從今年的價格運行特點來看，黃金避險屬性相對較弱，反而是受流動性影響十分明顯。

當前市場，正呈現(xiàn)出了風險資產(chǎn)、避險資產(chǎn)同步上漲的走勢。

7月8日夜盤，倫敦金現(xiàn)貨漲破1800美元關(guān)口，創(chuàng)下2011年9月以來的新高，這一趨勢仍在延續(xù)。7月9日截至記者發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)貨報于1814美元/盎司。

另一邊，風險資產(chǎn)同步大漲。美國納指不僅已收復疫情暴發(fā)以來的全部失地，續(xù)創(chuàng)歷史新高，A股市場更是無需多言。

“疫情發(fā)生后，全球范圍內(nèi)釋放流動性，其中又以美國力度最為明顯。”中大期貨首席經(jīng)濟學家景川7月9日表示，釋放的流動性對實體經(jīng)濟是過剩的，部分資金流入到了資本市場，從而推升風險資產(chǎn)、避險資產(chǎn)同步走高。

早在今年3月初美聯(lián)儲宣布緊急降息50bp時，海通證券首席經(jīng)濟學家姜超便曾作出判斷，“拯救危機，必然放水”。

全球流動性寬裕是基礎(chǔ)條件，近期美元指數(shù)的走弱又再次為金價上行提供了助攻。

上述背景下，目前商品市場對金價的上漲趨勢已較為明確。甚至，不排除國際金價突破九年前1921美元高點的可能，雖然過程可能會稍顯曲折。

能在1800美元站多久？

國際金價的運行，受各國貨幣政策、地緣政治及自身避險屬性等方面因素影響，不同的歷史時期，主導因素不同。

從今年的價格運行特點來看，其避險屬性相對較弱，反而是受流動性影響十分明顯。

3月中旬，倫敦金曾出現(xiàn)階段性下跌，彼時美國疫情快速擴散、股市多次跌至熔斷。對此，市場最終將其歸結(jié)為“股市下跌所引發(fā)的資產(chǎn)拋售”，而黃金又是流動性較為優(yōu)異的資產(chǎn)之一。

與3月份的情況相似，近期市場也呈現(xiàn)類似的規(guī)律，主導金價運行的驅(qū)動力仍然來自資金面。

“最主要的是全球?qū)捤傻呢泿耪撸m然目前通脹仍然處于低位，但是長期處于緩慢回升的狀態(tài)，加上近期風險資產(chǎn)走高、美元走弱，對黃金構(gòu)成利好支撐。”中信建投期貨貴金屬研究員張潔安7月9日表示。

景川也指出，目前黃金的避險需求優(yōu)先，畢竟美國股市風險偏好并不算低，所以當前市場主要是受到通脹預期影響，資金加大了對黃金的配置。

其他大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，也與之吻合。除了股市、黃金外，近期銅等大宗商品價格也出現(xiàn)階段性上漲，債市大跌。

需要指出的是，2011年倫敦金在1800美元上方運行時間極短，不過21個交易日時間，當前的市場環(huán)境能否支撐1800美元以上的金價?

情況可能要比想象的樂觀。

景川就提到了一個重要因素，即2011年與當前貨幣總量的規(guī)模對比，“就拿美聯(lián)儲來說，2011年負債總額不到2萬億美元，現(xiàn)在是7萬億美元。”

在與貨幣購買力掛鉤后，將時間周期放大，很多商品價格是長期看漲的，背后原因就是礦山、人員和資金等綜合成本的抬升。

在他看來，目前金價在1800美元以上運行的基礎(chǔ)是存在的，甚至具備了超越2011年高點的條件。

張潔安持有類似觀點，“疫情發(fā)展并不穩(wěn)定，美國經(jīng)濟復蘇需要很長時間，加上近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)，預計貨幣寬松至少維持到2021年底，從而對金價構(gòu)成支撐。”

只是，2011年金價上漲時通脹走高較順利，而今年通脹抬升速度較慢。所以，雖然金價長期看漲，但是過程可能會顯得曲折一些。

行業(yè)景氣度持續(xù)上移

金價的迭創(chuàng)新高，將對整個行業(yè)帶來明顯拉動。

2019年四季度，金價運行中樞在1480美元附近，今年一季度提升至1570美元左右。

理論上，相關(guān)企業(yè)利潤率會因此提升，只是反饋到實際市場，中金黃金(600489.SH)反而出現(xiàn)22.4%的下滑。

但是，將周期放長卻可以看出，相關(guān)企業(yè)盈利能力與金價波動呈現(xiàn)出非常明顯的正相關(guān)性。

1999年至2011年的超級大牛市，中金黃金從2005年開始凈利潤逐年上漲，直至2011年的18.71億元;2012年，金價高點回落，在1500美元至1800美元區(qū)間震蕩，當年中金黃金利潤規(guī)模小幅回落至15.57億元;2013年，金價跳水，最低跌至1180.5美元，中金黃金利潤銳減至4.31億元。

如今，在二季度價格運行重心上移到1700美元的基礎(chǔ)上，雖然尚未有相關(guān)上市公司正式披露中報業(yè)績預告，但是二季度盈利指標向好，將是大概率事件。

也正是秉承上述邏輯和預期，在7月8日夜盤金價破1800美元的情緒帶動下，次日黃金股集體走高。

7月9日，按照申萬劃分的12家黃金類上市公司全部上漲，紫金礦業(yè)(601899.SH)、赤峰黃金(600988)等4只黃金股漲停，另有6只個股當天漲幅超過5%。

即便如此，黃金股整體漲幅仍然落后于其他板塊。

僅就申萬有色金屬行業(yè)來看，工業(yè)金屬、稀有金屬及金屬非金屬材料三個細分行業(yè)，6月30日至今區(qū)間漲幅為24.62%、20.12%、17.57%，而黃金板塊漲幅則為15.85%，有色行業(yè)內(nèi)部排名墊底。

考慮到股價運行受政策、行業(yè)、企業(yè)及資金面等多重因素左右，處于景氣度向上周期的黃金股能否有更好的表現(xiàn)仍是未知。

與上述業(yè)內(nèi)人士看漲金價有望超越1921美元的高點一樣，只是基于當前市場環(huán)境下所作出的預判。

金價、股價都是市場所決定的，自然要交給市場來解決。

關(guān)鍵詞： 國際金價