上周四、周五全球多數(shù)市場逐漸反彈，讓投資者看到一絲“曙光”。隨著周末全球疫情再度惡化，3月23日本周一各國金融市場再度迎來下跌潮。盡管美聯(lián)儲為確保市場運行和貨幣政策傳導(dǎo)，將不限量按需買入美債和MBS。美股仍沒能收漲，截止收盤美三大股指分別跌3.04%、0.27%和2.93%。

全球市場開啟分化

除了上述美股外，北京時間3月23日白天，亞太市場也紛紛下跌，截止收盤孟買SENSEX30指數(shù)下挫11.22%，泰國綜指、新西蘭NZ50等多個主要指數(shù)下跌超過5%。中國滬深兩大股指、恒生指數(shù)也紛紛走低，跌幅在3%~5%之間，較其他市場稍好。

股市以外，原油、黃金等大反彈。3月23日，國際油價一度集體下跌，紛紛觸及前期低點。其中NYMEX原油最低報20.80美元/桶，觸及3月18日創(chuàng)出的20.52美元/桶的階段低點。隨著美聯(lián)儲政策刺激，油價有所回升，截止北京時間3月24日6時報收在23.78美元/桶，上漲5.08%。

黃金市場，COMEX黃金以漲1%以上開盤，在美聯(lián)儲不限量寬松下，黃金大幅拉升，截止3月24日6時報收在1566.3美元/盎司，大漲5.26%。不過海外大行將金價看跌至1300美元/盎司，在新冠疫情引發(fā)的全球金融市場中，黃金不僅沒能表現(xiàn)出避險功能，反而急跌并在遠(yuǎn)期大幅看多空。

市場還在擔(dān)心什么？

澤平宏觀分析認(rèn)為，第一，市場擔(dān)心疫情何時能控制住?3月23日全球確診病例超過35萬，美國快速超過3.5萬，意大利、西班牙、德國等還在大幅攀升。美歐跟中國國情不同，難以采取隔離、強(qiáng)制限制聚集等手段，導(dǎo)致控制疫情時間更長，代價可能更大。顯然，貨幣和財政刺激對控制疫情作用不大，考驗的是國家動員能力。

第二，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會否爆發(fā)失業(yè)潮?隨著美歐疫情蔓延和防疫手段升級，市場普遍預(yù)計二季度美國經(jīng)濟(jì)將大幅負(fù)增長，貨幣刺激和流動性支持更像是止疼劑。正確的步驟應(yīng)是先遏制疫情，然后恢復(fù)生產(chǎn)生活，最后擴(kuò)大內(nèi)需。

第三，貨幣能解決一切問題嗎?比如股市泡沫、企業(yè)高債務(wù)杠桿、制造業(yè)外遷、產(chǎn)業(yè)空心化、收入差距拉大、貧富分化、社會撕裂、美國夢暗淡等，這些正是過去長期貨幣超發(fā)埋下的風(fēng)險。再次飲鴆止渴，是否陷入惡性循環(huán)?

上證2700點下方是什么水平？

3月23日，A股三大指數(shù)集體低開，滬指再度失守2700點。萬得全A成交金額為6847億元，創(chuàng)2月4日以來新低。事實上，今年春節(jié)過后，除2月3日外，市場成交額均在7000億元以上，最高一度突破1.4萬億元，當(dāng)前成交額已不足高位的一半。市場縮量下跌反映出投資者心態(tài)的謹(jǐn)慎，同時也反映出做空動能減弱。

而上證綜指第一次收于2700點上方是2007年1月4日。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，上證綜指大幅回落，于7月1日首度跌回2700下方。因此以2008年7月1日至2020年3月20日來看，期間，交易日合計有2852個，上證綜指收盤低于2700點的交易日有1211個，占比42.46%，這交易時間段上證綜指的中位數(shù)為2837.75點。3月23日，上證綜指收于2660.17點，此時上證綜指估值已處于相對低位。

2700點下方定投策略如何？

如果在2700點下方開啟定投， 策略條件如下：

1)當(dāng)上證指數(shù)跌入2700點下方，次日開啟月度定投上證指數(shù);2)當(dāng)指數(shù)恢復(fù)至2700上方，次日停止定投;3)當(dāng)上證指數(shù)反彈至3000點，連續(xù)三日站上3000點，次日果斷拋售止盈。

在2008年7月1日至2020年3月20日，上證綜指有六個階段跌破2700點，其中2009年9月和2016年3月只持續(xù)了不到一個月，所以只進(jìn)行了一期投資。2011年至2014年A股經(jīng)歷了漫長的熊市，期間進(jìn)行了42期定投，從定投開始到止盈拋售持續(xù)了3.51年。另外還有2次半年的，一次1年的定投。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：上述6次定投，均能獲得超過10%的回報，年化收益均高于21%。如果一個投資者從2008年開始只使用該策略進(jìn)行投資，不進(jìn)行其他投資，從2008年7月1日開啟第一筆定投，至2019年3月7日兌現(xiàn)最后一期定投收益，在10.68年間合計能獲得239.57%的總收益，年化收益率可以達(dá)到12.13%。而且期間持有倉位的時間只有5.74年，也就是有近5年沒有資金占用，滿倉操作時間僅有3.2年。

可見，A股的底部從來不是在喜笑顏開中走來，而是歷經(jīng)多次“關(guān)燈吃面”姍姍而至。是該準(zhǔn)備彈藥的時候了，但不能任性“梭哈”。

機(jī)構(gòu)觀點分歧較大

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，美聯(lián)儲說可以提供無限流動性，究竟什么品種更有反彈力度呢?邏輯是這樣的：之前黃金大跌，是因為流動不行了，持有現(xiàn)金才是最安全的。如今，美聯(lián)儲承諾流動性沒有問題了，那么，黃金應(yīng)該大漲，美元貶值。當(dāng)流動性短缺的時候，避險資產(chǎn)不能避險了，超發(fā)的貨幣居然成為安全資產(chǎn);當(dāng)美聯(lián)儲承諾無限量放水的時候，安全資產(chǎn)瞬間“貶值”，避險資產(chǎn)大漲。08年的黃金也是這樣的回落暴漲走勢，歷史總有驚人的相似，勤學(xué)很重要。

興業(yè)證券王德倫、李美岑等多位分析師發(fā)布研報稱，短期來看，外部公共衛(wèi)生事件尚處于發(fā)酵階段，外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)影響短時間難完成快速修復(fù)。但全球出臺一系列政策措施后，外部情況有所緩解，市場波動性較前期有所好轉(zhuǎn)。VIX指數(shù)也從高點下滑至66左右，恐慌情緒有所改善。對于A股而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行和基本面情況還是主要焦點，國內(nèi)防控階段性勝利，開復(fù)工情況明顯轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)逐步向好。市場短期情緒上的擾動，會使市場有波動、波折，但中長期基本面、A股性價比、加速開放和改革等對市場有利，關(guān)注內(nèi)部向好的結(jié)構(gòu)亮點。

民生證券分析師楊柳發(fā)布研報稱，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩：歐美主要國家的股市跌幅已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)增速下行的預(yù)期和風(fēng)險，中國經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊的影響已經(jīng)在1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。配置建議：利率持續(xù)下行推升股債利差至歷史高位，目前已經(jīng)處于長期重要擇時買入時點，雖然短期內(nèi)有下行風(fēng)險，但空間不大，2600點是A股技術(shù)面的歷史大底。拐點上，市場底會隨著情緒底、政策底、疫情底和基本面底逐漸形成，上述幾個底部出現(xiàn)的時候應(yīng)該逐步予以加倉。

中泰證券分析師梁中華發(fā)布研報稱，全球震蕩何時結(jié)束?還在第一階段。當(dāng)前還處于底層資產(chǎn)——股價、垃圾債下跌的階段，目前還沒有看到企業(yè)的違約，金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)，似乎還處于危機(jī)的第一階段。后續(xù)高杠桿投資金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理類金融機(jī)構(gòu)，可能會出現(xiàn)破產(chǎn)違約的情況，仍存在較高不確定性。救市最重要的環(huán)節(jié)是“接盤”問題資產(chǎn)，而美聯(lián)儲和政府部門的措施更多是隔靴搔癢，作用不大。海外經(jīng)濟(jì)金融形勢震蕩，國內(nèi)也會受到?jīng)_擊，短期避險為主，保存實力，等待機(jī)會。

中金公司表示，海外疫情持續(xù)升級誘發(fā)近幾周海外市場歷史性大幅波動，也拖累A股和港股。往前看，市場可能從短期內(nèi)的恐慌逐步過渡到面對現(xiàn)實、評估疫情及其他損傷的階段，中國市場則也從估值壓縮走向繼續(xù)消化盈利影響的階段。

“綜合估值、風(fēng)險溢價水平、利率、市場情緒等多方面指標(biāo)來看，我們認(rèn)為港股已經(jīng)基本反應(yīng)類似2008年當(dāng)量沖擊。而A股當(dāng)前反應(yīng)了2016年年初熔斷加人民幣貶值的低點類似的沖擊，如果出現(xiàn)較為極端情形市場可能仍需要繼續(xù)消化。不過兩地市場當(dāng)前估值都已具備中長線吸引力。”中金公司表示。

關(guān)鍵詞： 無限量QE