(相關(guān)資料圖)

7月6日，國(guó)內(nèi)商品期貨主力合約幾乎全線下跌。截至全天收盤，能化品及油脂領(lǐng)跌，燃油跌逾8%，低硫燃料油、棕櫚油、原油跌逾7%，菜油跌逾6%。

與此同時(shí)，A股又跳水了，甚至還跌上了熱搜。截止收盤滬指跌1.43%，深成指跌1.25%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.79%。上證指數(shù)再度失守3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，盤中回補(bǔ)3356點(diǎn)附近缺口并下探至20日均線。

昨天夜間，國(guó)際油價(jià)大幅跳水，美油跌破100美元。自6月初以來(lái)，布倫特原油價(jià)格已下跌逾20美元/桶，主要是由于市場(chǎng)擔(dān)憂全球央行貨幣緊縮可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，從而抑制原油需求。

海通期貨能源研發(fā)中心表示，油價(jià)夜盤一度暴跌超14美元，這是年內(nèi)第二大單日下跌，但殺傷力卻是遠(yuǎn)超3月份的那次，牛市格局進(jìn)一步松動(dòng)，這樣的表現(xiàn)驚呆了市場(chǎng)，刷新了想象空間，就在白天市場(chǎng)還在為能源危機(jī)擔(dān)憂不已油價(jià)一度刷新了近期高點(diǎn)。隨著原油跌幅不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)能化板塊成為補(bǔ)跌對(duì)象。

原油作為大宗之王，在今年早些時(shí)候，由于俄烏沖突打亂石油供應(yīng)線，且全球范圍內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)重啟提振需求，油價(jià)出現(xiàn)飆升。不過(guò)，隨著各國(guó)央行努力通過(guò)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫來(lái)控制通脹，增長(zhǎng)前景趨于黯淡，促使交易員下調(diào)對(duì)石油需求的預(yù)測(cè)。

交易員和分析師指出，大宗商品價(jià)格下跌在一定程度上是因?yàn)橥顿Y者撤出該市場(chǎng)，并轉(zhuǎn)而投資燃料、金屬和農(nóng)作物市場(chǎng)以對(duì)沖通脹。摩根大通公司大宗商品策略師Tracey Allen稱，在截至6月24日的一周內(nèi)，約有150億美元資金撤出大宗商品期貨市場(chǎng)。這是連續(xù)第四周資金外流，使今年從大宗商品市場(chǎng)流出的總金額達(dá)到1,250億美元左右，這一季節(jié)性紀(jì)錄甚至超過(guò)2020年經(jīng)濟(jì)停擺時(shí)的資金外流規(guī)模。

花旗集團(tuán)警告稱，如果發(fā)生全球經(jīng)濟(jì)衰退，今年原油價(jià)格可能會(huì)跌至65美元。而高盛發(fā)布報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2023年陷入衰退的幾率達(dá)30%，高于此前預(yù)測(cè)的15%。民眾對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂也在加重。

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析，盡管供應(yīng)緊缺，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和能源需求下降的擔(dān)憂增強(qiáng)，歐美原油期貨暴跌。隨著美聯(lián)儲(chǔ)采取措施大幅加息或收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)通脹，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也在加劇。美元增強(qiáng)導(dǎo)致美元區(qū)以外的投資者購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的商品期貨成本增加，往往會(huì)打壓這些商品的價(jià)格。周二盤中美元指數(shù)破位暴漲近1%，刷新2002年12月初以來(lái)高位至106.294。

與此同時(shí)，在市場(chǎng)悲觀情緒、產(chǎn)地供應(yīng)壓力、以及替代品大跌的影響下，棕櫚油價(jià)格今日再次大幅下跌。棕櫚油觸及跌停，BMD馬來(lái)西亞棕櫚油期貨多個(gè)合約跌停。

國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒近期主導(dǎo)商品市場(chǎng)，資金從商品市場(chǎng)撤離，造成了商品期、現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；久娣矫妫驀?guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存壓力大，印尼增加DMO的出口配額，一方面，印尼自身的出口增加，另一方面，印尼的出口增加，加大馬來(lái)西亞的出口壓力和庫(kù)存壓力，從而將導(dǎo)致兩大主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性出口，這導(dǎo)致產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格因進(jìn)口成本的持續(xù)下降而下跌。另外，昨日CBOT大豆大幅下跌，市場(chǎng)擔(dān)憂大豆價(jià)格的下行將進(jìn)一步拉低豆油價(jià)格，進(jìn)而拖累棕櫚油價(jià)格?？偟膩?lái)看，受宏觀情緒和產(chǎn)地偏空基本面的影響，棕櫚油價(jià)格承壓，只有在市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，或者印尼出口壓力緩解后，預(yù)計(jì)棕櫚油才能止跌企穩(wěn)。

通脹壓力見(jiàn)頂了？

值得注意的是，在大宗商品出現(xiàn)下跌的同時(shí)，市場(chǎng)傳出通脹見(jiàn)頂?shù)恼撜{(diào)。

美國(guó)天然氣上個(gè)月暴跌逾32%，美國(guó)WTI原油上月下跌7.6%，小麥、玉米和大豆的價(jià)格都回落至3月底的水平，自5月初以來(lái)棉花價(jià)格跌幅超過(guò)三分之一；LME期銅價(jià)格上周剛剛跌破了每噸8000美元，這是2021年初以來(lái)的首次。隨著關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退的警告聲甚囂塵上，幾乎所有工業(yè)金屬眼下都面臨承壓。

雖然從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，許多原材料的價(jià)格仍處于高位，但價(jià)格確實(shí)是在回落了，而且仍然處于下跌趨勢(shì)中。基金管理公司Navellier & Associates首席投資官指出：“大宗商品價(jià)格回落是通脹正在降溫的明確證據(jù)。”

分析師指出，大宗商品的價(jià)格的暴跌將使火熱的通脹降溫，美聯(lián)儲(chǔ)也就沒(méi)有必要大幅收緊貨幣政策了，美股也將重新開(kāi)始上漲。

對(duì)A股有什么影響？

隨著全球通脹回落、大宗商品暴跌，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言有利于緩解通脹輸入壓力，有利于緩解中國(guó)中下游企業(yè)的成本壓力；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)衰退也會(huì)影響外需，出口承壓，會(huì)影響市場(chǎng)情緒，分析認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)衰退下，A股很難獨(dú)善其身。

光大證券(行情601788,診股)指出，大宗商品價(jià)格在見(jiàn)頂初期會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成擾動(dòng)，歷史上股市漲跌各半，但在中長(zhǎng)期對(duì)于股市的影響較弱。大宗商品價(jià)格的回落在一定程度上反映了投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)較為悲觀的預(yù)期，且很多大宗商品的價(jià)格在見(jiàn)頂后往往會(huì)有明顯的波動(dòng)，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)形成一定的擾動(dòng)，從歷史來(lái)看，股市漲跌各半。

同時(shí)，光大證券指出，短期內(nèi)上游行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)普遍不佳，中下游行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，長(zhǎng)期來(lái)看，各行業(yè)的表現(xiàn)也與短期類似。從2010 年以來(lái)大宗商品價(jià)格三次出現(xiàn)明顯回落時(shí)期的情況來(lái)看，上游行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)普遍較差，而中下游行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)則相對(duì)較好，且表現(xiàn)好的行業(yè)，其毛利率與大宗商品價(jià)格的相關(guān)系數(shù)大多都為負(fù)。

因此光大證券認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注毛利率與大宗商品價(jià)格相關(guān)系數(shù)為負(fù)，且歷史表現(xiàn)較好（平均年化超額收益率為正+取得超額收益的次數(shù)大于等于2）的行業(yè)。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中建議關(guān)注家用電器、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、食品飲料等行業(yè)，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中建議關(guān)注白色家電、光伏設(shè)備、生物制品、飲料乳品、家電零部件、電網(wǎng)設(shè)備等行業(yè)。

太平洋(行情601099,診股)證券研報(bào)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將使得需求回落，A股的上市企業(yè)中電子和家用電器是海外收入占比最高的兩個(gè)行業(yè)，海外收入占比超30%。

另外，通過(guò)對(duì)比前3輪商品牛市時(shí)期商品價(jià)格與相關(guān)行業(yè)板塊以及大盤的價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)板塊與大盤的走勢(shì)相關(guān)性更高，板塊股票價(jià)格往往較商品價(jià)格更早見(jiàn)到高點(diǎn)。

邏輯是，一方面由于商品價(jià)格高企時(shí)，央行傾向于收緊政策對(duì)抗通脹，但此時(shí)需求依舊有韌性，但股票市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)開(kāi)始下跌。因此商品市場(chǎng)自身由于更多受到供需關(guān)系的影響，價(jià)格往往在高位震蕩的時(shí)間較長(zhǎng)。

太平洋證券指出，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美債對(duì)估值的沖擊放緩，但仍將對(duì)成長(zhǎng)股造成一定壓力，此時(shí)應(yīng)選擇擁抱企業(yè)盈利能保持高景氣的標(biāo)的。

信達(dá)證券則還指出，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，可以關(guān)注抗通脹和避險(xiǎn)保值屬性提升的黃金，以及受政策支撐的新能源金屬新材料。

關(guān)鍵詞： 商品期貨