還有不到半個(gè)月，上半年即將結(jié)束，券商們的年中策略會(huì)正在緊鑼密鼓地召開(kāi)，券商行業(yè)下半年的投資策略也隨之浮出水面。

目前，已有包括華泰證券、國(guó)泰君安、國(guó)盛證券等多家券商發(fā)布策略，積極看好下半年券商行業(yè)的表現(xiàn)。其中，券商們的意見(jiàn)相當(dāng)一致，認(rèn)為隨著后續(xù)科創(chuàng)板落地、對(duì)外開(kāi)放的加快推進(jìn)，頭部券商仍將最為受益，持續(xù)看好龍頭券商。

其中，對(duì)于下半年券商行業(yè)的展望，多家券商表示，最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，證券行業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。短期來(lái)看，市場(chǎng)向上空間取決于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策、市場(chǎng)資金、企業(yè)盈利能力等因素的共同影響，雖然有一定不確定性，但行業(yè)最差時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，一季度為全年業(yè)績(jī)改善奠定了基礎(chǔ)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，金融供給側(cè)改革及資本市場(chǎng)改革將是未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的主旋律，證券公司肩負(fù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重的重任，行業(yè)地位有望得到提升。此外，金融監(jiān)管邊際放松、業(yè)務(wù)回歸正常有序發(fā)展、科創(chuàng)板及注冊(cè)制的推出以及新一輪創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)啟，證券行業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。未來(lái)，市場(chǎng)方面需追蹤股指走勢(shì)、市場(chǎng)交投活躍度、風(fēng)險(xiǎn)偏好等指標(biāo)邊際變化。關(guān)注境內(nèi)外增量資金入市對(duì)交易活躍度的提振和市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化。

同樣，對(duì)于券商業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，華創(chuàng)證券的觀點(diǎn)是，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)+創(chuàng)新業(yè)務(wù)有所突破的預(yù)期下，預(yù)計(jì)行業(yè)今年ROE(凈資產(chǎn)收益率)有望回到8%，而龍頭公司很大概率能突破10%。從C端的流量紅利到B端的資本護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的累積轉(zhuǎn)變將促使券商進(jìn)一步分化，龍頭不斷集中，B端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯的券商是未來(lái)行業(yè)的核心資產(chǎn)。廣發(fā)證券給出的建議則是，囿于政策與業(yè)務(wù)的雙重約束，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)杠桿倍數(shù)難以實(shí)質(zhì)性提升，因此提升ROE的重任將落在提升ROA(資產(chǎn)回報(bào)率)肩上。從最近2年-3年國(guó)內(nèi)證券行業(yè)實(shí)踐來(lái)看，衍生品業(yè)務(wù)(場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)、股票期權(quán)等)、投行資本化業(yè)務(wù)(投行+私募股權(quán)基金)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)是前景廣闊的高ROA業(yè)務(wù)。

值得一提的是，科創(chuàng)板的推出是當(dāng)下A股市場(chǎng)最值得期待的。多家券商進(jìn)行中期策略闡述時(shí)，均涉及科創(chuàng)板給券商行業(yè)帶來(lái)的影響。其中，中泰證券認(rèn)為，目前科創(chuàng)板配套政策持續(xù)落地，有望為券商發(fā)行、承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來(lái)增量，對(duì)資本實(shí)力及投研能力提出更高要求。

財(cái)富證券更是大膽預(yù)測(cè)科創(chuàng)板可為每年券商帶來(lái)53億元的增量業(yè)務(wù)。其表示，科創(chuàng)板推出后，為券商帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽繉⒅饕獊?lái)自投行、直投、經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板每年可為券商帶來(lái)53億元的增量業(yè)務(wù)，其中投行業(yè)務(wù)50億元，直投業(yè)務(wù)3億元，占2018年券商全年業(yè)績(jī)的3.8%。

對(duì)此，國(guó)盛證券也表示，科創(chuàng)板是2019年資本市場(chǎng)改革中可兌現(xiàn)的最大紅利，直接為券商帶來(lái)增量業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)積極發(fā)展。預(yù)計(jì)下半年將陸續(xù)有企業(yè)上市，對(duì)券商業(yè)績(jī)有正向貢獻(xiàn)。

從投資者最為關(guān)注的投資配置方面來(lái)看，券商意見(jiàn)一致，持續(xù)看好龍頭券商。國(guó)泰君安認(rèn)為，隨著后續(xù)科創(chuàng)板落地、對(duì)外開(kāi)放加快推進(jìn)、再融資政策進(jìn)一步松綁、衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)一步推出，頭部券商仍將最為受益。

財(cái)富證券的兩條投資主線(xiàn)為，長(zhǎng)期聚焦阿爾法，關(guān)注資本金充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、綜合實(shí)力強(qiáng)、創(chuàng)新能力突出，優(yōu)先受益于科創(chuàng)板業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的券商;短期關(guān)注貝塔，在市場(chǎng)上行周期當(dāng)中的高彈性券商。

華泰證券給出的意見(jiàn)也大致相同，其表示，優(yōu)選標(biāo)的包括全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展的行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)穩(wěn)健均衡，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，品牌優(yōu)勢(shì)明顯，創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局前瞻的券商;以及全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展、條線(xiàn)業(yè)務(wù)特色凸顯的券商。

關(guān)鍵詞： 券商 科創(chuàng)板 財(cái)富證券