較于往年的財(cái)報(bào)披露季相比，九鼎集團(tuán)今年顯得沉默了許多。公司近期公布的2019年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收27.34億元，同比增長23.42%;歸母凈利潤為2.39億元，同比下滑56.62%。

2018年年報(bào)中的業(yè)績則更為慘淡，去年公司實(shí)現(xiàn)營收111.69億元，同比增長26.26%;歸母凈利潤虧損1.97億元，同比下降117.11%。九鼎集團(tuán)對此解釋稱，富通保險(xiǎn)一部分美元債務(wù)因?yàn)閰R率變化產(chǎn)生了巨額的匯兌損失，損失比上期大幅增長10.69億元，這部分變化反應(yīng)在了其年報(bào)中財(cái)務(wù)費(fèi)用的部分。根據(jù)年報(bào)，2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用陡增6.5倍，從2.3億元快速放大到17.2億元。

5月24日，交易所對九鼎集團(tuán)下發(fā)了年報(bào)問詢函，要求公司解釋在目前高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，仍對全資子公司JDI公司提供無息借款的原因。根據(jù)2018年年報(bào)，九鼎集團(tuán)總資產(chǎn)為909億元，總負(fù)債為633億元，其中長期借款108億元，應(yīng)付債券70.35億元。資產(chǎn)負(fù)債率為69.65%。

問詢函還提到，去年9月，控股股東九鼎投資控股將其所持股份(九鼎集團(tuán)46.21%股權(quán))的97.55%進(jìn)行了質(zhì)押，要求公司說明這是否會導(dǎo)致其控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更;針對凈資產(chǎn)的增長率在各年報(bào)數(shù)據(jù)卻不一致的情況。此外，問詢函還要求公司解釋原因，以及披露投資非上市企業(yè)的情況下采用上證綜指作為可比指標(biāo)的合理性。

而最近一次，公司收到的另一則問詢函也因負(fù)債而起。2018年3月，公司控股股東九鼎控股為防范平倉危機(jī)，曾做出增持承諾：擬在一年之內(nèi)投入10億元，以不超過5元/股增持公司股票。時(shí)隔一年之后，公司實(shí)際增持金額只有611萬元。2019年3月，公司宣布將增持計(jì)劃延期一年，此舉立即惹來股轉(zhuǎn)公司監(jiān)管問詢函。

對此，九鼎集團(tuán)解釋稱，正變賣資產(chǎn)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，籌集增持資金問題不大，但是去年籌劃重大事項(xiàng)敏感期過長，真正可交易時(shí)間只有寥寥數(shù)天，加上新三板流動性太差，自家股票想買也買不了多少。

IPO項(xiàng)目幾乎“顆粒無收”

時(shí)間回溯至2016年，九鼎集團(tuán)的歸母凈利潤達(dá)到252.46億元，與2018年的虧損1.97億元形成了鮮明對比。彼時(shí)這家頂著“新三板第一家千億市值”的公司還在無限榮光中躊躇滿志，連續(xù)募資，發(fā)布百億定增計(jì)劃，大舉投資金融業(yè)，向著以資管為核心的金控帝國奮力狂奔。

但兩年之后，隨著證監(jiān)會對九鼎集團(tuán)立案調(diào)查，公司的命運(yùn)旋即急轉(zhuǎn)直下。據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)了九鼎存在體外輸血的私募基金，滾動發(fā)行、借新還舊，用于承接九鼎集團(tuán)百億定向增發(fā)中的優(yōu)先股。

時(shí)至今日，業(yè)內(nèi)對于九鼎集團(tuán)的“東山再起”多持悲觀態(tài)度。以其主營業(yè)務(wù)私募管理為例，2018年全年，九鼎投資全年IPO項(xiàng)目幾乎無一過會，唯一正常上市的是天風(fēng)證券。不過，耐人尋味的是，在天風(fēng)證券IPO前夕，第七大股東“建豐九鼎投資”悄悄將名字改為“建豐投資”，“九鼎”儼然已經(jīng)成了IPO的禁詞。

從2019年一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，九鼎在募資方面情況仍然不太理想，新增實(shí)繳規(guī)模2.78億元，與2018年一季度的9.04億元相比相去甚遠(yuǎn)。與此同時(shí)，九鼎投資還在加速減持。今年一季度，其已完全退出10個(gè)項(xiàng)目，投資本金共計(jì)9.08億元，單季度收回金額33.22億元，而去年全年僅收回20.14億元。?

這也意味著九鼎系在私募投資方面的體量越來越小。而更加令人不解的是，公司的券商業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)排名為倒數(shù)。2018年11月，九州證券被青海證監(jiān)局暫停新資管業(yè)務(wù)6個(gè)月，懲罰的理由在于旗下九州瀚海系列資產(chǎn)管理計(jì)劃違約。證監(jiān)會公布的2018年證券公司分類結(jié)果顯示，九州證券被評為CC級，較2017年的B級下降兩個(gè)級別。

公開資料顯示，九州證券是九鼎集團(tuán)2014年收購的資產(chǎn)，集團(tuán)意在打造首家PE類券商，號稱要布局從創(chuàng)投到IPO的全產(chǎn)業(yè)鏈投資。但現(xiàn)實(shí)卻不盡人意，2018年九州證券歸母凈利潤為386.51萬元，同比下滑95%。

眾所周知，2018年年末，九鼎集團(tuán)出售了富通保險(xiǎn)100%股權(quán)。這一資產(chǎn)在近三年中為公司貢獻(xiàn)了約六成營收。九鼎表示將出售富通保險(xiǎn)所得資金的部分用于償還負(fù)債，則屆時(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率也將較大幅度下降，剩余的部分將用來投資。

地產(chǎn)被提成重點(diǎn)業(yè)務(wù)

九鼎集團(tuán)的管理層似乎早已預(yù)見到公司如今境遇。公司創(chuàng)始人之一蔡蕾曾表示，“隨著中國金融的發(fā)展，未來很有可能也逐步迎來杠桿收購時(shí)代，整合投資將是未來中國私募股權(quán)投資的方向，即在多個(gè)行業(yè)中打造眾多配套企業(yè)，并通過整合它們打造龍頭。”

九鼎集團(tuán)旗下商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營商“九宜城”可以視為其實(shí)踐其“產(chǎn)業(yè)整合”理念的一個(gè)嘗試。九宜城官網(wǎng)顯示，其涉足商業(yè)管理、品牌投資孵化、地產(chǎn)營銷、智慧商業(yè)、婚禮堂等多個(gè)領(lǐng)域建立了完善的”管+投“商業(yè)閉環(huán)，通過收購、股權(quán)合作、整租、委托管理等多種模式取得商業(yè)地產(chǎn)的運(yùn)營權(quán)，引入優(yōu)秀的新零售品牌，以提升租金水平及客流量，目前擁有在管商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目近70個(gè)，總面積超600萬平方米。

而從2018年年報(bào)看來，地產(chǎn)業(yè)務(wù)似乎已成公司重點(diǎn)工作之一。集團(tuán)董事會近期表示，將推動持有的紫金城商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的變現(xiàn)工作。

不過在經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變后，九鼎的人才瓶頸也進(jìn)一步凸顯。過去兩年間，九鼎集團(tuán)投資部人才大批量出走。而就在今年5月15日，任職一年半的財(cái)務(wù)總監(jiān)李端離職。人才流失是否將成為公司轉(zhuǎn)型中的一個(gè)掣肘?而公司私募、券商業(yè)務(wù)呈現(xiàn)下滑趨勢明顯，“現(xiàn)金奶牛”保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已被置出，在主業(yè)不振的情況下，副業(yè)能否支撐起公司整體業(yè)績?近日，《投資者網(wǎng)》致電并向九鼎集團(tuán)董秘辦發(fā)去調(diào)研函。對方一直未給出回復(fù)。

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