6月18日凌晨，美國財政部公布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，繼3月減持104億美元后，4月份中國再度減持75億美元美國國債，美債總持倉規(guī)模降至11130億美元，創(chuàng)過去兩年以來最低值。

值得注意的是，此次中國減持美債的規(guī)模，遠遠超過4月中國外匯儲備環(huán)比降幅——38.08億美元。

“過去半年以來，中國外匯儲備里的黃金頭寸持續(xù)在增加。”一位美國對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者分析說。究其原因，當前中國等新興市場國家黃金資產(chǎn)在外匯儲備的比例不到10%，遠遠低于發(fā)達國家逾60%的比重，因此在美元占全球外匯儲備比重趨于下降的環(huán)境下，這些新興市場國家順勢將大量美債轉(zhuǎn)成黃金資產(chǎn)，推動外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化以分散風險。

TIC數(shù)據(jù)顯示，4月份海外央行減持逾400億美元美債頭寸，盡管較3月份的1700億美元減持額度環(huán)比降低，但這意味著海外央行已連續(xù)第7個月減持美債。

海外央行持續(xù)減持美債

整個4月份，除了中國，日本與巴西等美債持有大國也在大舉減持美債。

作為美債的第二大持有國， 當月日本拋售141億美元美債，令美債持倉規(guī)模降至1.064萬億美元;第三大美債持有國——巴西——則拋售50億美元美債，將持倉規(guī)模降至3067億美元。

在荷蘭合作銀行新興市場外匯策略師Piotr Matys看來，眾多國家央行之所以“不約而同”地減持美債，很大程度是基于美國經(jīng)濟衰退風險增加導致美聯(lián)儲加息步伐趨于加快，不得不減持部分美債頭寸“留住投資收益”。

究其原因，一旦美聯(lián)儲如市場預期般年內(nèi)降息2-3次，美國國債收益率勢必隨之大跌，導致這些國家外匯儲備里的美債投資組合收益率難以達到預期。

“4月以來，10年期美國國債收益率持續(xù)跌向2.1%，已經(jīng)凸顯美聯(lián)儲降息預期升溫對美債投資組合收益的沖擊，這些國家提前行動拋售部分美債頭寸鎖定收益。”他指出。

記者多方了解到，多位華爾街基金經(jīng)理更傾向于這些國家央行正在“棄債投股”——今年一季度美股無視眾多投行“警告”而持續(xù)上漲，導致不少美國大型資管機構(gòu)在4月補倉美股以提升自身業(yè)績表現(xiàn)。由于不少國家央行部分外匯儲備資金委托給上述美國大型資管機構(gòu)投資管理，不排除他們棄債投股的舉措間接導致這些國家外匯儲備資金從美債轉(zhuǎn)向美股。

TIC數(shù)據(jù)顯示，4月美國凈長期投資組合證券資金流入469億美元。

“不過，隨著5月美股沖高回落且美國經(jīng)濟衰退風險驟增，這種棄債投股趨勢基本已經(jīng)劃上了休止符。”上述美國對沖基金經(jīng)理向記者透露，目前多數(shù)美國大型資管機構(gòu)鑒于美聯(lián)儲加息步伐可能提速，正考慮將大量資金從美國轉(zhuǎn)向新興市場，可能會導致5月份海外央行拋售美債美股潮持續(xù)升溫。

美元儲備貨幣地位被削弱

在Piotr Matys看來，海外央行連續(xù)7個月拋售美債，也與美元在全球外匯儲備占比持續(xù)下降存在著密切聯(lián)系。

“自2000年美元占全球外匯儲備比重達到峰值72%后，這個數(shù)值一直呈現(xiàn)下跌趨勢。”他透露。究其原因，一是越來越多新興市場國家央行對資本跨境流動的管控能力持續(xù)增強，無需積累巨額美元儲備預防1997年亞洲金融危機“重演”;二是新興市場國家央行意識到美元占比過高，反而導致外匯儲備投資安全降低——當美國經(jīng)濟面臨衰退導致美元資產(chǎn)大幅縮水，就會拖累本國外匯儲備資產(chǎn)受損;三是近年美國政府采取強硬貿(mào)易政策，令越來越多國家擔心自身與美國貿(mào)易額與貿(mào)易順差雙雙縮水，對美元的配置需求相應下降。

國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，在全球央行外匯儲備里，美元占比降至61.7%。

近日歐洲央行發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，歐元占全球外匯儲備的比重為20.7%，較2017年底的19.5%提升了1.2個百分點。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，去年以來，日元、英鎊、人民幣等貨幣資產(chǎn)在全球外匯儲備的比重均有所提升。

“新興市場國家外匯儲備多元化配置步伐，正隨著美國總統(tǒng)特朗普四處發(fā)動強硬貿(mào)易政策而驟然加快。”一位全球大型資管機構(gòu)亞太區(qū)負責人向記者透露。涉足央行外匯儲備委托投資管理業(yè)務(wù)的多家大型資管機構(gòu)近期打算將美元資產(chǎn)占比降至55%左右，原因是全球貿(mào)易局勢緊張將削減美元在全球貿(mào)易投資結(jié)算體系的市場份額，導致全球美元需求被壓縮，可能會引發(fā)美債美股等美元資產(chǎn)的配置額度相應減少。

“如今金融市場特別好奇的是，在海外央行持續(xù)減持美債資產(chǎn)的壓力下，誰來接盤美債頭寸。”上述美國對沖基金經(jīng)理向記者直言。據(jù)他所知，目前買入美債的主要資本力量，一是美聯(lián)儲，二是美國土地機構(gòu)投資者，尤其在5月份美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳導致美國經(jīng)濟衰退風險驟增的壓力下，大量美國本土機構(gòu)投資者正大舉增持美債避險，令美債市場呈現(xiàn)“外冷內(nèi)熱”的新局面。

但他擔心，在美國財政赤字迭創(chuàng)新高導致美債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增加的情況下，美國國內(nèi)機構(gòu)投資者對美債的配置興趣未必會持續(xù)很長時間——若美聯(lián)儲降息步伐過快導致美債收益率過低，他們也會“用腳投票”。

“這也給美聯(lián)儲貨幣政策走向構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。”他表示。

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