(相關(guān)資料圖)

近期，貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)再破新低帶動(dòng)白酒板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整，白酒股近期走勢偏弱，與醫(yī)藥股走出截然相反的走勢，這與往年“喝酒吃藥”的行情分道揚(yáng)鑣。

10月21日，貴州茅臺(tái)再度收跌1.19%，本月以來，茅臺(tái)大幅下挫，累計(jì)下跌13.27%。

另一方面，醫(yī)藥股則走出一波反彈行情。

一方面，這或許與機(jī)構(gòu)的調(diào)倉換股有關(guān)。

外資大幅減持白酒

最近一周北上資金凈流出63億元，其中減持前五行業(yè)分別：食品飲料、汽車、銀行、建筑材料、電力設(shè)備；加倉前五行業(yè)分別：醫(yī)藥生物、有色金屬、傳媒、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工。

個(gè)股層面來看，北上資金減持前五分別：貴州茅臺(tái)、五糧液(行情000858,診股)、通威股份(行情600438,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、中微公司(行情688012,診股)；加倉前五分別：衛(wèi)星石化、寧德時(shí)代(行情300750,診股)、兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)、先導(dǎo)智能(行情300450,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)。

從當(dāng)下資金活躍的板塊看，機(jī)構(gòu)資金偏向于三個(gè)方向，一是低位的估值修復(fù)如醫(yī)藥、醫(yī)療，二是進(jìn)口替代預(yù)期強(qiáng)烈的信創(chuàng)，三是光伏、儲(chǔ)能等老賽道股。短期市場反彈情緒釋放后需注意概念股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，板塊內(nèi)也將進(jìn)入分化期，核心龍頭持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)，低位補(bǔ)漲股也有活躍機(jī)會(huì)，中期則可等待調(diào)整后繼續(xù)關(guān)注上述幾個(gè)方向。

白酒動(dòng)銷情況穩(wěn)定但也僅僅是穩(wěn)定

此前，進(jìn)入本月以來，一方面“十一”長假期間出行數(shù)據(jù)一般，疫情下消費(fèi)場景受限；另一方面“禁酒令”等消息加劇市場恐慌。

從三季度來看，各白酒品牌批價(jià)中秋前后有下降，白酒動(dòng)銷受疫情反復(fù)和管理趨嚴(yán)影響，各地區(qū)庫存呈現(xiàn)持平或增加。顯然，消費(fèi)優(yōu)有限，整體達(dá)不到去年同期水平。

東吳證券(行情601555,診股)認(rèn)為，整體來看，疫情的確對(duì)實(shí)際動(dòng)銷產(chǎn)生影響，部分酒企庫存略高，但相比三四線小醬酒，高端+區(qū)域次高端龍頭的需求穩(wěn)定，終端動(dòng)銷正常，庫存壓力可控。

茅臺(tái)受疫情影響較小，目前多數(shù)區(qū)域批價(jià)保持穩(wěn)定，庫存多數(shù)區(qū)域在半個(gè)月左右，保持良性；五糧液批價(jià)波動(dòng)不大，局部地區(qū)如江蘇在中秋節(jié)后略有回落，四川、江蘇等地區(qū)目前庫存在1個(gè)月左右，河南、華南地區(qū)在20天左右；老窖華北地區(qū)動(dòng)銷好，低度國窖增速亮眼，批價(jià)節(jié)后略有回落但波動(dòng)不大，四川、江蘇等區(qū)域庫存在1-1.5個(gè)月。

盡管居民消費(fèi)能力減弱可能不多，但大部分渠道和終端今年更謹(jǐn)慎。

展望四季度和春節(jié)，主要是去庫存和打款壓力，持續(xù)關(guān)注后續(xù)動(dòng)銷，若后續(xù)各場景有序恢復(fù)，動(dòng)銷有望進(jìn)一步改善，高端酒表現(xiàn)仍相對(duì)更好，次高端壓力更大一些。

白酒銷量連降，高端化邏輯推動(dòng)股價(jià)上漲

實(shí)際上，最近幾年我國白酒產(chǎn)量下降是比較明顯的。

從統(tǒng)計(jì)資料看，從2016年后我國白酒連徐年下滑，從2017年到2021年，我國白酒的產(chǎn)量分別為1198.1萬千升、871.2萬千升、785.9萬千升、740.7萬千升、715.6萬千升，而且預(yù)計(jì)到2022年，白酒產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步下降到690萬千升左右。

跟2017年相比，過去5年時(shí)間，我國白酒的產(chǎn)量至少下降了40%以上。

不過令人奇怪的是，既然產(chǎn)銷都下降，為啥白酒股這幾年還漲得很好呢？

原因就是消費(fèi)升級(jí)，高端白酒搶了低端白酒的市場，高端白酒持續(xù)不停漲價(jià)，單價(jià)提高帶動(dòng)了酒企業(yè)績提升，所以反映出來公司利潤增加，股價(jià)上漲。

但是，白酒能一直漲價(jià)嗎？高端酒能一直保持高銷量嗎？

有人認(rèn)為，白酒消費(fèi)升級(jí)的過程已經(jīng)接近尾聲，可能告一段落，隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，高端白酒恐怕難再現(xiàn)此前的快速漲價(jià)。因此，白酒股一直處于高位震蕩。

長遠(yuǎn)來看，60、70后出生人口多，目前掌握了社會(huì)最多的財(cái)富，對(duì)白酒90后、00后是否能有持續(xù)的消費(fèi)動(dòng)力，依然值得懷疑，除了消費(fèi)習(xí)慣不同，人口規(guī)模上也與此前不同。

醫(yī)藥股經(jīng)過近兩年的調(diào)整估值股價(jià)均處于歷史低位，而白酒股處于高位震蕩，近期醫(yī)藥的活躍引發(fā)機(jī)構(gòu)資金的搬家，短期看白酒調(diào)整仍未結(jié)束，建議回避為宜。

醫(yī)藥股估值低位，邏輯邊際改善

截至上周五（2022/10/14），創(chuàng)業(yè)板市盈率55倍（歷史分位數(shù)33%）；電子板塊市盈率32倍（歷史分位數(shù)22%），計(jì)算機(jī)67倍（歷史分位數(shù)71%），電氣設(shè)備41倍（歷史分位數(shù)29%），食品飲料35倍（歷史分位數(shù)48%），醫(yī)藥生物33倍（歷史分位數(shù)11%）。

可以看到，醫(yī)藥生物性價(jià)比凸顯，除了前期集采對(duì)板塊估值的壓制，近期市場除了反彈邏輯，對(duì)醫(yī)藥也有新的支持政策。

政策上提出，“推進(jìn)健康中國建設(shè)，把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置，建立生育支持政策體系，實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略，促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，健全公共衛(wèi)生體系，加強(qiáng)重大疫情防控救治體系和應(yīng)急能力建設(shè)，有效遏制重大傳染性疾病傳播”。首創(chuàng)證券建議關(guān)注中醫(yī)藥、醫(yī)療新基建和自主可控/進(jìn)口替代三大主線。

醫(yī)療新基建推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，國產(chǎn)替代進(jìn)一步加速。隨著醫(yī)療新基建的發(fā)力，醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，相關(guān)醫(yī)療設(shè)備需求也將持續(xù)上升。目前全國已上報(bào)超過2000億元的醫(yī)療設(shè)備貸款需求，隨著財(cái)政貼息貸款逐步落地，醫(yī)療設(shè)備需求有望快速釋放。主要細(xì)分賽道國產(chǎn)替代空間廣闊，國產(chǎn)替代政策紅利持續(xù)釋放，國產(chǎn)中高端設(shè)備有望快速放量。

中國人口結(jié)構(gòu)改變，老齡化趨勢下醞釀醫(yī)療服務(wù)大機(jī)會(huì)。我國社會(huì)老齡化加劇，60歲以上老年人數(shù)量從2010年的1.78億快速增長到2020年的2.6億人，占總?cè)丝诒壤龔?010年13.3%增長至2020年18.7%。老齡化群體擴(kuò)大帶來醫(yī)療服務(wù)需求大幅增長；而近年來國內(nèi)醫(yī)療體系逐步健全和人均收入水平提升，推動(dòng)老年人就診頻率明顯提升。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)療設(shè)備 貴州茅臺(tái) 醫(yī)藥生物