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去年醬酒被熱炒，資本瘋狂程度遠(yuǎn)勝于今年的預(yù)制菜，眾多資金涌入茅臺(tái)鎮(zhèn)，當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)標(biāo)的被翻了個(gè)遍。

潮水褪去，諸如眾興菌業(yè)(行情002772,診股)、園城黃金(行情600766,診股)之流失意而歸，華潤(rùn)系、復(fù)星系及江蘇綜藝為代表的產(chǎn)業(yè)資本逐漸浮上水面。

白酒三國(guó)殺

身兼4家酒企操盤手的朱偉，日前履新貴州勻酒，這家貴州名酒正式納入貴州醇系麾下，朱偉執(zhí)掌的酒企擴(kuò)增至5家。以后，這些酒企可能會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)在他的個(gè)人社交賬號(hào)上。

這些白酒上不上頭外界不一定知道，朱偉顯然是醉了。

在這輪白酒調(diào)整期里，朱偉背后的江蘇綜藝是國(guó)內(nèi)最活躍的民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本之一。

2019年收購貴州醇，2020年收購枝江酒業(yè)，去年先后吞下藺郎酒業(yè)和貴州青酒。短短3年時(shí)間，江蘇綜藝經(jīng)朱偉操盤，將一眾區(qū)域性酒企收入囊中，集齊醬香、濃香、藥香等3大香型，成為貴州及赤水河流域一股不容小視的新勢(shì)力。

保守統(tǒng)計(jì)，截至目前，江蘇綜藝在貴州及四川兩地白酒年產(chǎn)能合計(jì)接近4萬噸，這還不包括年產(chǎn)能10萬噸的枝江酒業(yè)。

央企背景的華潤(rùn)系，在白酒行業(yè)循序漸進(jìn)式布局，屢現(xiàn)大手筆。

2018年，華潤(rùn)通過旗下企業(yè)華創(chuàng)鑫睿介入山西汾酒(行情600809,診股)混改，以51.6億元獲得11.38%股權(quán)，成為公司第二大股東。

時(shí)隔3年，公司在白酒領(lǐng)域再啟擴(kuò)張。去年8月，華潤(rùn)系通過華潤(rùn)酒業(yè)與鼎暉投資聯(lián)手投資山東景芝酒業(yè)，分別獲得40%股權(quán)。今年2月，華潤(rùn)系戰(zhàn)投金種子酒(行情600199,診股)，并派駐高管進(jìn)入管理層，意味著華潤(rùn)系在白酒版圖的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向縱深。

華潤(rùn)旗下已有啤酒、紅酒業(yè)務(wù)，其中雪花啤酒品牌在全國(guó)銷量連續(xù)多年穩(wěn)居第一。它對(duì)白酒最早的嘗試，應(yīng)該是在2013年。彼時(shí)，華潤(rùn)將滿洲里海威啤酒的啤酒灌裝生產(chǎn)線改為白酒生產(chǎn)線，先后研制出幾款白酒產(chǎn)品，不過，未在市場(chǎng)翻起浪花。

參與汾酒混改的成功，讓華潤(rùn)更加堅(jiān)定在白酒賽道的投資。今年7月，有傳聞華潤(rùn)系會(huì)從宜化集團(tuán)手中接盤貴州金沙酒業(yè)的控制權(quán)。金沙酒業(yè)去年銷售超60億元，是茅臺(tái)鎮(zhèn)屈指可數(shù)的全國(guó)化醬酒品牌優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這也是華潤(rùn)除布局清香、馥郁香及芝麻香白酒香型后，一個(gè)重要補(bǔ)充。

復(fù)星這幾年在白酒行業(yè)的擴(kuò)張，主要基于做大消費(fèi)板塊，也是少有盯住二線及區(qū)域名酒品牌的資本。2020年，復(fù)星資本通過豫園股份(行情600655,診股)和海南豫珠以對(duì)價(jià)25.52億元拿下金徽酒(行情603919,診股)38%股權(quán)。同年12月，豫園股份以45.3億元抄底舍得酒業(yè)(行情600702,診股)，獲得控股股東舍得集團(tuán)70%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，華潤(rùn)曾被外界視作較為舍得酒業(yè)理想的收購方，最終還是被郭廣昌捷足先登。

今年5月，傳聞復(fù)星系擬投資夜郎古酒業(yè)，能不能落地，就看復(fù)星能不能趟過目前這場(chǎng)不可言說的難關(guān)了。

在酒業(yè)領(lǐng)域，復(fù)星率先看好的其實(shí)是啤酒。2017年。復(fù)星國(guó)際以66.17億港元從朝日集團(tuán)手里獲得青島啤酒(行情600600,診股)2.43億股H股，并成為第二大股東。

隨著啤酒行業(yè)業(yè)績(jī)整體承壓，業(yè)績(jī)見頂論調(diào)泛濫，復(fù)星萌生退意，今年上半年出售所持有青島啤酒H股，徹底清倉撤出。而放棄對(duì)金徽酒的控制權(quán)，復(fù)星系在這場(chǎng)酒局里的態(tài)度，更讓人難以琢磨。

經(jīng)營(yíng)之憂

江蘇綜藝早年通過投資洋河股份(行情002304,診股)，獲得千倍收益；華潤(rùn)入股山西汾酒，目前浮盈近400億元。白酒的賺錢能力秒殺眾多行業(yè)，這也是去年的各類資本蜂擁進(jìn)茅臺(tái)鎮(zhèn)的重要原因之一。

華潤(rùn)入股山西汾酒，不僅在資金上助力，更重要的是渠道和管理的賦能，使得山西汾酒業(yè)績(jī)陡增。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，營(yíng)業(yè)收入從94.44億元增至199.7億元，歸母凈利潤(rùn)除了2019年增速為30.65%，其余3年均在50%以上。

不過，這種好運(yùn)并沒有在金種子酒身上延續(xù)。

今年上半年，金種子酒成徽酒四杰中唯一虧損的企業(yè)，營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)10.39%至6.02億元，歸母凈利潤(rùn)-5508.02萬元。

盡管抱上華潤(rùn)的大腿，金種子酒還是上市白酒企業(yè)里的差生。安徽省市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、自身渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不足，正處于艱難的轉(zhuǎn)型期。

平安證券研報(bào)顯示，以安徽白酒市場(chǎng)規(guī)模計(jì)，金種子酒所占省內(nèi)市場(chǎng)份額為1.8%，遠(yuǎn)低于古井貢酒(行情000596,診股)的21.8%、口子窖(行情603589,診股)的9.6%和迎駕貢酒(行情603198,診股)的6.1%。

此前，何秀俠、金昊及何武勇等3位華潤(rùn)高管已進(jìn)入金種子酒管理層，分別出任總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和副總經(jīng)理，升級(jí)為這家區(qū)域酒企的主導(dǎo)者。

景芝酒業(yè)只是山東省內(nèi)酒企，根據(jù)亞星化學(xué)(行情600319,診股)一份給上交所回復(fù)函顯示，2018年-2020年，景芝酒業(yè)收入分別為9.99億元、12.22億元和11.25億元，凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.56億元和0.75億元。

景芝酒業(yè)雖已是一家年?duì)I收10億級(jí)酒企，上述3年并未達(dá)到行業(yè)平均利潤(rùn)水平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年至2020年，規(guī)模以上白酒企業(yè)平均利潤(rùn)額為0.86億元、1.19億元和0.95億元。

業(yè)外資本入酒局，并非全是利好。

江蘇綜藝麾下的白酒企業(yè)多為落寞貴族。貴州醇7年巨虧3.16億元、枝江酒業(yè)3年虧損1.25億元，青酒、勻酒被收購時(shí)經(jīng)營(yíng)狀況均不佳，這為后期企業(yè)掌舵者帶來了一定的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。

重塑企業(yè)造血能力、打開市場(chǎng)空間，遠(yuǎn)不是朱偉在社交平臺(tái)上說得那樣輕松。在洋河股份工作20年的朱偉，祭出的就是真年份產(chǎn)品，即把被收購酒廠的老酒包裝拿出來賣，不得不說是一個(gè)好策略，是讓企業(yè)快速脫困回血的措施，但以后呢？

從日前郭廣昌出售金徽酒控股權(quán)來看，解決復(fù)星系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)于所有選項(xiàng)，至于會(huì)不會(huì)減持舍得酒業(yè)，還是個(gè)未知數(shù)。

未來走向

高頻率在個(gè)人社交平臺(tái)披露對(duì)酒業(yè)所見所聞，朱偉成為白酒行業(yè)里，較為高調(diào)的職業(yè)經(jīng)理人，這與他出身洋河股份銷售副總的履歷不無關(guān)聯(lián)。事實(shí)上，正是這樣的高調(diào)，幾乎每一次收并購，外界都能從他透露的蛛絲馬跡里猜到標(biāo)的。

在他的操盤之下，江蘇綜藝逐漸將貴州醇、青酒、勻酒及枝江大曲這些老名酒收入麾下，結(jié)合對(duì)上游基酒產(chǎn)能擴(kuò)張來看，未來會(huì)打造一個(gè)酒業(yè)集團(tuán)。

早前，朱偉曾放出狠話，兩年收購一家酒企、三年籌備上市、五年完成上市，第十年將貴州醇打造成市值兩千億的酒企，在黔川地區(qū)或?qū)⒋蛟煲粋€(gè)規(guī)模龐大的酒業(yè)集團(tuán)。

華潤(rùn)最近幾年大手筆收并購動(dòng)作，或許會(huì)較快完成中國(guó)版帝亞吉?dú)W的夙愿。這不禁讓人想起華潤(rùn)在啤酒業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張和征伐。

華潤(rùn)系最早在1993年以收購沈陽雪花啤酒廠，完成介入啤酒行業(yè)的第一步。此后公司祭出的蘑菇戰(zhàn)略，將全國(guó)各地幾十個(gè)區(qū)域啤酒品牌收入囊中。2004年，公司推出雪花品牌，地方品牌被雪藏。

截至目前，華潤(rùn)系在白酒領(lǐng)域3次出手，參股汾酒、控股景芝酒業(yè)和金種子酒，并購的大門已經(jīng)打開。接下來是否會(huì)復(fù)制啤酒發(fā)展路徑？

可以看到的是，有過華潤(rùn)啤酒履歷的人士已進(jìn)入白酒企業(yè)中，除上述進(jìn)入金種子酒的3位高管，華潤(rùn)啤酒董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理侯孝海日前出任景芝酒業(yè)董事長(zhǎng)和法定代表人，已經(jīng)成為這家魯酒企業(yè)的實(shí)際操盤人。

因?yàn)檠肫蟊硶投嗄攴e累的快消品渠道，華潤(rùn)在白酒領(lǐng)域可能走的更穩(wěn)更快。

江蘇綜藝屬于自我努力型，在貴州酒企中，貴州醇、青酒、勻酒在品牌和產(chǎn)能上有一定優(yōu)勢(shì)，有可能通過自身特色彎道超車，今后能否互相協(xié)同互相賦能？

至于未來復(fù)星系在白酒領(lǐng)域上怎么走，不取決于郭廣昌的酒量有多大，而在于他回國(guó)后，如何處理眼前這攤子事。

奇怪的是，這三大資本系為啥不去收購飲酒大省河南的那些酒企，張弓、宋河、杜康、寶豐、賒店和仰韶，僅僅是他們歷史文化底蘊(yùn)不深厚嗎？還是因?yàn)檫@些酒企本身麻煩事太多？

關(guān)鍵詞： 金種子酒 山西汾酒 枝江酒業(yè)