中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：7月31日，四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“德康農(nóng)牧”）遞表港交所，聯(lián)席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司及花旗環(huán)球金融亞洲有限公司。此前，公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日遞表。

(相關(guān)資料圖)

招股書顯示，德康農(nóng)牧是中國領(lǐng)先且高速增長的畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，專注于生豬及黃羽肉雞的育種及養(yǎng)殖。公司的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，即生豬、家禽以及輔助產(chǎn)品，輔助產(chǎn)品主要包括飼料原料。

截至最后實(shí)際可行日期，王德根直接持有公司已發(fā)行股本約3.29%，并通過德盛榮和（由王德根全資擁有）間接持有36.21%公司已發(fā)行股本。根據(jù)《上市規(guī)則》，德盛榮和及王德根各自將被視為公司的控股股東。

此次赴港上市，德康農(nóng)牧擬將募集資金分別用于下列用途：在未來三年用于拓展現(xiàn)有生豬和黃羽肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；在未來兩年用于發(fā)展公司的食品加工業(yè)務(wù)；在未來三年用于研發(fā)投入及信息科技系統(tǒng)，進(jìn)一步鞏固公司的競爭優(yōu)勢；用于戰(zhàn)略投資或潛在收購；用于償還利率界于2.1%至4.2%的若干尚未償還的銀行貸款；及用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康農(nóng)牧營業(yè)收入分別為81.45億元、99.02億元、150.37億元、63.62億元，期內(nèi)利潤分別為36.08億元、-31.73億元、9.10億元、-21.84億元。

2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康農(nóng)牧經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為16.71億元、4.07億元、21.92億元、6310.0萬元。

于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五個(gè)月，公司毛利率分別為38.8%、7.7%、13.8%、-6.0%。其中，生豬銷售毛利率分別為55.8%、10.2%、14.3%、-5.7%，家禽銷售毛利率分別為-2.2%、0.7%、12.0%、-7.6%。

2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為63.25億元、60.65億元、92.15億元、70.87億元；非流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為87.13億元、97.07億元、100.86億元、105.40億元。

2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流動(dòng)負(fù)債總額分別為44.97億元、63.23億元、90.84億元、97.71億元；非流動(dòng)負(fù)債總額分別為33.82億元、53.16億元、51.52億元、49.40億元。

經(jīng)計(jì)算，同期，公司資產(chǎn)總值分別為150.38億元、157.71億元、193.00億元、176.27億元；負(fù)債總額分別為78.79億元、116.39億元、142.37億元、147.11億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.39%、73.80%、73.76%、83.46%。

于2020年，公司向當(dāng)時(shí)股東宣派現(xiàn)金股息人民幣80百萬元，該等股息已于2020年10月以現(xiàn)金悉數(shù)結(jié)清。

三次遞表港交所

招股書顯示，德康農(nóng)牧是中國領(lǐng)先且高速增長的畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，專注于生豬及黃羽肉雞的育種及養(yǎng)殖。公司擁有生豬、黃羽肉雞育種、養(yǎng)殖以及飼料生產(chǎn)方面垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，致力于打造具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力的、杰出的中國高端食品制造企業(yè)。除自營農(nóng)場模式外，公司亦采用家庭農(nóng)場模式，在該模式下公司主要與在公司的生豬及商品肉雞生產(chǎn)中為獨(dú)立第三方的個(gè)人農(nóng)場主合作。

截至最后實(shí)際可行日期，王德根直接持有公司已發(fā)行股本約3.29%，并通過德盛榮和（由王德根全資擁有）間接持有36.21%公司已發(fā)行股本。根據(jù)《上市規(guī)則》，德盛榮和及王德根各自將被視為公司的控股股東。

此次赴港上市，德康農(nóng)牧擬將募集資金分別用于下列用途：在未來三年用于拓展現(xiàn)有生豬和黃羽肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；在未來兩年用于發(fā)展公司的食品加工業(yè)務(wù)；在未來三年用于研發(fā)投入及信息科技系統(tǒng)，進(jìn)一步鞏固公司的競爭優(yōu)勢；用于戰(zhàn)略投資或潛在收購；用于償還利率界于2.1%至4.2%的若干尚未償還的銀行貸款；及用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

此次赴港上市為德康農(nóng)牧第三次遞表港交所。據(jù)界面新聞，此前，公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日遞表。

2023年前5個(gè)月虧損21.84億元

2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康農(nóng)牧營業(yè)收入分別為81.45億元、99.02億元、150.37億元、63.62億元，期內(nèi)利潤分別為36.08億元、-31.73億元、9.10億元、-21.84億元。

德康農(nóng)牧表示，公司的收入受到公司產(chǎn)品的平均售價(jià)及銷量的重大影響。公司在高度分散及競爭激烈的行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品是作為商品出售的生豬及家禽產(chǎn)品。生豬及家禽產(chǎn)品的銷售價(jià)格受市價(jià)大幅波動(dòng)所影響。銷售價(jià)格一般隨市況波動(dòng)，包括供求、疾病爆發(fā)及政府政策。例如：公司生豬產(chǎn)品的銷售價(jià)格多年來一直呈周期性，反映市場供求變化，而生豬供應(yīng)受（其中包括）政府政策及疾病爆發(fā)所影響。

2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康農(nóng)牧經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為16.71億元、4.07億元、21.92億元、6310.0萬元。

2023年前5個(gè)月毛利率-6.0%

公司的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，即生豬、家禽以及輔助產(chǎn)品，輔助產(chǎn)品主要包括飼料原料。公司的生豬產(chǎn)品主要包括商品肉豬、種豬、商品仔豬及公豬精液。公司的家禽板塊產(chǎn)品主要包括黃羽肉雞及雞苗。除了于公司自有的設(shè)施育種及養(yǎng)殖生豬及黃羽肉雞，公司亦與農(nóng)場主合作進(jìn)行生豬及家禽生產(chǎn)。

于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五個(gè)月，公司生豬產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的70.6%、72.4%、78.1%及78.8%；家禽產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的28.1%、26.4%、21.4%及19.9%；輔助產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的1.3%、1.2%、0.5%及1.3%。

于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五個(gè)月，公司毛利率分別為38.8%、7.7%、13.8%、-6.0%。其中，生豬銷售毛利率分別為55.8%、10.2%、14.3%、-5.7%，家禽銷售毛利率分別為-2.2%、0.7%、12.0%、-7.6%。

2023年5月末資產(chǎn)負(fù)債率83.46%

2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為63.25億元、60.65億元、92.15億元、70.87億元；非流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為87.13億元、97.07億元、100.86億元、105.40億元。

2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流動(dòng)負(fù)債總額分別為44.97億元、63.23億元、90.84億元、97.71億元；非流動(dòng)負(fù)債總額分別為33.82億元、53.16億元、51.52億元、49.40億元。

經(jīng)計(jì)算，同期，公司資產(chǎn)總值分別為150.38億元、157.71億元、193.00億元、176.27億元；負(fù)債總額分別為78.79億元、116.39億元、142.37億元、147.11億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.39%、73.80%、73.76%、83.46%。

關(guān)聯(lián)方為第一大供應(yīng)商

于往績記錄期間，公司采購的原材料包括飼料、飼料原料（如玉米、豆粕及其他副產(chǎn)品）及獸藥及疫苗。

于2020年、2021年及2022年以及截至2023年5月31日止五個(gè)月，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為人民幣1,369.9百萬元、人民幣1,814.4百萬元、人民幣2,752.1百萬元及人民幣1,461.1百萬元，分別占公司采購產(chǎn)品及服務(wù)總額的25.6%、22.1%、24.6%及28.1%。

于相同期間，公司向單一最大供應(yīng)商的采購占銷售成本總額的6.1%、6.3%、6.4%及7.3%。于往績記錄期間各年度╱期間，公司的前五大供應(yīng)商（特驅(qū)農(nóng)牧除外）均為獨(dú)立第三方，董事、監(jiān)事、彼等各自的聯(lián)系人或擁有公司已發(fā)行股本5%或以上的股東概無擁有五大供應(yīng)商之任何權(quán)益。

于2020年、2021年及2022年，特驅(qū)農(nóng)牧分別為公司第五大供應(yīng)商、第二大供應(yīng)商、第一大供應(yīng)商。于截至2023年5月31日止五個(gè)月，特驅(qū)農(nóng)牧為公司第四大供應(yīng)商。

而特驅(qū)農(nóng)牧為公司關(guān)聯(lián)方。招股書顯示，特驅(qū)農(nóng)牧是一家由四川特驅(qū)擁有94.6%的公司。四川特驅(qū)由四川普華農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司（“四川普華”）擁有40.1%、德盛榮和擁有10.9%及成都華西希望集團(tuán)有限公司（“華西希望”）擁有49%。四川普華由王德根、其配偶張強(qiáng)及成都德盛榮和企業(yè)管理咨詢有限公司合共擁有65.2%，而成都德盛榮和企業(yè)管理咨詢有限公司則由王德根及張強(qiáng)之子王益增控制。華西希望由公司的主要股東之一陳育新及其配偶全資擁有。因此，特驅(qū)農(nóng)牧為王德根及陳育新各自的聯(lián)系人。

長江商報(bào)：待償債務(wù)高達(dá)93億

據(jù)長江商報(bào)，時(shí)機(jī)不好仍然密集“硬”闖港股IPO，源于德康農(nóng)牧存在較大的財(cái)務(wù)壓力。

德康農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率上升較快。2019年底至2022年底，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.61%、52.39%、73.80%、73.76%。到今年5月底，資產(chǎn)負(fù)債率上升至83.50%。

這幾年，公司負(fù)債增長較快。上述同期，公司總資產(chǎn)分別為61.56億元、150.38億元、157.71億元、193億元，2022年底的總資產(chǎn)較2019年底增長131.44億元，增幅為2.14倍；對(duì)應(yīng)的負(fù)債總額為28.69億元、78.79億元、116.39億元、142.37億元，均為快速增長，2022年底的負(fù)債總額較2019年底增加了113.68億元，增幅為3.96倍。負(fù)債總額的增速明顯高于同期資產(chǎn)總額增速。

具體債務(wù)方面，截至2022年底，德康農(nóng)牧短期借款44.56億元、即期租賃負(fù)債0.77億元、長期借款24.40億元、租賃負(fù)債20.47億元，合計(jì)為90.19億元。當(dāng)期，公司賬面上的貨幣資金為28.43億元、受限制的銀行存款4.22億元，合計(jì)為32.65億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司償債壓力較大。

2022年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.05億元，為近幾年最高水平。2019年至2021年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.85億元、1.56億元、3.12億元。

到今年5月31日，公司一年內(nèi)到期的債務(wù)為50.78億元，長期債務(wù)為42.59億元，合計(jì)為93.37億元，較年初進(jìn)一步上升。期末，公司有息負(fù)債凈資產(chǎn)比率達(dá)320.2%，而2020年底為76.10%。利息覆蓋率也從2020年底的24.2%下降至今年5月底的-10.5%。

上述債務(wù)數(shù)據(jù)顯示，德康農(nóng)牧的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不合理。2022年底及今年5月底，公司即期債務(wù)占債務(wù)總額的比重分別為50.25%、54.39%，占比均超過一半。

截至2023年5月末，德康農(nóng)牧的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)70.87億元，較2022年末減少超21億元。公司解釋稱，由于生豬及家禽價(jià)格走低，導(dǎo)致流動(dòng)生物資產(chǎn)大幅減少，加上公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營中使用了更多現(xiàn)金。

德康農(nóng)牧也曾多次融資。光大控股通過光控麥鳴、宜興光控投資約6.8億元，不過，其中，有4.8億元為債轉(zhuǎn)股。目前，由光大控股控制的光控麥鳴、宜興光控、常州麥侖合計(jì)控制德康農(nóng)牧14%以上的股份。此外，2021年底，上海潯然出資1.2億元參與德康農(nóng)牧增資擴(kuò)股。至此，IPO前，德康農(nóng)牧的股權(quán)融資合計(jì)達(dá)8.76億元。

本次IPO，德康農(nóng)牧計(jì)劃將部分募資用于償還貸款及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)：第二大股東陳新育，是劉永好兄弟

據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，在中國企業(yè)家名錄中，有知名的劉氏四兄弟，包括劉永言、劉永行、劉永美（陳育新）以及劉永好。

資料顯示，陳育新1950年出生于四川省新津縣城關(guān)鎮(zhèn)，父親劉大鏞為其取名劉永美。與大哥劉永言、二哥劉永行、四弟劉永好的名字連在一起，就是“言行美好”。兩歲時(shí)，由于家庭生活困難，被過繼到新津縣順江鄉(xiāng)古家村陳耀云家，改名為陳育新。

盡管被過繼，創(chuàng)業(yè)時(shí)陳育新依然與劉家三個(gè)兄弟一起，創(chuàng)辦了育新良種場。1990年四兄弟選擇分家，陳育新繼續(xù)擴(kuò)大飼料業(yè)務(wù)，最終形成了華西希望集團(tuán)。

此次再度闖關(guān)港交所的德康農(nóng)牧，是陳育新旗下公司。招股書顯示，陳育新以12.34%的股權(quán)，位列第二大股東；職業(yè)經(jīng)理人王德根以3.29%的持股比例，直接持有德康農(nóng)牧，同時(shí)通過全資持有的四川德盛榮和實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱，德盛榮和），占據(jù)德康農(nóng)牧36.21%的股份，最終以39.5%的股權(quán)成為第一大股東。

此外，光控麥鳴持股10.38%，為德康農(nóng)牧第三大股東。

盡管王德根是德康農(nóng)牧第一大股東，但陳育新更象是背后操盤手。作為職業(yè)經(jīng)理人，王德根1999年加入華西希望集團(tuán)，2013年接棒陳育新成為華西希望集團(tuán)總裁。股權(quán)穿透顯示，華西希望集團(tuán)成立于1997年，陳育新為法定代表人，注冊(cè)資本5000萬元，持股比例為60%，為集團(tuán)實(shí)控人。

此次上市的德康農(nóng)牧，關(guān)聯(lián)公司四川特驅(qū)投資、特驅(qū)農(nóng)牧均與華西希望集團(tuán)有關(guān)。一方面，四川特驅(qū)投資持有特驅(qū)農(nóng)牧94.6%的股權(quán)；另一方面，四川特驅(qū)全稱為四川特驅(qū)投資集團(tuán)有限公司，是華西希望集團(tuán)成員之一。

同時(shí)，2022年特驅(qū)農(nóng)牧又為德康農(nóng)牧第一大飼料供應(yīng)商；2023年1-5月，為第四大飼料供應(yīng)商。

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