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繼白酒老大貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)之后，10月27日晚，白酒老二五糧液(行情000858,診股)、老三洋河股份(行情002304,診股)三季報(bào)同時(shí)亮相。不管是同比還是環(huán)比，兩家頭部白酒并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素顯著影響，增速穩(wěn)中有進(jìn)。

五糧液前三季凈賺200億元，同比增速15.36%，比半年報(bào)增速加快1個(gè)百分點(diǎn)，洋河股份前三季歸母凈利則為91億元，同比增速25.78%，比半年報(bào)增速加快4個(gè)百分點(diǎn)。兩家酒企十大股東一個(gè)共同變化是，A股最大白酒基金“招商中證白酒”趁三季度股價(jià)下跌逆勢(shì)加倉(cāng)。

截至10月27日晚，A股20家上市白酒企業(yè)有15家已發(fā)布三季報(bào)或三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，除金徽酒(行情603919,診股)和伊力特(行情600197,診股)下滑之外全部增長(zhǎng)，典型白酒企業(yè)大多延續(xù)了去年以來的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過，國(guó)慶假期后白酒板塊卻遭遇急跌，“股王”貴州茅臺(tái)都重挫25%。

券商分析認(rèn)為，國(guó)慶受疫情影響旺季預(yù)期落空、節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵、外資近期流出較快，或是部分白酒龍頭近期急跌的主因。但從基本面看，白酒行業(yè)尤其品牌白酒長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展趨勢(shì)未變，當(dāng)前龍頭估值極具性價(jià)比。

五糧液前三季凈賺200億

最大白酒基金逆市加倉(cāng)

今年1-9月，五糧液實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收557.8億元，同比增長(zhǎng)12.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199.89億元，同比增長(zhǎng)15.36%，這一增速比半年報(bào)略微加速。而公司今年三季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑^去三年相比，也并沒有滑出中樞，公司2019-2021年三季報(bào)凈利潤(rùn)增速分別是32%、16%和19%。

在此前的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，五糧液管理層表示，今年以來國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，白酒行業(yè)面臨消費(fèi)場(chǎng)景缺失、市場(chǎng)動(dòng)銷不暢等挑戰(zhàn)，但公司核心產(chǎn)品八代五糧液依然保持了良好的動(dòng)銷態(tài)勢(shì)。1-9月，五糧液全國(guó)21個(gè)營(yíng)銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)戰(zhàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷正增長(zhǎng)。

白酒老三洋河股份的增速比老二還略高一些。

其三季度營(yíng)業(yè)收入264.8億元，同比增長(zhǎng)20.69%，歸母凈利潤(rùn)90.72億元，同比增長(zhǎng)25.78%，增速比半年報(bào)加快4個(gè)百分點(diǎn)。從2019到2021過去三年的三季報(bào)，洋河股份凈利潤(rùn)均是錄得勉強(qiáng)增長(zhǎng)，增速不到2%，今年三季報(bào)無疑算得上是重拾成長(zhǎng)性。

兩家公司的十大股東來看，最顯著變化是，規(guī)模超600億的A股最大白酒基金“招商中證白酒”趁著三季度股價(jià)下跌逆市加倉(cāng)了，加倉(cāng)比例均略超6%。從招商中證白酒的三季報(bào)來看，除了酒鬼酒(行情000799,診股)外，基金經(jīng)理侯昊對(duì)重倉(cāng)的白酒股都進(jìn)行了加倉(cāng)。

目前，招商中證白酒持倉(cāng)排名前三的股票分別是山西汾酒(行情600809,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)和貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)占比分別為15.62%、15.33%和14.98%。三季度該基金前十大重倉(cāng)股中增持最多的股票就是五糧液，增持?jǐn)?shù)量364.79萬股，增持比例最大的則是迎駕貢酒(行情603198,診股)，增持比例15.25%。

招商中證白酒之外，明星基金經(jīng)理蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)新進(jìn)五糧液十大股東。

這樣，截至10月27日，加上五糧液和洋河股份，A股20家白酒公司已有15家業(yè)績(jī)浮出水面，其中13家增長(zhǎng)，頭部白酒包括貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢等均延續(xù)了較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，保持了良好的景氣度。

三原因致近期急跌

板塊估值已處于底部

國(guó)企長(zhǎng)假回來后，白酒板塊迎來快速調(diào)整，尤其是頭部白酒股。

截至10月27日收盤，中證申萬白酒行業(yè)指數(shù)跌幅21.45%，貴州茅臺(tái)跌幅25%跌破1400元，五糧液跌19%，洋河股份跌17.85%，瀘州老窖跌31%，山西汾酒跌24%，不一而足。

華創(chuàng)證券食飲團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)后白酒板塊持續(xù)承壓，源自三方面：一是國(guó)慶期間疫情多點(diǎn)散發(fā)，旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫(kù)存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺(tái)批價(jià)有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對(duì)12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂；二是節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險(xiǎn)情緒加重；三是受美元加息預(yù)期及對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響，外資近期流出較快。

業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)情況下的股價(jià)下跌，讓白酒股尤其頭部白酒股的估值變得極具吸引力。

中金公司(行情601995,診股)認(rèn)為，白酒行業(yè)具備較強(qiáng)韌性，疫情不改價(jià)位升級(jí)和集中度提升的趨勢(shì)，且加速行業(yè)分化，龍頭地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。其建議關(guān)注品牌、組織力強(qiáng)，或所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性強(qiáng)的公司，如茅臺(tái)、洋河、汾酒、老窖、古井等，以及長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘變化不大，但短期估值明顯偏低的公司，如五糧液、舍得。

華創(chuàng)食飲團(tuán)隊(duì)亦表示，核心酒企標(biāo)的估值快速回落，其中茅臺(tái)對(duì)應(yīng)23年30倍PE，五糧液21倍PE，當(dāng)前業(yè)績(jī)和估值匹配度已具吸引力。關(guān)于禁酒令的傳聞，其認(rèn)為目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細(xì)則難以實(shí)際落地，實(shí)際上12年三公消費(fèi)從嚴(yán)整治后，白酒政務(wù)消費(fèi)占比預(yù)計(jì)已不足10%，即便從嚴(yán)管理，影響幅度也大幅降低。

國(guó)金證券(行情600109,診股)分析師劉宸倩、李茵琦亦稱，當(dāng)前基本面并未出現(xiàn)明顯的邊際變化，資金面的因素對(duì)于板塊的影響較為明顯。在近期回調(diào)之下，板塊整體性價(jià)比尤為突出，建議關(guān)注板塊在情緒低點(diǎn)時(shí)的配置價(jià)值。當(dāng)前仍首推高端酒，品牌力支撐業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。

關(guān)鍵詞： 洋河股份 貴州茅臺(tái) 同比增長(zhǎng)