中信證券：五大預(yù)期底已過(guò)，積極調(diào)倉(cāng)配置

當(dāng)前流動(dòng)性、中美貿(mào)易談判、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和政策的5大預(yù)期底已過(guò)，建議倉(cāng)位較高的投資者積極調(diào)倉(cāng)，增配科技板塊;倉(cāng)位低的投資者積極加倉(cāng)，依然以金融和消費(fèi)為底倉(cāng)。

1)繼續(xù)以消費(fèi)和金融的核心資產(chǎn)作為底倉(cāng)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低位且股息率可觀的銀行板塊。

2)逐步增配科技板塊。2020年5G手機(jī)換代以及消費(fèi)電子核心器件國(guó)產(chǎn)化加速是未來(lái)1~2年最為清晰的主線，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體和華為產(chǎn)業(yè)鏈。

3)階段性增配住房竣工端相關(guān)行業(yè)。7月份房屋竣工數(shù)據(jù)如期回暖，繼續(xù)建議關(guān)注住宅竣工復(fù)蘇帶來(lái)的裝修建材、物業(yè)等行業(yè)的機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安證券：曙光初現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期已從冰點(diǎn)開(kāi)始升溫

三重悲觀交織期已過(guò)，曙光初現(xiàn)。貿(mào)易維度看到緩和跡象，信用維度看到LPR改革推出，“信用-ERP-盈利”傳導(dǎo)通暢加速拐點(diǎn)到來(lái)。

曙光初現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期已從冰點(diǎn)開(kāi)始升溫。站在當(dāng)前，國(guó)泰君安證券認(rèn)為不論是7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向制造業(yè)的融資”，還是8月16日國(guó)常會(huì)提出的“運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法，確保實(shí)現(xiàn)年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個(gè)百分點(diǎn)”，這均指向了企業(yè)融資與信用問(wèn)題，而信用問(wèn)題將直接傳導(dǎo)至風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利端。信用拐點(diǎn)將帶動(dòng)ERP和盈利拐點(diǎn)到來(lái)，關(guān)注趨勢(shì)的破局。

LPR：信用修復(fù)的一劑良藥，時(shí)間助它生效。

1)時(shí)間推進(jìn)上是超預(yù)期的。從年初利率市場(chǎng)化討論升溫到8月16日國(guó)常會(huì)、8月17日央行公告，整體而言LPR改革的推進(jìn)節(jié)奏是超預(yù)期的。

2)貸款利率的引導(dǎo)幅度有望超預(yù)期。當(dāng)前LPR一直維持在4.31%，結(jié)合“降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個(gè)百分點(diǎn)”判斷，那就意味著后續(xù)LPR接近當(dāng)前MLF3.3%概率較大。同時(shí)后續(xù)伴隨OMO利率下調(diào)，幅度有望超預(yù)期。

3)反饋到企業(yè)業(yè)績(jī)要到2020年。從企業(yè)端看，今年存量規(guī)模較大，增量規(guī)模有限，LPR改革帶來(lái)的融資成本下移對(duì)于盈利的影響大概率要到2020年才能有所體現(xiàn)。整體而言，結(jié)合節(jié)奏、力度和時(shí)間，LPR推進(jìn)加速信用拐點(diǎn)到來(lái)，這將進(jìn)一步傳導(dǎo)至ERP和盈利端。

海通證券：A股估值優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值布局期

①縱向比較，A股估值和情緒指標(biāo)都處于歷史低位。橫向比較，A股優(yōu)于美股、國(guó)內(nèi)債券。

②市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)需基本面和政策面共振，庫(kù)存周期看基本面可能正在趕底，政策面需跟蹤中美經(jīng)貿(mào)談判及國(guó)內(nèi)政策動(dòng)態(tài)。

③市場(chǎng)筑底過(guò)程可能還會(huì)有反復(fù)，著眼中期，已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值布局期，超配科技+券商，核心資產(chǎn)為基本配置。

華泰證券：以改革促降息，科技股積極可為

內(nèi)外部環(huán)境仍相對(duì)溫和，積極信號(hào)進(jìn)一步增多，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)積極可為。

外部環(huán)境看，美國(guó)期限利差倒掛預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力和美國(guó)波動(dòng)壓力或?qū)橹忻蕾Q(mào)易關(guān)系減壓，對(duì)A股影響有限。

內(nèi)部環(huán)境看，LPR機(jī)制形成，以利率市場(chǎng)化改革方式促降息，有望引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，疊加減稅降費(fèi)等政策效果的逐步顯現(xiàn)，企業(yè)成本費(fèi)用端壓力有望進(jìn)一步降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善;8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端利率明顯下行，創(chuàng)2017年以來(lái)新低。

當(dāng)前A股估值處于歷史較低位置，內(nèi)外部環(huán)境邊際改善對(duì)A股估值形成支撐。配置上繼續(xù)推薦5.10以來(lái)堅(jiān)守的科技股，5.15以來(lái)堅(jiān)持推薦的華為產(chǎn)業(yè)鏈，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

廣發(fā)證券：廣譜利率下行助力科技好時(shí)光

LPR改革助力廣譜利率回落，延續(xù)科技好時(shí)光。(1)流動(dòng)性：中國(guó)衰退式寬松+全球利率洼地共同推動(dòng)廣譜利率下行;(2)風(fēng)險(xiǎn)偏好：中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)正在收斂;(3)相對(duì)業(yè)績(jī)：臨近中報(bào)期，投資者對(duì)企業(yè)盈利的關(guān)注度提高，成長(zhǎng)股相對(duì)盈利增速的變化具備優(yōu)勢(shì)。

廣譜利率、社融底、庫(kù)存周期和盈利底均具備明顯的傳導(dǎo)規(guī)律，盈利底將于Q3出現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)壓力增大將促使逆周期對(duì)沖政策加碼。中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯示出收斂跡象。建議配置廣譜利率下行+盈利預(yù)期改善(早周期)的主線——繼續(xù)推薦電子(PCB、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、計(jì)算機(jī)(軟件)，待地產(chǎn)投資增速回落后基建加力催化劑有望出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上傳統(tǒng)與新型基建并行，關(guān)注基建鏈條(如建筑、高低壓設(shè)備)。

中信建投證券：利率并軌助力經(jīng)濟(jì)，核心科技引領(lǐng)未來(lái)

從8月16日，總理主持召開(kāi)國(guó)常會(huì)，部署支持利率市場(chǎng)化改革，以降低企業(yè)實(shí)際融資成本，促進(jìn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利率市場(chǎng)化是未來(lái)解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的重點(diǎn)方向，在6月26日的國(guó)常會(huì)和7月12日的央行發(fā)布會(huì)上都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了LPR改革。我們認(rèn)為本次會(huì)議的重點(diǎn)在于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革、實(shí)質(zhì)降低信貸利率水平和提升銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好。

全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行再次加大、貿(mào)易摩擦反復(fù)、海外進(jìn)入寬松環(huán)境，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低，短期和長(zhǎng)期信用端利率均持續(xù)下行。從大類資產(chǎn)配置的角度，中信建投證券建議的配置順序仍然是“黃金>國(guó)債>信用債>本幣>股票>商品”。從行業(yè)配置的角度，中信建投證券優(yōu)先推薦受到利率并軌政策積極影響、國(guó)家大力扶持、盈利持續(xù)增長(zhǎng)的核心科技板塊;其次，除了科技成長(zhǎng)股最占優(yōu)之外，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，必須消費(fèi)品板塊由于收入利潤(rùn)穩(wěn)定，利率下降會(huì)帶來(lái)估值的提升;最后，低息寬松環(huán)境和國(guó)際環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，仍然是支撐黃金板塊中長(zhǎng)期上行的重要持續(xù)力量。

光大證券：市場(chǎng)處于磨底期，繼續(xù)耐心持倉(cāng)并逢低買入

本周市場(chǎng)面對(duì)中美摩擦再次階段性緩和、美債利率倒掛引發(fā)全球大跌的外部因素?cái)_動(dòng)時(shí)，走出相對(duì)獨(dú)立行情，表明在跌至估值合理區(qū)間后，外患無(wú)需過(guò)憂，未來(lái)應(yīng)更多聚焦內(nèi)部因素變化。本周末央行改革完善LPR形成機(jī)制，在更加市場(chǎng)化的機(jī)制下有利于推動(dòng)實(shí)際貸款利率下行，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的又一實(shí)質(zhì)性寬松利好。

往后看，合理甚至偏低的估值是市場(chǎng)最大支撐，磨底期建議繼續(xù)耐心持倉(cāng)并逢低買入。中美摩擦的負(fù)面影響已反映在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，且國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹有望見(jiàn)頂回落，將繼續(xù)打開(kāi)政策寬松空間，在“數(shù)據(jù)弱，政策松”階段，政策走向是影響市場(chǎng)的更關(guān)鍵變量。

配置上仍建議受益政策寬松的中小創(chuàng)(5G、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體)，以及處于復(fù)蘇拐點(diǎn)、性價(jià)比較高的汽車。海外方面，避險(xiǎn)情緒激增導(dǎo)致美元長(zhǎng)期利率加速下降。雖然在最后兩日內(nèi)，市場(chǎng)情緒改善并全線反彈。但長(zhǎng)期利率下行過(guò)快仍然是嚴(yán)重問(wèn)題。尤其對(duì)近期領(lǐng)域避險(xiǎn)熱點(diǎn)日元資產(chǎn)而言，如日本央行被迫采取負(fù)利率政策，將大大加快全球性資產(chǎn)荒的到來(lái)。

安信證券：市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域，有望迎來(lái)新一輪上升行情

近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來(lái)看，持積極態(tài)度，安信證券認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域，未來(lái)一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來(lái)新一輪上升行情。

因此，從中期角度看，安信證券認(rèn)為最近這個(gè)階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時(shí)刻。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計(jì)算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、中報(bào)超預(yù)期公司、國(guó)企改革、上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)等。

興業(yè)證券：市場(chǎng)仍把握以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

展望下周，基本面角度，A股中報(bào)進(jìn)入密集公布期，市場(chǎng)由預(yù)期轉(zhuǎn)入驗(yàn)證期，中報(bào)成色成為影響A股下階段走勢(shì)的重要因素。中美博弈“新常態(tài)”反反復(fù)復(fù)、不確定性較大，短期來(lái)看，市場(chǎng)仍把握以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

中期角度，“三座大山”壓力在，出口鏈、地產(chǎn)鏈企業(yè)的三張表影響將逐步凸顯，市場(chǎng)仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。長(zhǎng)期角度，利率市場(chǎng)化、兩軌并一軌正式啟動(dòng)，有助于實(shí)現(xiàn)降低實(shí)體融資成本，改善實(shí)體企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)。信息披露的科創(chuàng)板制度、資本市場(chǎng)開(kāi)放等措施也將有利于改善權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、投資者結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)一輪“長(zhǎng)牛”。

具體到機(jī)會(huì)層面，短期，一攻一守，攻守兼?zhèn)洹?ldquo;攻”聚焦于從6月中旬以來(lái)一直推薦的華為手機(jī)鏈、5G為代表的新興成長(zhǎng)方向。“守”則把握以公共事業(yè)類高股息、黃金等為代表的防御性品種。中長(zhǎng)期，則聚焦于核心資產(chǎn)關(guān)注“人少”、“清涼”(估值性價(jià)比高)的金融地產(chǎn)、制造方向。采取類似長(zhǎng)線外資“以長(zhǎng)打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市行情將繼續(xù)，籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，牢牢把握定價(jià)權(quán)。

方正證券：LPR改革對(duì)短期反彈有提振，配置方向依然是消費(fèi)和科技

LPR改革對(duì)于市場(chǎng)短期反彈有部分提振作用，但是持續(xù)性的反彈仍需要明確的政策信號(hào)以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期。由于4月份市場(chǎng)的下跌中流動(dòng)性并不是影響市場(chǎng)的核心矛盾，影響估值的因素更多是政策預(yù)期的變化以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，貨幣市場(chǎng)利率和票據(jù)直貼利率已經(jīng)低于或者接近2008年的低點(diǎn)，信貸梗阻股票市場(chǎng)關(guān)注相對(duì)較小，而且此次政策調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，后續(xù)市場(chǎng)上漲需要明確的政策信號(hào)，比如說(shuō)MLF利率的下降以及地方政府專項(xiàng)債新增等。

對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的影響，抱團(tuán)消費(fèi)和增配科技仍會(huì)強(qiáng)化，一方面由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)以及貿(mào)易戰(zhàn)不確定依然存在，且龍頭消費(fèi)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，消費(fèi)抱團(tuán)仍會(huì)延續(xù)。增配科技近期市場(chǎng)已經(jīng)有所演繹，核心的邏輯在于自主可控、5G投資鏈條的驅(qū)動(dòng)。LPR改革短期不利于銀行股，體現(xiàn)為銀行業(yè)績(jī)預(yù)期以及盈利能力的變化的影響，由于銀行的信貸投向主要是大中型企業(yè)，大部分屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括央企和國(guó)企，會(huì)導(dǎo)致銀行利差收窄。

行業(yè)配置上，偏內(nèi)需的消費(fèi)和科技依然是配置方向。消費(fèi)股中的汽車、醫(yī)藥、食品飲料業(yè)中業(yè)績(jī)比較好的大白馬股還是有一定的配置價(jià)值?？萍挤矫嬷饕亲灾骺煽?，包括半導(dǎo)體、芯片設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟硬件、通信領(lǐng)域的5G。當(dāng)前超配的三個(gè)行業(yè)為醫(yī)藥生物、汽車、消費(fèi)電子。

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