信用債違約余震不斷。繼海通證券之后，11月19日，興業(yè)銀行、光大銀行、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司等機構(gòu)也受到永煤控股違約牽連，涉嫌違反相關(guān)規(guī)定遭自律調(diào)查。高評級信用債跌落“神壇”，牽出一眾金融機構(gòu)亟待市場反思。在分析人士看來，高信用債券違約后，評級機構(gòu)面臨的市場壓力首當(dāng)其沖，如果信用評級機構(gòu)發(fā)生違規(guī)行為，不利于營造公平、公正、誠信、有效的市場環(huán)境。同時，作為“看門人”的承銷商們是否履行好盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任也遭到考問。

評級機構(gòu)引質(zhì)疑

中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱“交易商協(xié)會”)11月19日的消息顯示，近日交易商協(xié)會在對永城煤電控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“永煤控股”)開展自律調(diào)查和對多家中介機構(gòu)進(jìn)行約談過程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司、希格瑪會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規(guī)則的行為。交易商協(xié)會將對相關(guān)中介機構(gòu)啟動自律調(diào)查。

近日，信用債市場違約事件多發(fā)，而高信用評級的河南大型國企永煤控股違約直接引爆市場情緒，讓公眾對評級機構(gòu)的專業(yè)性和公信力心生質(zhì)疑。

11月10日，永煤控股公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，同日，評級機構(gòu)中誠信國際迅速將永煤控股的主體信用評級由10月10日評出的AAA級下調(diào)至BB級，相關(guān)信用債券評級被同步下調(diào)。而11月12日，永煤控股作為發(fā)行人的另有20筆債券觸發(fā)交叉違約。

北京商報記者注意到，在近期的違約風(fēng)波下，Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來已有包括永煤控股、紫光集團(tuán)等6家此前主體評級為A級以上的企業(yè)被下調(diào)評級。

高信用債券違約后，評級機構(gòu)面臨的市場壓力首當(dāng)其沖。有業(yè)內(nèi)人士對北京商報記者表示，信用評級機構(gòu)是金融市場一個特殊的中介服務(wù)機構(gòu)，其在提示信用風(fēng)險為投資者提供決策參考、市場資源配置等方面發(fā)揮重要作用。如果信用評級機構(gòu)發(fā)生違規(guī)行為，不利于營造公平、公正、誠信、有效的市場環(huán)境。當(dāng)前一系列高評級的國企債券違約，一定程度反映出國內(nèi)信用評級在風(fēng)險定價方面仍有所不足。同時他也指出，信用評級存在一定程度“預(yù)測”成分，并不能確保每一個高評級企業(yè)債百分百不會發(fā)生違約，企業(yè)本身在實際運行中受多種因素影響。

券商責(zé)任待強化

近年來，我國債券違約逐漸常態(tài)化，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日北京商報記者發(fā)稿，今年信用債違約數(shù)量115只，違約規(guī)模為1330.56億元。而2019年全年信用債違約數(shù)量為184只，違約規(guī)模為1494.04億元。

“今年多家高評級企業(yè)債務(wù)先后違約，原因有宏觀外部，更關(guān)鍵是自身抗風(fēng)險、周期能力弱。今年情況相對特殊，突發(fā)的疫情對企業(yè)經(jīng)營造成持續(xù)沖擊，部分企業(yè)現(xiàn)金流受影響較大;今年能源商品與資本市場波動劇烈，但從近期違約企業(yè)特點看，深層次原因還是企業(yè)自身造血能力不足，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡，內(nèi)部治理不完善等因素造成的。”上述人士對北京商報記者如是說。

值得一提的是，永煤控股繼2020年10月20日發(fā)行“20永煤MTN006”后迅速發(fā)生實質(zhì)性違約，作為“看門人”的承銷商們是否履行好盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任遭到考問。

此前，11月18日，交易商協(xié)會公告顯示，對永煤控股開展自律調(diào)查時發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為永煤控股違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規(guī)行為，將對海通證券及其相關(guān)子公司開展自律調(diào)查。11月19日，交易商協(xié)會再次“點名”調(diào)查興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，也再次敲響“看門人”警鐘。

券商業(yè)資深分析人士王劍輝指出，如果承銷商存在盡調(diào)層面不充分，風(fēng)控把關(guān)缺失，為保發(fā)行而信息披露不充分，定價不能真實反映公司情況時，極易為承銷“踩雷”違約債券埋下隱患。另外，承銷的債券若較多出現(xiàn)違約，對公司后續(xù)開拓業(yè)務(wù)的能力和品牌效應(yīng)等方面也會產(chǎn)生一些不良影響。當(dāng)一些系統(tǒng)性因素?zé)o可避免時，承銷商還應(yīng)該在行業(yè)研究、宏觀形勢把握以及對企業(yè)經(jīng)營活動的調(diào)查上做得更為細(xì)致。

就遭到調(diào)查一事，北京商報記者嘗試采訪相關(guān)涉事方，興業(yè)銀行、光大銀行尚未作出回應(yīng)，中原銀行、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司電話未有人接聽。

打破“國企信仰”

本次風(fēng)波之所以引起較大的輿論關(guān)注，還在于永煤控股、紫光集團(tuán)等違約打破了公眾對于高評級國企債券的“剛兌信仰”，引發(fā)相關(guān)債券大幅折價、取消發(fā)行的連鎖反應(yīng)。作為債券市場的最大持有機構(gòu)，銀行理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)大量配置債券，銀行受到影響幾何，投資者應(yīng)當(dāng)如何避險也引發(fā)更多討論。

對此，光大銀行金融市場分析師周茂華指出，本次先后數(shù)只高評級債券違約，一度引發(fā)市場恐慌，但目前從市場表現(xiàn)看，對銀行影響有限。主要是債券投資占銀行利潤比重有限;銀行債券投資組合中評級和流動性高的債券比重相對大;同時，由于銀行盤子大，目前出現(xiàn)數(shù)只債券違約整體影響可控;另外，近期市場情緒逐步穩(wěn)定。

“一個成熟信用債市場，一定比例債券違約實屬正?，F(xiàn)象，有助于市場風(fēng)險釋放、資產(chǎn)合理定價等。但隨著債券市場發(fā)展成熟、債券違約常態(tài)化、市場波動加劇等，對投資者避險能力提出更高要求，投資者需要詳細(xì)制定投資戰(zhàn)略，加強資產(chǎn)負(fù)債管理和債券投資組合管理，深入宏觀、市場與政策研究，同時警惕資產(chǎn)波動風(fēng)險。”周茂華如是說。

關(guān)鍵詞： 永煤債