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可轉(zhuǎn)債新規(guī)來了！

近年來，可轉(zhuǎn)債市場運行中出現(xiàn)個別可轉(zhuǎn)債異常炒作、強制贖回等情況，對投資者產(chǎn)生較大影響等情況，監(jiān)管認為有必要進一步完善相關(guān)業(yè)務規(guī)范。7月29日滬深交易所出臺可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則和相關(guān)自律監(jiān)管指引。

其中，交易所明確除上市首日外，可轉(zhuǎn)債漲跌幅限制為20%；交易所還加強異常交易監(jiān)管，可根據(jù)可轉(zhuǎn)債異常波動情況，要求上市公司披露異常波動公告或停牌核查，或者實施盤中強制停牌。

交易所也將督促券商加強可轉(zhuǎn)債交易前端監(jiān)測監(jiān)控，對于未履職盡責的，交易所必要時將進行非現(xiàn)場檢查或者現(xiàn)場檢查。

另外，針對實踐中存在的可轉(zhuǎn)債炒作、行使贖回權(quán)可能導致可轉(zhuǎn)債價格劇烈、波動等突出問題，交易所強化可轉(zhuǎn)債重大事件、贖回風險提示等信息披露要求。比如增設(shè)贖回“冷淡期”，上市公司若不行使贖回權(quán)，應當在未來至少3個月內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)。

暴漲暴跌將成過去

7月29日，滬深交易所正式發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券交易細則。最大看點在于明確漲跌幅限制，完善價格穩(wěn)定機制。

即可轉(zhuǎn)債上市首日，設(shè)置全日較發(fā)行價上漲57.3%和下跌43.3%的有效申報價格范圍，保留現(xiàn)行20%、30%兩檔盤中臨停機制安排；上市次日起，設(shè)置20%漲跌幅價格限制。

據(jù)了解，今年上半年有大量資金涌入可轉(zhuǎn)債市場進行炒作。其中，新上市的可轉(zhuǎn)債尤其受到追捧。5月17日吉永轉(zhuǎn)債上市首日被爆炒，以276.16%漲幅收盤，刷新上市首日漲幅歷史紀錄。后來交易所發(fā)現(xiàn)有投資人在短時間內(nèi)多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易行為，導致永吉轉(zhuǎn)債上市首日尾盤價格偏離正股大幅波動，嚴重擾亂債券正常交易秩序。

此外，4月上市的聚合轉(zhuǎn)債和山石轉(zhuǎn)債，上市首日也分別大漲133.52%、73.43%?？赊D(zhuǎn)債被過度炒作，成為部分投機者的工具，令市場各方關(guān)注。近年來，私募機構(gòu)以及游資持續(xù)入場，炒作氛圍濃厚，妖債涌現(xiàn)。6月下旬，道恩轉(zhuǎn)債兩天暴漲近80%，被深交所列入重點監(jiān)控。

此次可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則修訂的另一大看點就在于“強化異常交易監(jiān)管”。據(jù)悉，滬深交易所增設(shè)可轉(zhuǎn)債價格異常波動和嚴重異常波動標準，同時規(guī)定交易所可根據(jù)可轉(zhuǎn)債異常波動程度和監(jiān)管需要，要求上市公司披露異常波動公告或停牌核查。

以深交所為例，新規(guī)根據(jù)可轉(zhuǎn)債交易機制特點及防控炒作需要，增加異常交易行為類型，進一步明確監(jiān)管標準。

具體來看，《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則》第二十六條顯示，深交所對可能影響向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債交易價格或者交易量的異常交易行為予以重點監(jiān)控。

前款所稱異常交易行為除《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》第7.2條規(guī)定的行為外，還包括：

1、維持漲（跌）幅限制價格，即通過大筆申報、連續(xù)申報、密集申報，維持可轉(zhuǎn)債交易價格處于漲（跌）幅限制狀態(tài)；

2、通過大筆申報、連續(xù)申報、密集申報或者以明顯偏離合理價值的價格申報，意圖加劇可轉(zhuǎn)債價格異常波動或者影響本所正常交易秩序；

3、大量或者頻繁進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，影響本所正常交易秩序；

4、證監(jiān)會或者本所認為需要重點監(jiān)控的其他異常交易行為。

滬深交易所還表示，還將采取多種措施加強異常交易行為監(jiān)管，比如加強對程序化交易行為的研判分析，研究制定針對程序化交易的監(jiān)控指標；對觸發(fā)異常波動或嚴重異常波動指標的，從嚴采取監(jiān)管措施。落實強制停牌有關(guān)要求。同時，計劃壓實會員客戶管理責任，督促會員加強可轉(zhuǎn)債交易前端監(jiān)測監(jiān)控，會員未履職盡責的，交易所將及時采取有關(guān)措施，必要時將進行非現(xiàn)場檢查或者現(xiàn)場檢查。

增設(shè)贖回“冷淡期”

當天，滬深交易所還同步發(fā)布有關(guān)可轉(zhuǎn)債的自律監(jiān)管指引，旨在進一步完善可轉(zhuǎn)債上市與掛牌、轉(zhuǎn)股、贖回、回售等業(yè)務和信息披露行為。

其中，對于投資者長期詬病的“強贖”規(guī)則引發(fā)的一系列問題，監(jiān)管部門已進行修訂。

針對實踐中存在的可轉(zhuǎn)債炒作、行使贖回權(quán)可能導致可轉(zhuǎn)債價格劇烈波動等突出問題，交易所強化可轉(zhuǎn)債重大事件、贖回風險提示等信息披露要求。以上交所為例，上交所規(guī)定公司在預計觸發(fā)贖回或轉(zhuǎn)股價格修正條件的5個交易日前進行預披露，并且在觸發(fā)當日召開董事會，第一時間對是否贖回或修正轉(zhuǎn)股價格作出回應。未按規(guī)定履行審議程序和披露義務的，視為不行使贖回權(quán)或不修正轉(zhuǎn)股價格，以明確投資者預期。

考慮到上市公司行使贖回權(quán)可能會導致可轉(zhuǎn)債價格劇烈波動，滬深交易所均增加贖回權(quán)行使的冷淡期規(guī)定，即規(guī)定上市公司決定不行使贖回權(quán)的，在未來至少3個月內(nèi)不得再行使贖回權(quán)，以穩(wěn)定市場預期，防范可轉(zhuǎn)債交易風險。

回顧2020年的泰晶轉(zhuǎn)債“慘案”，彼時已有市場人士呼吁監(jiān)管應摸索有效監(jiān)管措施規(guī)范上市公司決定是否行使贖回權(quán)的行為，增強信息披露透明度。

據(jù)了解，泰晶轉(zhuǎn)債在2019年12月13日至2020年2月3日期間、2020年2月4日至3月6日期間、2020年3月9日至3月27日期間三次觸發(fā)贖回條款，但泰晶科技(行情603738,診股)均表示不提前贖回泰晶轉(zhuǎn)債。在此以后，有投資者放松警惕，以為公司再也不會贖回。然而在3月30日-5月6日期間泰晶轉(zhuǎn)債再次觸發(fā)強贖條件，泰晶科技于5月6日決定提前贖回，令市場愕然，投資者被當頭一棒，炒作的游資被悶殺，次日泰晶轉(zhuǎn)債大跌近48%，此前刀口舔血的投資者出現(xiàn)巨虧。

此外，滬深交易所還表示，優(yōu)化贖回、回售實施期限。深交所稱，可轉(zhuǎn)債贖回價格大多遠低于市場價格，為保證可轉(zhuǎn)債持有人有充裕的時間轉(zhuǎn)股及交易，促進債券價格平穩(wěn)回歸，規(guī)定可轉(zhuǎn)債贖回條件觸發(fā)日與贖回日的間隔期限應不少于15個交易日且不超過30個交易日，并在停止交易后為投資者留出3個交易日的轉(zhuǎn)股時間，幫助投資者減少不必要損失；規(guī)定可轉(zhuǎn)債回售條件觸發(fā)日與申報期首日的間隔期限應不超過15個交易日，督促公司及時實施回售，保障投資者的回售權(quán)利。

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