9月14日，醫(yī)藥電商叮當(dāng)快藥的母公司叮當(dāng)健康將在港交所主板上市，向全球發(fā)售3353.7萬股，每股價格12港元。從業(yè)績方面來看，報告期內(nèi)叮當(dāng)健康的營收一直在增長，但由于重資產(chǎn)的經(jīng)營模式，虧損也在與日俱增。

在業(yè)內(nèi)人士看來，叮當(dāng)健康在同城配送方面有著極強的市場優(yōu)勢，這是其長期發(fā)展過程中形成的最核心的優(yōu)勢。當(dāng)前，最關(guān)鍵的是在眾多的競爭者中將自己的優(yōu)勢保存下來，特別是差異化的競爭優(yōu)勢，提升整體競爭力，才能進一步獲得資本市場的認同。

叮當(dāng)健康即將上市

醫(yī)藥電商賽道的叮當(dāng)快藥的母公司叮當(dāng)健康就要上市了。實際上，這并非是叮當(dāng)健康第一次沖擊資本市場。2021年6月，叮當(dāng)健康向港交所遞交上市申請，由于遲遲未通過上市聆訊，這份上市申請最終在同年12月失效。2022年3月，叮當(dāng)健康再度遞交資料，二度沖擊資本市場，目前已順利通過港交所聆訊。

招股書顯示，叮當(dāng)健康在數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三，處于市場領(lǐng)先位置，主打城市核心區(qū)域7x24小時、28分鐘送藥到家服務(wù)。在IPO之前，叮當(dāng)健康就已完成7輪融資，累計融資金額超過37億元，投資方不乏軟銀中國、中金資本、招銀國際、泰康保險等知名機構(gòu)。

從營業(yè)收入來看，叮當(dāng)健康3年時間增加了6倍。招股書顯示，2018年~2021年，叮當(dāng)健康的總收入分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元、36.8億元。今年一季度，公司營收9.87億元。不過，雖然營收在不斷增長，但增速已明顯放緩，年增長從118.12%降至今年一季度的26.6%。

按業(yè)務(wù)種類劃分，藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)貢獻了超過95%的收入。按照銷售渠道的不同，又可以劃分為線上直營、線下零售、業(yè)務(wù)分銷三個方面。其中，線上直營是叮當(dāng)健康最主要的銷售渠道，貢獻了約75%的收入。線下零售渠道和業(yè)務(wù)分銷渠道(電商平臺)的收入占比分別在15%與10%左右。

而叮當(dāng)健康的線上直營渠道可以分為自營線上平臺與第三方線上平臺，除了自家的APP和微信小程序外，也入駐了美團、餓了么等平臺。記者注意到，近年來叮當(dāng)健康對于第三方平臺的依賴程度逐漸提高。2020年~2022年第一季度，其來自美團、餓了么等第三方線上平臺的收入占比分別為63.5%、69.5%與72.6%。

4年累計虧損近30億

雖然營收在增長，但叮當(dāng)健康的盈利卻不盡如人意。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年~2021年，叮當(dāng)健康的凈虧損金額分別達1.03億元、2.74億元、9.20億元和15.99億元，4年累計凈虧損近30億元。到了2022年一季度，虧損狀況仍未有好轉(zhuǎn)，單季凈虧損達4.04億元。

與此同時，叮當(dāng)健康的毛利率也從2018年的41.1%滑落至2021年的31.6%。這與公司“重資產(chǎn)”自建藥店模式和配送系統(tǒng)密不可分。

記者了解到，早期的叮當(dāng)快藥采取的則是互聯(lián)網(wǎng)輕模式，平臺通過線上“燒錢”獲取用戶，由線下實體藥房提供服務(wù)。但隨著服務(wù)規(guī)模的擴張，其不得不向“重資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變，以此深入整合后端供應(yīng)系統(tǒng)，提高“即時零售”的競爭力。

招股書顯示，截至2021年12月31日，叮當(dāng)健康已經(jīng)在北京、上海、廣州等14個城市設(shè)立了286家智慧藥店，將抓藥與配送環(huán)節(jié)都掌握在自己手中，實現(xiàn)“28分鐘送藥上門”。不過，隨之而來的則是高昂的成本代價。報告期內(nèi)，叮當(dāng)健康履約成本分別達到9750萬元、2億元、2.83億元和4.12億元，占總營收的比例分別為16.7%、15.7%、12.7%和11.2%。

作為醫(yī)藥電商，叮當(dāng)健康一方面要維持業(yè)務(wù)閉環(huán)，繼續(xù)經(jīng)營線上平臺;另一方面，隨著阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局，醫(yī)藥電商賽道也變得更擁擠，叮當(dāng)健康也加大了對銷售及市場開發(fā)的投入。2018年~2021年，公司銷售與市場開發(fā)費用分別為1.4億元、2.78億元、4.41億元和8.35億元，占總營收的比例分別為24.1%、21.8%、19.8%和22.7%。

另外，線上流量獲取成本持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，2018年~2021年，叮當(dāng)健康自營平臺注冊用戶從1590萬增至3300萬，年復(fù)合增長率為27.6%。同期，平均用戶獲取成本從5.9元增至18.2元，年復(fù)合增長率達46%;2022年一季度，獲客成本已增至18.4元。

醫(yī)藥電商玩家眾多

“叮當(dāng)健康在同城配送方面有著極強的市場優(yōu)勢，甚至于在相當(dāng)長的一段時間說起同城送藥，大家想起來的多是叮當(dāng)健康。這是叮當(dāng)健康長期發(fā)展形成的最核心的優(yōu)勢。”盤古智庫高級研究員江瀚向信息時報記者表示，對于當(dāng)前的叮當(dāng)健康來說，可能最需要考慮的是如何能夠給市場更多的想象空間，畢竟伴隨著整個大健康市場的發(fā)展，市場的參與者已經(jīng)越來越多，市場的競爭也日益激烈，整個市場正在進入一個激烈競爭的狀態(tài)，“擺在叮當(dāng)健康面前的是如何在眾多的競爭者中，將自己的優(yōu)勢保存下來，特別是差異化競爭優(yōu)勢，從而提升整體競爭力，進一步獲得資本市場的認同。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在醫(yī)藥電商領(lǐng)域，目前除了叮當(dāng)健康外，還有各連鎖藥店的自建平臺，以及京東健康、阿里健康、1藥網(wǎng)、360好藥、好藥師、藥房網(wǎng)等;而在即時配送領(lǐng)域，餓了么、美團、順豐同城等物流頭部公司也紛紛入局。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，醫(yī)藥O2O銷售額僅為67.8億元，相比線下零售藥店2480億元的銷售額，差距不小，但競爭卻已陷入白熱化。

對于叮當(dāng)健康將登陸港股市場，高級經(jīng)濟師鄧之東向信息時報記者表示：“我國醫(yī)藥電商的滲透率還不高，仍然有較大的增長空間，未來值得期待。這也會吸引越來越多的跟進者，涌入醫(yī)藥電商賽道，加大行業(yè)供給和競爭，促進行業(yè)繁榮發(fā)展，提高行業(yè)滲透率和集中度。”

據(jù)智慧芽預(yù)計，中國醫(yī)藥電商和在線問診的市場規(guī)模在2030年將分別達到1.2萬億元及4070億元，10年年均復(fù)合增長率將達到20%。

(記者 張柳靜)

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