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全面注冊制時(shí)代來臨！

本周最大的新聞，莫過于全面注冊制改革了！

2023年2月1日，中國證監(jiān)會就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。經(jīng)過4年試點(diǎn)，全面注冊制改革正式啟動！

全面注冊制啟動后，主要看點(diǎn)有哪些？上市和交易規(guī)則有何變化？對A股市場有些什么影響？本篇梳理了全面注冊制改革的相關(guān)知識，幫你快速get重點(diǎn)內(nèi)容。

第一部分

IPO發(fā)行審核的發(fā)展歷程

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IPO發(fā)行制度經(jīng)歷了哪幾個(gè)階段？

中國資本市場IPO發(fā)行經(jīng)歷了審批制、通道制、保薦制和注冊制四個(gè)階段，其中，通道制和保薦制合稱為核準(zhǔn)制。

1990年，我國實(shí)行的是審批制，A股上市執(zhí)行嚴(yán)格的額度管理和指標(biāo)管理，擬.上市企業(yè)需要地方政府、證監(jiān)會兩級行政審批。

2001年，我國開始實(shí)行通道制，將IPO的額度由地方政府轉(zhuǎn)移到具有主承銷商資格的證券公司，后者擁有一定數(shù)目的通道來推薦企業(yè)上市。

2004年，我國轉(zhuǎn)而實(shí)行保薦制，加強(qiáng)了保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)行上市督導(dǎo)方面的責(zé)任和義務(wù)。這一階段的IPO成功與否，主要取決于股票發(fā)行與審核委員會給定的審核結(jié)果。

2013年，IPO的注冊制改革開始逐步推行，但核準(zhǔn)制并未全面退出，而是通過試點(diǎn)逐步鋪開。

IPO發(fā)行審核的發(fā)展歷程

第二部分

全面注冊制改革的主要看點(diǎn)

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不同板塊在定位上有什么不同？

根據(jù)管理辦法，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)板塊定位。

主板

突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持成熟優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

科創(chuàng)板

突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗(yàn)田”作用。

創(chuàng)業(yè)板

主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

北交所

與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

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主板上市需要滿足什么條件？

上市標(biāo)準(zhǔn)

新增市值指標(biāo)，主板上市標(biāo)準(zhǔn)三選一。在滿足基本條件之上，滿足三條標(biāo)準(zhǔn)中的任一條件即可上市。

【1】最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元；

【2】預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；

【3】預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。

注冊環(huán)節(jié)

證監(jiān)會將在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

上市門檻

主板＞科創(chuàng)板=創(chuàng)業(yè)板＞北交所。以市值指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，主板上市門檻最高，為50億元；北交所上市門檻低至2億元；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻均為10億元。

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主板交易規(guī)則的“變”與“不變”體現(xiàn)在哪兒？

變：

一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。設(shè)±30%、±60%兩檔盤中臨時(shí)停盤機(jī)制。

三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

不變：

一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

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主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的交易規(guī)則有哪些優(yōu)化？

優(yōu)化存拒單機(jī)制

將超過申報(bào)價(jià)格范圍的訂單暫存交易主機(jī)的做法改為直接拒單；

優(yōu)化連續(xù)競價(jià)階段限價(jià)申報(bào)價(jià)格籠子機(jī)制

在現(xiàn)行2%有效申報(bào)價(jià)格范圍基礎(chǔ)上增設(shè)“十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動單位”機(jī)制安排；

當(dāng)2%的有效申報(bào)價(jià)格范圍對應(yīng)價(jià)格范圍不足十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動單位（即0.1元）時(shí)，適用0.1元價(jià)格范圍。

即：

買入價(jià)≤買入基準(zhǔn)價(jià)*102%或買入基準(zhǔn)價(jià)+0.1元（孰高值）

賣出價(jià)≥賣出基準(zhǔn)價(jià)*98%或賣出基準(zhǔn)價(jià)-0.1元（孰低值）

優(yōu)化股票重新上市首日盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，與其他無價(jià)格漲跌幅限制股票臨時(shí)停牌機(jī)制保持一致。

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滬市主板申報(bào)規(guī)定有哪些變化？

增加2種市價(jià)申報(bào)

在最優(yōu)5檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)、最優(yōu)5檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào)的基礎(chǔ)上，增加本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、對手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)2種市價(jià)申報(bào)方式。深市無變化。

市價(jià)申報(bào)規(guī)定

允許市價(jià)申報(bào)用于無價(jià)格漲跌幅限制證券（深市無變化，主板及創(chuàng)業(yè)板市價(jià)申報(bào)均僅適用于有價(jià)格漲跌幅限制的連續(xù)競價(jià)階段） ；

引入市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)，即投資者通過市價(jià)申報(bào)，須輸入可以接受的最高買人價(jià)格或最低賣出價(jià)格（深市無此規(guī)定）。

新股申購單位

網(wǎng)上新股申購單位由1000股/手調(diào)整為500股/手，每5000元滬市市值對應(yīng)500股可申購額度。（申購條件不變，仍需持有市值達(dá)10000元以上方可參與）

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證監(jiān)會轉(zhuǎn)變職能，落實(shí)“監(jiān)審分離”

發(fā)行上市審核注冊機(jī)制總的思路是，保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工，提高審核注冊的效率和可預(yù)期性。同時(shí)，加強(qiáng)證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，切實(shí)把好資本市場入口關(guān)。

在交易所審核環(huán)節(jié)

交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任，并形成審核意見。

在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)

證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。一是統(tǒng)一審核理念、標(biāo)準(zhǔn)，保持審核尺度一致。二是在交易所審核過程中，按標(biāo)準(zhǔn)選取或按一定比例隨機(jī)抽取在審項(xiàng)目，關(guān)注交易所審核理念、標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況。三是督促交易所建立健全“防火墻”、加強(qiáng)質(zhì)控部門和上市委、重組委（以下簡稱“兩委”）把關(guān)責(zé)任等內(nèi)部制衡機(jī)制。四是對交易所發(fā)行上市審核工作定期或不定期開展檢查。

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保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢

總的思路是，加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。

前端

堅(jiān)守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。

中端

加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動，規(guī)范上市公司治理。

后端

保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢。

第三部分

全面注冊制對A股市場的影響

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注冊制對A股市場風(fēng)格有什么影響？

首先，全面注冊制的初衷是擴(kuò)大中小企業(yè)的直接融資，降低企業(yè)上市門檻，同時(shí)加大上市公司退市力度，促進(jìn)金融市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將進(jìn)一步促進(jìn)中小盤風(fēng)格、成長風(fēng)格股票的上市流通。

其次，全面注冊制推進(jìn)，直接利好券商和金融科技等板塊，投行業(yè)務(wù)有望增多，但分化進(jìn)一步加劇，頭部公司將取得更大的優(yōu)勢。全面注冊制下，主板將突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此，也利好大盤股。

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全面注冊制對券商投行、創(chuàng)投影響有多大？

“投行+投資”聯(lián)動模式豐厚券商盈利空間

主板注冊制落地，投行業(yè)務(wù)利潤空間將得到進(jìn)一步釋放。跟投制度設(shè)立，優(yōu)化券商盈利模式，“投行+投資”推升券商ROE增長。注冊制實(shí)施，拓寬了PE、VC退出渠道，縮短項(xiàng)目周期，提升資金使用效率，促進(jìn)投資-退出-再投資的良性循環(huán)。

綜合服務(wù)能力強(qiáng)的頭部券商以及精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商充分獲益

科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成功引入跟投制度，對券商資本實(shí)力、投資管理能力、協(xié)同也提出了更高要求，倒逼券商強(qiáng)化綜合服務(wù)能力。項(xiàng)目儲備豐富、機(jī)構(gòu)客戶優(yōu)勢明顯、綜合服務(wù)能力強(qiáng)的大型綜合券商以及精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商有望深度受益。

關(guān)鍵詞： 上市公司 漲跌幅限制 交易規(guī)則