(jīng)理的水平。”某股份行一分行的負(fù)責(zé)人表示。

在普益標(biāo)準(zhǔn)看來(lái)，銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)變，主動(dòng)管理能力成為理財(cái)子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而目前銀行資管投研能力較為缺乏，如何創(chuàng)設(shè)有競(jìng)爭(zhēng)力的凈值產(chǎn)品以吸引客戶是理財(cái)子公司亟待解決的問(wèn)題。

一上市城商行北京地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)的人士坦言，其所在銀行抽調(diào)此前負(fù)責(zé)理財(cái)資金池業(yè)務(wù)的人員參與組建理財(cái)子公司。“雖然是同一撥人，但是牌子換了，另外理財(cái)子公司要獨(dú)立考核，任務(wù)更多，挑戰(zhàn)也更大。”

從銀行競(jìng)爭(zhēng)的角度看，上述股份行內(nèi)部人士表示，未來(lái)大銀行和小銀行之間的差距會(huì)明顯顯現(xiàn)出來(lái)。大銀行依靠?jī)?yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力獲得更好的底層資產(chǎn)和客戶，但小銀行或許根本獲得不到好資產(chǎn)。此外，理財(cái)經(jīng)理之間的素質(zhì)差距也會(huì)明顯顯現(xiàn)出來(lái)，“有能力、技術(shù)、資源的人在這一波轉(zhuǎn)型中會(huì)脫穎而出，而此前像機(jī)器人一樣的理財(cái)經(jīng)理就會(huì)被淘汰掉。”

此外，在上述銀行人士看來(lái)，未來(lái)銀行的另一個(gè)趨勢(shì)是批設(shè)理財(cái)產(chǎn)品權(quán)限的下放。“在剛性兌付的時(shí)代，考慮到風(fēng)險(xiǎn)等因素，分行賣(mài)的理財(cái)產(chǎn)品都是總行批設(shè)。但在資管新規(guī)之后，隨著剛性兌付被打破，理財(cái)產(chǎn)品和計(jì)劃的權(quán)限預(yù)計(jì)會(huì)下放到分行。實(shí)際上，我們銀行內(nèi)部已在傳言產(chǎn)品批設(shè)下放的事情了。”(記者 侯潤(rùn)芳)

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