圖/甘俊 攝

巧施妙手，當市場還在回味劉益謙大手筆增資國華人壽創(chuàng)壽險三年之最時，他又一面吸收合并國華人壽，另一面出清安盛天平。

8月13日，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，天茂集團(000627.SZ)發(fā)布公告稱，擬通過向控股子公司國華人壽的除天茂集團外其他全部少數(shù)股東海南凱益實業(yè)有限公司(下稱“海南凱益”)、上海博永倫科技有限公司(下稱“上海博永倫”)、寧波漢晟信投資有限公司(下稱“寧波漢晟信”)、湖北省宏泰國有資本投資運營集團有限公司(下稱“湖北宏泰”)、武漢地產(chǎn)開發(fā)投資集團有限公司(下稱“武漢地產(chǎn)”)、武漢市江岸國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司(下稱“武漢江岸”)發(fā)行股份購買資產(chǎn)或發(fā)行股份購買資產(chǎn)結(jié)合其他多種支付方式對國華人壽實施吸收合并，自8月13日起進行停牌。

與此同時，天茂集團出清了安盛天平。天茂集團等五家安盛天平中方股東將持有的安盛天平股份全部轉(zhuǎn)讓給AXA安盛。轉(zhuǎn)讓后，安盛持有安盛天平財險100%股份，天茂集團等五家安盛天平中方股東不再持有安盛天平股份。

作為資本市場的奇人，穿越“牛熊”的劉益謙絕不會缺乏耐心和野心。不少市場人士認為，這一資本運作應是醞釀已久，是為使國華人壽成為第六家A股上市保險公司。

醞釀多時

劉益謙的這筆算盤早有端倪。

故事回到2016年，2016年2月，天茂集團募集資金97.93億元收購國華人壽43.86%股權(quán)，使其合計持股達51%，進入控股子公司之列;3月，天茂集團發(fā)布了總金額不超過95億元的新募資計劃，用于收購安盛天平40.75%的股權(quán)、對國華人壽增資以及償還銀行貸款。

然而，就在4個月后，天茂集團放棄了增持安盛天平的計劃，原因在于交易雙方難以完全達成一致。

為此，天茂集團非公開發(fā)行股票預案改為僅募集資金48.45億元用于對國華人壽進行增資。按照天茂集團的計劃，是其與國華人壽其他三家股東海南凱益、上海博永倫、寧波漢晟信擬對國華人壽共同增資95億元。不過，這一方案遲遲沒有下文。

但，劉益謙并未放棄。

2018年10月，鑒于國華人壽出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮、積極優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，天茂集團擬引入湖北省宏泰、武漢地產(chǎn)、武漢江岸等三家國資公司成為直接股東，與其一起向國華人壽增資95億元，天茂集團增資48.45億元，與募集資金使用計劃一致。

終于，守得云開見月朗。2019年4月，天茂集團表示，已經(jīng)接到銀保監(jiān)會批復，國華人壽注冊資本由38億元增加至48.46億元。

在這一過程中，國華人壽背負著不小的壓力，償付能力長期吃緊。例如，國華人壽2018年一、二季度核心償付能力充足率分別為107.54%、116.95%，綜合償付能力充足率分別為115.6%、125.73%;三、四季度核心償付能力充足率分別為122.69%、118.24%，綜合償付能力充足率分別為131.28%、128.20%。

根據(jù)《保險公司償付能力管理規(guī)定(征求意見稿)》，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力低于120%等償付能力風險較大的保險公司將被列入重點核查對象。

2019年2月，銀保監(jiān)會根據(jù)相關(guān)規(guī)定并結(jié)合大病保險業(yè)務開展以來的情況，對大病保險經(jīng)營資質(zhì)名單進行了梳理并作出調(diào)整。此次調(diào)整后，國華人壽失去資質(zhì)。

《保險公司城鄉(xiāng)居民大病保險業(yè)務管理暫行辦法》要求，開辦大病保險的保險公司必須償付能力充足，在滿足保險公司償付能力管理規(guī)定中指出，專業(yè)健康保險公司上一年度末和最近季度末的償付能力不低于100%，其他保險公司上一年度末和最近季度末的償付能力不低于150%。

盆滿缽滿

根據(jù)《保險公司股權(quán)管理辦法》，單一股東持股比例不得超過保險公司注冊資本的三分之一。如果保險公司因為業(yè)務創(chuàng)新、或者收購保險公司等原因，則單一股東持股比例上限不受限制。此次天茂集團吸收合并國華人壽，尚需銀保監(jiān)會批準。

另一面，在出清安盛天平的過程中，劉益謙賺得盆滿缽滿。AXA安盛將持有安盛天平100%股權(quán)，交易總對價為46億元。其中，天茂集團擬將持有的安盛天平7828.4萬股全部轉(zhuǎn)讓給AXA安盛，轉(zhuǎn)讓總金額約為8.51億元，每股轉(zhuǎn)讓價格約為10.87元。根據(jù)此前的公告，天茂集團持有安盛天平的持股成本為2.28億元，以此推算預計將實現(xiàn)投資收益約6.23億元。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生認為，這等于是天茂集團在產(chǎn)壽險布局上進行了一次較大的調(diào)整。

從保險業(yè)產(chǎn)壽險對比看，銀保監(jiān)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度末，保險公司總資產(chǎn)19.5萬億元，較年初增加1.17萬億，增長6.4%。其中，產(chǎn)險公司總資產(chǎn)2.38萬億元，較年初增長1.5%;人身險公司總資產(chǎn)15.82萬億元，較年初增長8.3%。

具體到國華人壽和安盛天平，無論是保費收入、市場份額，還是凈利潤等指標，前者都更勝一籌。例如，自2014年扭虧為盈后，國華人壽凈利潤保持連續(xù)增長態(tài)勢，僅在2018年有所下滑，但仍實現(xiàn)凈利潤20.55億元。

值得一提的是，銀保監(jiān)會持續(xù)推進銀行業(yè)保險業(yè)對外開放。此前，安盛中國執(zhí)行主席兼首席執(zhí)行官衛(wèi)澤韋曾表示：“保險監(jiān)管機構(gòu)正在推動市場自由化發(fā)展，為外商提供了與國內(nèi)企業(yè)相同的市場準入水平。在金融服務領(lǐng)域，我們看到有進一步開放的趨勢，比如逐步取消外資進入部分行業(yè)的限制。此外，也有一系列相應措施，使得市場運作更加透明化。安盛集團非常歡迎這些改變，并且希望能夠參與到這一重要時刻。”

事實上，今年以來，已有20余家保險公司發(fā)生股權(quán)變更，其中不乏明星企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認為，企業(yè)進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓是基于自身運營情況考慮的市場行為，在目前的市場環(huán)境下，一些企業(yè)是為回歸主業(yè)、降低負債率。

當然，若想成為一家優(yōu)秀的企業(yè)不僅在于成功的資本運作，更在于成功經(jīng)營。

關(guān)鍵詞： 國華人壽 劉益謙