今年資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，私募“馬太效應(yīng)”越來(lái)越明顯，已有60家私募規(guī)模突破百億，甚至有數(shù)家頭部巨頭私募規(guī)模破千億。不過，目前大量百億私募表示，業(yè)績(jī)的可持續(xù)性是他們目前關(guān)注的重點(diǎn)。

量化私募突破“百億魔咒”

今年，私募行業(yè)的頭部效應(yīng)越來(lái)越明顯，相較之下，中小私募則明顯處于劣勢(shì)，即使業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，但募資難度依舊不小。

北京金樟投研總監(jiān)付饒表示，對(duì)于小型私募來(lái)說(shuō)，由于日漸激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及增加的技術(shù)和人員成本，過去小私募在管理較小的規(guī)模即可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，然而今非昔比，如今更大的規(guī)模才能吸引更多的人才，和提升系統(tǒng)，這就使得資源持續(xù)向頭部集中，形成了對(duì)小私募不太有利的循環(huán)。

金斧子投研中心分析，從目前躋身百億俱樂部的60家私募的成長(zhǎng)路徑來(lái)看，大部分實(shí)控人都是科班出生，大多出自于北上廣深等私募重鎮(zhèn)，“民間實(shí)戰(zhàn)派”以及私募重鎮(zhèn)之外地區(qū)的私募也同樣能夠憑借自己的本事實(shí)現(xiàn)百億規(guī)模。

建設(shè)銀行總行財(cái)富管理與私人銀行部資產(chǎn)配置處處長(zhǎng)唐新慶告訴記者，他們更傾向于選擇有基金、券商背景，特別是有過社保管理經(jīng)驗(yàn)的正規(guī)軍出身的專業(yè)機(jī)構(gòu)合作。對(duì)于非科班出身的民間派私募也并不排斥，但考察時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，準(zhǔn)入要求會(huì)更嚴(yán)格。

唐新慶指出，量化私募的最大問題是策略模型不公開，以歷史業(yè)績(jī)判斷未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在一定的決策風(fēng)險(xiǎn)，而且個(gè)人投資者對(duì)于量化私募的理解仍然僅限于霧里看花，如出現(xiàn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)與預(yù)期不符的情況，客戶不容易理解。

付饒也認(rèn)為，量化機(jī)構(gòu)擴(kuò)張規(guī)?？赡苓^于激進(jìn)，“量化策略不像主觀，可容納的規(guī)模比較大，量化交易的收益與市場(chǎng)的波動(dòng)和成交水平高度相關(guān)，一旦市場(chǎng)環(huán)境不利，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，對(duì)于量化機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)會(huì)有較大的影響，資金撤出也會(huì)很快。”

關(guān)鍵是業(yè)績(jī)持續(xù)性

誠(chéng)奇資產(chǎn)創(chuàng)始人何文奇認(rèn)為，出現(xiàn)馬太效應(yīng)是行業(yè)走向成熟的一種表現(xiàn)。特別是量化私募基金，從前幾年的野蠻式、爆發(fā)式發(fā)展，會(huì)逐漸走向成熟的專業(yè)化職業(yè)化的方向。“以前部分中小型私募通過一招鮮的策略，追求短期收益與規(guī)模，很快就進(jìn)入瓶頸期，不少過往的明星私募基金甚至已經(jīng)退出市場(chǎng)。”在他看來(lái)，只有基于長(zhǎng)期積累，有序追求合理的收益與規(guī)模，沉淀出自己相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，才能獲得長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

伊洛投資認(rèn)為，在市場(chǎng)有充分的熱錢流動(dòng)時(shí)，雖然大型機(jī)構(gòu)在資源的聚攏上更具備優(yōu)勢(shì)，但中小型私募仍可以從中受益。進(jìn)入市場(chǎng)存量博弈后，中小型私募除非擁有一定的背景或客戶黏性，否則，在資金引入、人才吸納、渠道支持等資源的爭(zhēng)奪能力上將面臨困境。

鳴石投資也指出，未來(lái)兩極分化的概率不低，因?yàn)榫C合投研能力的差異、相比個(gè)人能力的強(qiáng)與弱，是很難趕超的，出現(xiàn)多家千億級(jí)別的私募概率很大。

不過，量化私募的門檻的確越來(lái)越高。靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰指出，量化行業(yè)今年明顯頭部機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)比中小量化私募要好，原因在于這個(gè)行業(yè)是“軍備競(jìng)賽”的屬性，需要不斷投入的迭代。她介紹，靈均投資每年投研的投入2億左右，而這是一般量化私募剛起步時(shí)遇到的比較困難的問題。“當(dāng)然，不管處于怎樣發(fā)展階段的量化機(jī)構(gòu)，業(yè)績(jī)可持續(xù)才是關(guān)鍵，這也是所有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)共同面臨的課題。”

遠(yuǎn)望角投資執(zhí)行合伙人曾實(shí)表示，“過去也有一些大規(guī)模的，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好，然后規(guī)模迅速掉下來(lái)，所以，關(guān)鍵還是長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。”

付饒認(rèn)為，對(duì)頭部私募來(lái)說(shuō)，有兩點(diǎn)是保持領(lǐng)先的必要條件，一是持續(xù)領(lǐng)先的業(yè)績(jī)，二是完善的治理。良好業(yè)績(jī)是保持規(guī)模重要的基礎(chǔ)，如果規(guī)模一大，業(yè)績(jī)立馬受到影響，規(guī)模也很難保住，所以在自身能力范圍內(nèi)，穩(wěn)步增長(zhǎng)是更好的選擇。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，公司治理的重要性會(huì)逐漸提高。

新生力量仍有空間

展望未來(lái)，聚鳴投資表示，除了頭部機(jī)構(gòu)，也有新生力量出來(lái)，未來(lái)肯定會(huì)成長(zhǎng)為新的頭部。

漢和資本表示，長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將發(fā)展成為全球最大經(jīng)濟(jì)體，這是具有歷史必然性的發(fā)展趨勢(shì)。這個(gè)趨勢(shì)意味著未來(lái)中國(guó)在各行各業(yè)都必將涌現(xiàn)出一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)袖型企業(yè)，資產(chǎn)管理行業(yè)也不會(huì)例外。

何文奇指出，相比歐美市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)私募行業(yè)仍然有很大的發(fā)展空間，無(wú)論是主觀投資還是量化投資領(lǐng)域，都還有可能涌現(xiàn)出新的優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理與投資團(tuán)隊(duì)。

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華認(rèn)為，美國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模占財(cái)富總額大致在10%左右。如果這樣來(lái)看，國(guó)內(nèi)的私募至少有10倍的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞： 私募頭部效應(yīng)