東北制藥緣何在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的情況下，還引來(lái)不少惹投資者的擔(dān)憂?此外，在當(dāng)下行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩格局未變的情況下，東制藥若想繼續(xù)依靠維生素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或許將面臨更多的不確定

年初，東北制藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東北制藥”，000597.SZ)一改“鐵公雞”本色，豪擲8000萬(wàn)現(xiàn)金為員工發(fā)紅包，這讓公司一度成為“網(wǎng)紅”。

但這一豪爽舉措也引發(fā)不少投資者質(zhì)疑，是什么讓上市23年僅分紅3次的東北制藥如此慷慨地給員工發(fā)紅包?或許這一切變化都與遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“遼寧方大”)有關(guān)。自去年7月份遼寧方大耗資12億元成為東北制藥控股股東之后，東北制藥便延續(xù)了方大系擺“現(xiàn)金墻”的方式。

但是，易主后的首份財(cái)報(bào)到底如何?根據(jù)東北制藥此前公布的2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。可這樣的一份“優(yōu)異”成績(jī)單卻遭到深交所的問(wèn)詢。因此，就公司財(cái)報(bào)等相關(guān)問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系公司，但最終卻未能收到任何回復(fù)。

“靚麗”業(yè)績(jī)的背后

據(jù)東北制藥發(fā)布的2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為74.67億元，同比增長(zhǎng)31.54%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)64%。

然而，引人注意的是，在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)的背后，為何有不少惹投資者擔(dān)憂的因素?

其中，東北制藥2018年的扣非后凈利潤(rùn)4216.95萬(wàn)元，同比減少63.18%。這就意味著東北制藥1.95億元的凈利潤(rùn)當(dāng)中，有1.53億元都是來(lái)自于非經(jīng)常損益項(xiàng)目的收益。而其中有1.32億元是來(lái)自于拆遷補(bǔ)償款，系政府對(duì)公司控股子公司搬遷，以及公司廠區(qū)土地回收的補(bǔ)償款。

東北制藥2018年年報(bào)也首次將“VC及系列產(chǎn)品”單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，但其營(yíng)收規(guī)模和盈利能力卻均出現(xiàn)下滑。年報(bào)顯示，2018年?yáng)|北制藥該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為8億元、2.93億元，較上年同期分別下降了3.35%和26.55%;毛利率為36.55%，也比上年同期下降了11.55%。

招商證券表示，由于維生素需求的相對(duì)剛性所占下游成本較小，再疊加寡頭壟斷的格局決定的價(jià)格策略及短期小廠商供給的不確定性，未來(lái)維生素價(jià)格大幅波動(dòng)或成常態(tài)。

盡管如此，東北制藥依舊在不斷加碼VC項(xiàng)目建設(shè)。2017年4月東北制藥啟動(dòng)VC項(xiàng)目(包括生產(chǎn)線搬遷和智能化升級(jí))后，公司為其募資8.26億元;2019年3月4日又計(jì)劃定增募資20億元，計(jì)劃對(duì)該項(xiàng)目再投入4.7億元，但其投產(chǎn)時(shí)間卻延期整整一年至今年的12月。在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩格局未變的情況下，東制藥若想繼續(xù)依靠VC實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)將面臨更多不確定。

如此看來(lái)，東北制藥核心產(chǎn)品的盈利情況也充滿著不確定性，那未來(lái)公司該如何應(yīng)對(duì)行業(yè)所帶來(lái)的不確定呢?公司又該采取怎樣的措施提升業(yè)績(jī)?公司層面并未作答，暫未知曉。

此外，一直以來(lái)，東北制藥依然飽受成本之困。去年公司營(yíng)業(yè)總成本達(dá)到74.38億元，僅有0.29億元的利潤(rùn)空間。其中營(yíng)業(yè)成本占據(jù)大頭，期內(nèi)達(dá)到43.77億元，同比增長(zhǎng)近28%;銷(xiāo)售費(fèi)用更是大幅增長(zhǎng)超70%，達(dá)到19.18億元，嚴(yán)重吞噬盈利。

150億的新目標(biāo)

東北制藥在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，2019年度公司合并抵消前營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為150億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比2018年度增長(zhǎng)不低于50%。就此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公司主打產(chǎn)品維生素類藥物盈利未出現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，東北制藥要實(shí)現(xiàn)150億的營(yíng)收目標(biāo)恐怕并不容易。

除東北制藥受成本之困以外，公司的應(yīng)收賬款也是一大難題。截至去年年底，東北制藥應(yīng)收賬款和票據(jù)共計(jì)23.62億元，同比增長(zhǎng)近28%，占公司凈資產(chǎn)的比重接近66%，而東北制藥應(yīng)收賬款賬齡在3年以上的壞賬計(jì)提比例為100%，涉及的應(yīng)收賬款近2.28億元。

面對(duì)如此多的應(yīng)收賬款，倘若出現(xiàn)大范圍的無(wú)法收回將會(huì)對(duì)公司完成150億的目標(biāo)造成威脅，那未來(lái)公司又該如何防止這樣的情況發(fā)生?

另外，東北制藥去年12月稱，公司及下屬子公司存在漢飛生化、東漢發(fā)展、智多星實(shí)業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)約1.99億元(2017年已計(jì)提壞賬近71萬(wàn)元)，因?qū)Ψ浇?jīng)營(yíng)情況較差，債權(quán)收回難度較大，公司打算全額計(jì)提剩余壞賬準(zhǔn)備近1.99億元，但此次公司計(jì)提的應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備僅有0.16億元，顯示壞賬風(fēng)險(xiǎn)未完全釋放。

東北制藥始建于1946年，前身為東北制藥總廠，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥制造及醫(yī)藥商業(yè)，主要生產(chǎn)維生素系列藥品和抗感染系統(tǒng)用藥等。而公司自1996年上市以來(lái)，到至今僅分紅3次，目前已經(jīng)連續(xù)9年未分紅了。雖然，公司年初因“現(xiàn)金墻”而一度走紅，但作為上市公司回饋投資者也是其責(zé)任，東北制藥今年是否還有分紅計(jì)劃?《投資者網(wǎng)》也就這一投資者關(guān)心的問(wèn)題致函東北制藥，但公司依然未給出回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 東北制藥 證券