地方債一經(jīng)甫出就火遍全場(chǎng)。近日，我國(guó)第二批地方債銀行柜臺(tái)銷(xiāo)售再現(xiàn)“秒光”。數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，當(dāng)月地方債發(fā)行已超5940億元，其中專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行3128億元。目前已披露的6月最后一周的發(fā)行計(jì)劃超3000億元。據(jù)此推算，6月發(fā)行規(guī)模或達(dá)9000億元。

隱含收益率約4.4%左右

6月14日至6月20日，第二批地方政府債開(kāi)始在銀行柜臺(tái)銷(xiāo)售，據(jù)悉，此次海南、廣東、上海、廣西通過(guò)銀行分別發(fā)行3.5億元、22.5億元、5億元、3億元地方債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為34億元。

相比第一批柜臺(tái)債券支持項(xiàng)目集中在土地儲(chǔ)備和棚戶(hù)區(qū)改造等，第二批柜臺(tái)債支持的項(xiàng)目更加多元化，包括收費(fèi)公路、污水處理等項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)債也納入范圍。 如6月18日-20日，廣東省地方政府債券首次通過(guò)商業(yè)銀行向廣大投資者發(fā)售。首只柜臺(tái)廣東債債券名稱(chēng)為“粵港澳大灣區(qū)生態(tài)環(huán)保建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券”，債券期限5年，發(fā)行金額22.5億元，票面利率3.34%，期限為5年，最低起投金額僅100元。募集資金將全額用于粵港澳大灣區(qū)內(nèi)廣州和佛山兩座城市的3個(gè)污水處理項(xiàng)目。

從第二批試點(diǎn)的情況來(lái)看，銷(xiāo)售依然火爆。以廣東為例，農(nóng)業(yè)銀行6月18日上午開(kāi)售后1分鐘內(nèi)，即完成6.5億元分銷(xiāo)任務(wù)，6月19日上午，九家柜臺(tái)承辦銀行全部完成柜臺(tái)銷(xiāo)售任務(wù)，本次柜臺(tái)發(fā)行提前圓滿(mǎn)完成。根據(jù)最終分銷(xiāo)結(jié)果，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)13.96億元，認(rèn)購(gòu)比例達(dá)62.1%，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)金額位居全國(guó)各試點(diǎn)省市第一位。

柜臺(tái)地方債具有三大優(yōu)勢(shì)。一是投資門(mén)檻低。以往地方政府債券僅在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行，主要面向大型金融機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在通過(guò)商業(yè)銀行向廣大投資者發(fā)售，最低參與金額為100元。二是流動(dòng)性強(qiáng)。商業(yè)銀行在每個(gè)交易日提供債券買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)，投資者在交易時(shí)段內(nèi)可隨時(shí)贖回，資金實(shí)時(shí)到賬，交易金額無(wú)限制。三是免稅效應(yīng)高。地方政府債券利息所得免征個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅和增值稅，考慮免稅效應(yīng)后，債券投資綜合收益較高。

一家廣東上市公司的投資經(jīng)理郭斌(化名)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“銀行理財(cái)和貨幣基金的收益今年持續(xù)下降，相較來(lái)說(shuō)地方債的收益有一定優(yōu)勢(shì)，更為重要的是，地方債收益免征所得稅和增值稅，如果還原稅收后，隱含的收益率約4.4%左右，相當(dāng)具有吸引力。同時(shí)柜臺(tái)地方債的流動(dòng)性較好，可以提前支取，上述六個(gè)地方債的期限基本是3或5年不等，等地方債上市后可在交易時(shí)段隨時(shí)交易。”

發(fā)行火爆VS上市破發(fā)

申萬(wàn)宏源孟祥娟表示：今年發(fā)行節(jié)奏較快，9月份實(shí)現(xiàn)發(fā)行目標(biāo)完全可能。2019年地方債新增額度總計(jì)3.08萬(wàn)億，一般政府債0.93萬(wàn)億，專(zhuān)項(xiàng)政府債2.15萬(wàn)億。 以目前節(jié)奏來(lái)看，在足夠的政策導(dǎo)向和激勵(lì)下，地方政府債可以有很大的發(fā)行彈性。

目前基本面下行壓力較大，?；ǘㄕ{(diào)開(kāi)始明確。隨著制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)的惡化，保基建的重要性逐漸提升。政策導(dǎo)向上6月10日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，此文件在基建基調(diào)，地方債使用，城投定位這三大方面做出了調(diào)整，文件目的清晰而明確，要求“加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券(以下簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)項(xiàng)債券)的重要作用，著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。而減稅降負(fù)和隱性債務(wù)的控制又在負(fù)債端使得地方政府無(wú)法施展，因而繼續(xù)擴(kuò)大政府負(fù)債是有迫切需求的。

從優(yōu)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)項(xiàng)政府債不抬升赤字率;有往年存量剩余額度;利率發(fā)行低，未來(lái)償付負(fù)擔(dān)不重;發(fā)行期限可達(dá)7年、10年，有效優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu);項(xiàng)目對(duì)應(yīng)，管理規(guī)范;銀行為主要投資者，貨幣政策容易配合。因而無(wú)疑是最佳政府加杠桿方式。

不過(guò)一邊是發(fā)行火爆，一遍則是上市破發(fā)。首批地方債此前齊齊擊破100元面值。對(duì)于地方債的破發(fā)，農(nóng)銀可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理周宇此前對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，主要是市場(chǎng)變化導(dǎo)致的，由于近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，以及中共中央政治局會(huì)議釋放貨幣政策可能逆周期調(diào)控有所收緊的信息，債券市場(chǎng)利率有所調(diào)整上升，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。地方債的利率變化也跟隨整個(gè)債券市場(chǎng)的變化進(jìn)行調(diào)整，短期內(nèi)價(jià)格有所波動(dòng)跌破面值較為正常。不過(guò)這不影響地方債的安全性，也不會(huì)影響持有到期的收益。

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