價值投資是個筐，業(yè)績好了都能裝。

過去一兩年來，在顯著的結構性行情中，公募基金整體表現(xiàn)搶眼。普漲行情之下，價值投資標榜者突然多了起來。不管什么樣的策略，賺錢之后，就用價值投資包裝起來，仿佛武林劍法歸宗了少林，顯示自己是名門正派，才能吸引投資者申購。

盡管很多投資人標榜自己是價值投資，但從業(yè)內認同情況看，在A股市場最早標榜價值投資并且最有號召力的人，莫過于陳光明。從基金發(fā)行情況看，就可以看出他的號召力有多大。

以基金發(fā)行為例，睿遠基金發(fā)行的新產品，不管是傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金，還是趙楓管理的睿遠均衡價值基金，盡管傅鵬博和趙楓均是業(yè)內大腕，但是幾乎所有的媒體都會以“陳光明旗下基金”去報道。

借助陳光明的明星效應，2019年發(fā)行的睿遠成長價值基金，首募認購金額高達720億元;今年發(fā)行的睿遠均衡價值基金，首募認購金額更是超過1200億元。在基金定期報告中，上述兩只基金的持倉也被冠以“陳光明概念股”。

不過，自從陳光明從東方資管離職之后，由于在睿遠基金他只管理專戶產品，不像之前在公募時要定期披露持倉情況，投資者再也見不到他買入的標的了。

根據上市公司三季報，直到今年三季度末，兩家上市公司的前十大流通股東名單中，出現(xiàn)了睿遠基金的專戶產品的身影。

罕見現(xiàn)身小盤股

從上述兩家公司的季報看，睿遠基金專戶產品“睿見11號集合資產管理計劃”，悄然出現(xiàn)在賽伍技術和晨化股份兩家上市公司的前十大流通股東名單中。

根據基金業(yè)協(xié)會的備案情況看，上述產品今年7月24日才成立。

7月下旬成立，三季度末即現(xiàn)身上述兩家上市公司，表明在產品成立不久就買入了。從上述兩家公司的市場走勢看，如果上述產品成立后很快買入，或已有了不小浮盈。

賽伍技術7月底以來市場走勢

晨化股份7月底以來市場走勢

從流通市值看，上述兩家公司無疑是不折不扣的“迷你”市值股。晨化股份7月底以來已經上漲40%左右，但最新流通市值不足22億元，總市值也不足30億元。賽伍技術則是今年5月份剛上市的新股，7月下旬以來漲幅高達50%，最新流通市值只有15億元，總市值150多億元。

據了解，睿遠基金專戶部門由陳光明負責，管理產品的總規(guī)模有數百億元，其中絕大部分由陳光明親自管理，少部分資金由幾名年輕基金經理管理，但是專戶部門由陳光明直接領導。

從公開報道情況看，作為中國價值投資者的王牌人物，陳光明一向以價值白馬股為主要投資標的，投資風格主要集中在中大盤成長股。

根據興業(yè)證券分析師任瞳的分析，在陳光明過往管理的東方紅系列產品中，歷史重倉頻率最高的是伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、宇通客車、格力電器、老鳳祥、雙匯發(fā)展、中國平安、萬華化學、貴州茅臺、?？低暋⑶鄭u海爾等。

經測算，伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、格力電器持有期長且持有收益突出，持有收益占所有重倉股持有收益的30%，其中伊利股份持有收益占所有重倉股持有收益的15%，除此之外，外高橋、?？低?、國投電力、宇通客車、萬科A和中國平安的收益貢獻度也較大。

據了解，在陳光明領導東方資管期間，在某段時間，公司股票池只有三四十家公司，基金經理只能在上述股票池中選擇，其對公司篩選的苛刻程度，可見一斑。如今，陳光明直接掌管的專戶部，即使不是他親自管理買入的，至少也要入其法眼。

更看好優(yōu)質成長股？

在國內投資圈，陳光明幾乎等同于價值投資的代名詞。但在很多人眼里，價值投資幾乎等同于長期持有白馬股。但更多的是，過去兩年來，賺錢的基金經理都宣稱自己是價值投資，價值投資是個筐，只要賺錢就可以用來做包裝。

公開資料現(xiàn)身，在東方資管期間，陳光明管理的代表性產品東方紅4號，從2009年4月21日開始管理，到2017年1月23日離職，總回報位456.95%，年化回報高達24.74%。

需要說明的是，在陳光明離職的2017年初，白馬龍頭股行情剛剛起步，陳光明長期持有的?？低暋⒏窳﹄娖?、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等股票在2017年全年股價大多翻倍，如果他管理至2017年底，東方紅4號業(yè)績還會翻倍。他離任后一年內東方紅4號基金漲幅也高達70%。

在業(yè)內人士看來，從陳光明過往多年來的投資歷程表明，他最為人稱道的是定義了“中國式價值投資”。他曾多次公開強調，價值投資在中國行得通，，而且比美國和日本市場收益高很多。而他管理的產品業(yè)績就是最好的證明。

從公開報道情況看，陳光明的價值投資歷程，經歷了從偏基本面的趨勢投資轉變?yōu)樯疃葍r值投資，最終轉向成長價值投資，與優(yōu)秀企業(yè)共成長。

從2009年開始，他管理的產品將倉位調整到以內需和創(chuàng)新為主的行業(yè)和板塊上去，加大了對家電、食品飲料和地區(qū)性投資品為代表的內需成長性行業(yè)投資。在選股時，關注“幸運的行業(yè)+能干的管理層+合理的價格”，從行業(yè)、商業(yè)模式、管理層和估值四個方面予以把握。關注成長性，強調企業(yè)業(yè)績增長帶來的超額收益，認為成長價值的投資方式將獲得超額收益。

盡管作為中國價值投資的王牌，但從陳光明管理的基金產品業(yè)績表現(xiàn)及投資標的看，如果復制買入他所持有的大市值白馬股，并不能跟他一樣取得那么高的收益。這或許表明，陳光明管理的基金業(yè)績，還有其它超額收益的來源。睿遠專戶現(xiàn)身兩家“迷你”市值的公司，或許可以管中窺豹。

滬上某績優(yōu)基金經理非常佩服地表示，“光明總說自己是價值投資，其實他很多策略都很厲害，做主題投資也很牛，2013年市場炒作自貿區(qū)概念，他前期買入的外高橋一個月就漲了三四倍，是很多人把價值投資固化了，其實在高手眼里，價值投資有很多收益來源，只買月亮不買星星的白馬股策略，不會有如此高的收益。”

根據銷售渠道的信息，今年五六月份，陳光明表達了對市場的一些觀點：陳光明堅持以合理的價格買入好公司，強調分享企業(yè)內在的增長或分紅價值，對一些股票的高估值保持警惕，已經對前期漲幅較大的醫(yī)療和食品飲料板塊進行了減持，看好低估值的金融、電力和新能源板塊的優(yōu)質公司。

在過往的演講中，陳光明表示，“做價值投資最重要的是牢記估值，如果只說一點，就是要買得便宜。長期均值回歸會起作用，理論上沒有什么不可以買的，也沒有什么不可以賣的，關鍵是價格。”

從前幾個月就開始減持部分高估的醫(yī)療和消費股，到睿遠專戶運行近兩年來，首次現(xiàn)身小市值股，或許表明陳光明對真實成長股的真正關注。從睿遠專戶現(xiàn)身的這兩家公司質地看，盡管流通市值不大，但均是高速成長股，并且都是新能源相關公司，行業(yè)景氣度高。

公開資料顯示，賽伍技術主營產品是以粘合劑為核心的薄膜形態(tài)功能性高分子材料，主要應用于目光伏、通訊及消費電子及半導體領域。公司還是國內PO膠膜領域的領軍企業(yè)，賣方研報認為，福斯特和賽伍技術具備較大規(guī)模PO膠膜產能，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢較為明顯，龍頭地位較為穩(wěn)固。隨著光伏雙面組件滲透率持續(xù)提升，對PO膠膜的需求較為旺盛，公司膠膜業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)快速增長，今明兩年有望實現(xiàn)量利齊升。

晨化股份主營產品是阻燃劑，近期受其它阻燃劑企業(yè)關停等因素影響，旗下阻燃劑產品供不應求，公司年產1.48萬噸阻燃劑生產線一直滿負荷生產，今年8月6日淮安晨化年產2萬噸阻燃劑生產線已經試產。作為風電關鍵原材料之一的聚醚胺，2020年產品價格開啟瘋狂上漲模式，晨化股份目前有5000噸/年的產能，另有13000噸/年在建產能。

根據晨化股份三季報，產品漲價已經體現(xiàn)在業(yè)績上。今年前三季度營收6.19億元，同比增3.4%，凈利潤0.96億元，同比增42.5%。凈利潤增幅大幅超過營收增速。

關鍵詞： 小盤股