(資料圖)

當(dāng)基金因賽道投資愈加高彈性后，重倉(cāng)基金的FOF產(chǎn)品分散優(yōu)勢(shì)和凈值穩(wěn)定性也變得難以維持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)FOF產(chǎn)品年內(nèi)跌幅最大超過(guò)22%，年內(nèi)收益最高僅為1%，九成以上FOF產(chǎn)品的年內(nèi)表現(xiàn)為虧損。部分抗跌能力強(qiáng)的FOF投資經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，未來(lái)將逐步退出熱門(mén)的賽道型基金，以讓FOF的凈值波動(dòng)更平滑。

FOF因賽道型基金變成高波動(dòng)

在資本市場(chǎng)，基金原本是慢跌慢漲的代名詞，這是基金產(chǎn)品區(qū)別于股票的傳統(tǒng)特點(diǎn)。而今，隨著賽道投資在基金投資上的興起，基金產(chǎn)品的波動(dòng)特點(diǎn)逐步與股票趨同。

“之所以有炒基金的說(shuō)法，就是因?yàn)樵S多基金經(jīng)理的持倉(cāng)風(fēng)格，使其管理的基金產(chǎn)品波動(dòng)幅度，堪比股票甚至超過(guò)了許多股票”深圳地區(qū)的一位FOF基金經(jīng)理在一次專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)直言，當(dāng)高波動(dòng)特點(diǎn)的基金產(chǎn)品數(shù)量越來(lái)越多，重倉(cāng)基金的FOF產(chǎn)品就形同重倉(cāng)股票，這導(dǎo)致FOF的慢漲慢跌特點(diǎn)，也被打破。

券商中國(guó)記者注意到，傳統(tǒng)上的基金營(yíng)銷(xiāo)話(huà)術(shù)是，基金是慢跌慢漲的，比股票的穩(wěn)定性好得多，而FOF更是因?yàn)橹貍}(cāng)且分散化的持有基金，因此FOF又是比基金更具慢跌慢漲特點(diǎn)，而今，賽道投資尤其是科技股的賽道投資大行其道后，情況似乎不一樣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)FOF產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅最大已超過(guò)22%，且超過(guò)90%的FOF出現(xiàn)虧損，而賺錢(qián)的少數(shù)幾只FOF產(chǎn)品最多僅上漲約1%。這打破了基民所接受的投資者教育——“FOF的分散化持倉(cāng)使它具有極高的凈值穩(wěn)定性”。

“重倉(cāng)基”同質(zhì)化加大FOF風(fēng)險(xiǎn)

FOF為什么出現(xiàn)普遍性的虧損，且部分大型基金公司旗下的FOF，更有高達(dá)22%的虧損？

“高集中度投資以及持倉(cāng)同質(zhì)化或是主要原因”華南地區(qū)的一位基金人生坦言，管理FOF產(chǎn)品的投資經(jīng)理顯然也要進(jìn)行業(yè)績(jī)排名，而在排名背景下，F(xiàn)OF投資經(jīng)理對(duì)高彈性的賽道型基金產(chǎn)品，就存在較強(qiáng)的配置需求。

以跌幅最大的一只大型FOF產(chǎn)品為例，其重倉(cāng)的前十大基金產(chǎn)品，合計(jì)持倉(cāng)比例已超過(guò)50%，即便未進(jìn)入“前十大基”的基金產(chǎn)品，單只產(chǎn)品在該FOF倉(cāng)位上也超過(guò)了3%。

但是高集中度也并非唯一的因素，更大的因素指向了“重倉(cāng)基”的賽道化特點(diǎn)和同質(zhì)化。券商中國(guó)記者注意到，許多跌幅較大的FOF產(chǎn)品，其重倉(cāng)持有的前十大基金，事實(shí)上都可以歸納為同一種基金。

即當(dāng)基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理普遍將新能源、半導(dǎo)體作為核心重倉(cāng)股后，一只基金產(chǎn)品與另一只基金產(chǎn)品的風(fēng)格高度趨同，波動(dòng)特點(diǎn)也高度趨同，在這種背景下，F(xiàn)OF產(chǎn)品重倉(cāng)的前十大基金，某種程度上變成只買(mǎi)了“一只基金”。

這就意味著FOF產(chǎn)品的分散化特點(diǎn)，實(shí)際上消失了，盡管一只FOF產(chǎn)品似乎持有各種各樣的基金產(chǎn)品，但看似分散投資的背后卻因持有對(duì)象風(fēng)格高度趨同，導(dǎo)致FOF不僅未能實(shí)現(xiàn)分散，反而強(qiáng)化了持倉(cāng)風(fēng)格的高集中度。

高集中度不僅體現(xiàn)在持倉(cāng)對(duì)象風(fēng)格、波動(dòng)特點(diǎn)高度趨同，許多虧損嚴(yán)重的FOF的持倉(cāng)對(duì)象，還體現(xiàn)在FOF產(chǎn)品與其持有的重倉(cāng)基“同出一門(mén)”。

券商中國(guó)記者注意到，多個(gè)年內(nèi)虧損超過(guò)15%的FOF均有類(lèi)似現(xiàn)象。其中一只虧損18%的FOF產(chǎn)品，其關(guān)鍵倉(cāng)位中所持有的絕大部分基金產(chǎn)品，均為該FOF所在的母公司。

顯而易見(jiàn)的是，上述FOF的持倉(cāng)特點(diǎn)，也失去真正意義上的“全市場(chǎng)選基理念”，而更多的將FOF資金以及帶來(lái)的利益輸入給自家公司的同門(mén)兄弟。

最抗跌FOF直言退出熱門(mén)“賽道基”

作為截至目前，全市場(chǎng)表現(xiàn)最強(qiáng)的FOF產(chǎn)品，易方達(dá)如意安和FOF投資經(jīng)理汪玲解釋了其產(chǎn)品抗跌的原因，首先在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、估值等層面的判斷，投資經(jīng)理在市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中逆向小幅調(diào)整了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例。

在結(jié)構(gòu)配置方面，從性?xún)r(jià)比比較的角度來(lái)看，易方達(dá)如意安和FOF在上半年配置的大部分都是估值與成長(zhǎng)相對(duì)匹配的資產(chǎn)，適度超配偏低估值風(fēng)格的基金和偏小盤(pán)風(fēng)格的基金，在市場(chǎng)下跌后小幅增加了性?xún)r(jià)比已經(jīng)相對(duì)合理的偏消費(fèi)、醫(yī)藥基金以及偏價(jià)值的基金，在 市場(chǎng)反彈后，考慮到部分行業(yè)大幅反彈后性?xún)r(jià)比出現(xiàn)了下降，小幅降低了偏成長(zhǎng)基金的配置比例。

在基金選擇層面，汪玲表示，易方達(dá)如意安和FOF繼續(xù)挖掘符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)基金和其他基金的投資機(jī)會(huì)，希望通過(guò)分散化持有不同投資策略、不同投資風(fēng)格的優(yōu)秀基金，讓不同的基金在組合中發(fā)揮不同的作用，使得超額收益來(lái)源更加多元化，增強(qiáng)超額收益的穩(wěn)定性。

這只年內(nèi)表現(xiàn)最抗跌的FOF投資經(jīng)理直言將退出熱門(mén)的賽道型基金，以便將FOF的凈值波動(dòng)變得更為平滑。

汪玲說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在逐步恢復(fù)中，雖然部分行業(yè)又回到了高景氣、高估值、高擁擠度的狀態(tài)，但是仍有大量的其他行業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度不高，這些行業(yè)的性?xún)r(jià)比也逐步回到了合理的狀態(tài)，部分甚至是極度低估的，仍然有較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可供挖掘。因此我們對(duì)年底市場(chǎng)并不悲觀(guān)。

“將采取相對(duì)均衡配置，適度逆向偏離，去市場(chǎng)不關(guān)注的領(lǐng)域挖掘機(jī)會(huì)，逐步退出非常熱門(mén)的賽道”汪玲解析認(rèn)為，通過(guò)不斷挖掘性?xún)r(jià)比更高的資產(chǎn)，賣(mài)出性?xún)r(jià)比已經(jīng)很低的資產(chǎn)，總是使投資組合保持一個(gè)相對(duì)較高的性?xún)r(jià)比。希望通過(guò) FOF產(chǎn)品給持有人提供一項(xiàng)服務(wù)：通過(guò)基金選擇和資產(chǎn)配置，將資產(chǎn)原有的大幅波動(dòng)變得相對(duì)平滑一些，提升產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)比，使得產(chǎn)品的預(yù)期收益不降低而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小。

關(guān)鍵詞： 投資經(jīng)理 跌幅最大 資產(chǎn)配置